Il regolatore dei mercati della Nuova Zelanda propone di smettere di trattare alcune stablecoin come prodotti di investimento, aprendo un percorso che consentirebbe a token interamente garantiti e riscuotibili in rapporto 1:1 di restare fuori dalle regole sui prodotti finanziari del Paese.

La Financial Markets Authority (FMA) ha aperto una consultazione il 9 novembre 2026, raccogliendo pareri su una proposta di esentare le stablecoin idonee garantite in dollari neozelandesi dalle regole sui prodotti finanziari previste dal Financial Markets Conduct Act, comunemente noto come FMC Act. Se un token rientri o meno in tale classificazione determina le regole a cui un emittente deve attenersi, e per questo il confine tracciato dalla FMA ha conseguenze che vanno oltre ogni singolo prodotto.

Cosa propone la FMA

La proposta riguarda quelle che la FMA definisce stablecoin di pagamento, ovvero token riferiti e garantiti dal dollaro neozelandese. Non tutti i token collegati al NZD otterrebbero però l'esenzione. Una stablecoin sarebbe idonea solo se soddisfa un insieme specifico di garanzie stabilito nella proposta.

La prima garanzia riguarda le riserve. Le monete idonee devono essere interamente garantite da dollari neozelandesi depositati presso banche registrate. La seconda garanzia riguarda il rimborso: i possessori devono poter riscuotere i propri token al valore nominale, su base 1:1.

Le stablecoin che soddisfano entrambe le condizioni sarebbero esentate dalla classificazione come prodotto finanziario ai sensi del FMC Act.

La dirigenza della FMA ha sottolineato che le stablecoin sono principalmente strumenti di pagamento, non investimenti. Nella raccolta dei pareri, il regolatore si rivolge a un ampio spettro di soggetti: emittenti di stablecoin, istituzioni finanziarie, aziende di asset digitali e consumatori sono tuttiati a esprimere la propria posizione sulla proposta. Poiché si tratta di una consultazione e non di una regola definitiva, i criteri di idoneità potrebbero comunque essere adeguati in base ai contributi ricevuti.

Come la Nuova Zelanda è arrivata fin qui

La consultazione non è la prima posizione assunta dalla FMA sulla questione. A marzo 2026, il regolatore aveva emesso una designazione che confermava come le stablecoin NZDD non siano trattate come prodotti finanziari. Quella designazione ha risolto un caso specifico. La nuova consultazione trasformerebbe tale decisione isolata in un percorso replicabile che altri emittenti idonei potrebbero seguire.

L'iniziativa non è inoltre pensata come un capitolo conclusivo. La FMA la ha inquadrata come una misura provvisoria, concepita per operare fino all'introduzione di una regolamentazione complessiva degli asset digitali — un ponte per il settore più che una destinazione finale.

Cosa significa per emittenti e utenti

Per gli emittenti di stablecoin, il principale vantaggio della proposta è la chiarezza. Invece di chiedersi come il regolatore potrebbe classificare il proprio token, avrebbero un insieme definito di criteri da soddisfare.

Questa chiarezza ha però delle condizioni. L'obbligo di detenere le riserve in dollari neozelandesi presso banche registrate orienta gli emittenti verso un modello di garanzia conservativo e ancorato al sistema bancario. Gli emittenti che volessero adottare altre strategie di riserva non rientrerebbero nel percorso così come proposto.

Per i consumatori, la tutela principale è il rimborso al valore nominale. Se una stablecoin deve valere come un dollaro, la possibilità di riconvertirla in esattamente un dollaro è la prova decisiva.

L'elemento da osservare nel breve termine è la consultazione stessa: le risposte dei settori invitati a partecipare dalla FMA — e il modo in cui il regolatore valuterà tali contributi — aiuteranno a determinare se il test delle garanzie in due parti resterà invariato e quali token garantiti in NZD vi rientreranno in definitiva.