Il CEO di Nvidia Jensen Huang ha un messaggio per chiunque osservi con apprensione il bilancio di CoreWeave: la società sta diventando financialmente più solida.

Parlando in occasione di un evento a Stoccolma il 15 ottobre 2026, Huang ha dichiarato che il costo del capitale di CoreWeave è in calo e che Nvidia non ha bisogno di fare da garante alla società. Venendo dal CEO del produttore di chip che fornisce le GPU a CoreWeave e detiene una quota del suo capitale, si tratta meno di una valutazione neutrale che di un voto di fiducia da parte di una parte interessata.

Una difesa in una settimana difficile

Il tempismo non è stato casuale. Le azioni CoreWeave sono scese del 15% in una singola seduta a metà ottobre 2026, e quel ribasso è arrivato insieme a un balzo del costo dei credit default swap a cinque anni della società.

Per chi non lo conoscesse, un credit default swap funziona come una polizza assicurativa sul debito di un debitore. Quando il premio di tale assicurazione sale, significa che il mercato percepisce una maggiore probabilità che il debitore possa avere difficoltà a pagare.

Le dichiarazioni di Huang, riportate da Bloomberg, erano mirate proprio a quell'ansia. Il suo argomento centrale è che CoreWeave può ormai indebitarsi a condizioni più convenienti di prima, un aspetto di grande rilevanza per una società il cui modello di business si basa su capitale preso a prestito. Il costo del capitale è il tasso che un'azienda paga per accedere al finanziamento, e per un'attività che costruisce data center in gran parte con debito, le variazioni di quel tasso determinano il costo finale di ogni nuova struttura.

I numeri dietro la preoccupazione

Nel secondo trimestre del 2026, CoreWeave ha speso 6,42 miliardi di dollari in attrezzature e proprietà. Nello stesso periodo ha generato 679 milioni di dollari di flusso di cassa operativo. Tale divario tra uscite di capitale e liquidità generata internamente è il motivo per cui l'accesso continuativo al finanziamento sta al centro dell'espansione della società, e perché le variazioni dei costi di finanziamento attirano un'attenzione sproporzionata.

Anche il costo del mantenimento di quel finanziamento sta salendo. Gli interessi passivi netti di CoreWeave sono saliti da 267 milioni a 640 milioni di dollari, più che raddoppiando.
CoreWeave ha ottenuto oltre 35 miliardi di dollari di finanziamenti quest'anno. Alla fine di giugno 2026, il totale del debito e degli obblighi da leasing si attestava a circa 52 miliardi di dollari.

Il contrappeso è un portafoglio ordinativo che supera i 100 miliardi di dollari, il che significa che i clienti si sono già impegnati per spese future che super di gran lunga gli obblighi attuali della società, almeno sulla carta. Il ritmo con cui tali impegni si convertono in ricavi e liquidità, rapportato all'entità del debito, è la tensione di fondo nel dibattito sulle finanze di CoreWeave.

L'interesse di Nvidia in gioco

Nvidia ha investito oltre 2 miliardi di dollari in azioni CoreWeave. Ciò include un acquisto di azioni a 87,20 dollari a gennaio 2026, che ha portato la partecipazione di Nvidia a circa il 10%. Nvidia ha anche firmato un accordo da 6,3 miliardi di dollari per acquistare qualsiasi capacità di calcolo invenduta di CoreWeave fino al 2032.

Quell'accordo sulla capacità funziona come una rete di sicurezza: se CoreWeave costruisce capacità nei data center che i clienti non affittano, Nvidia si è impegnata ad acquistarla. Il che rende la dichiarazione di Huang secondo cui Nvidia non ha bisogno di fare da garante a CoreWeave un po' più sfumata di quanto sembri a prima vista.

Come CoreWeave è arrivata fin qui

CoreWeave è quotata in borsa dal 2025 e da allora ha espanso aggressivamente la propria capacità alongside Nvidia. La strategia si concentra su ciò che il settore chiama AI factory, grandi data center progettati specificamente per eseguire carichi di lavoro AI su larga scala. Il modello aiuta a spiegare sia l'opportunità sia la tensione: la capacità deve essere costruita e pagata prima che arrivino i ricavi dei clienti, il che mette le condizioni di finanziamento della società sotto i riflettori.

Cosa significa per gli investitori

L'andamento degli interessi passivi è il dato da tenere d'occhio. Un balzo da 267 milioni a 640 milioni di dollari suggerisce che i costi di finanziamento pesano sempre più man mano che il debito cresce, anche se Huang ha ragione sul fatto che il tasso che CoreWeave paga sul nuovo capitale è in calo.

I prossimi rapporti trimestrali mostreranno se il flusso di cassa operativo ridurrà il divario con la spesa in capitale, e cosa accadrà al costo dell'assicurazione sul debito di CoreWeave nel mercato dei credit default swap che aveva segnalato preoccupazione all'inizio di questo mese.

C'è anche una questione di circularità su cui gli investitori continueranno a interrogarsi. Nvidia vende GPU a CoreWeave, possiede circa il 10% di CoreWeave e si è impegnata ad acquistare la capacità invenduta di CoreWeave. Quando proprio quella società afferma che CoreWeave va bene, gli scettici ragionevolmente valuteranno il sostegno alla luce della relazione.