Nvidia ha scosso gli investitori mercoledì con una proiezione secondo cui i ricavi aumenteranno del 70% nel prossimo anno fiscale e ha affermato che la domanda per i suoi chip AI sta crescendo del 100%, spingendo il titolo al rialzo nelle contrattazioni after-hours.

La stima preliminare di crescita ha ampiamente superato le aspettative degli analisti. Per l'anno fiscale 2028, Wall Street prevedeva ricavi intorno a 570 miliardi di dollari, pari a una crescita di circa il 44% rispetto all'anno fiscale 2027, l'anno in corso. Applicata ai ricavi previsti e attesi per l'anno fiscale 2027, la guidance di Nvidia implica ricavi per l'anno fiscale 2028 compresi tra 690 miliardi e 700 miliardi di dollari, oltre 100 miliardi di dollari sopra le stime degli analisti.

«Volevamo assicurarci che tutti avessero lo stesso insieme di informazioni», ha dichiarato il CEO Jensen Huang in una conference call mercoledì. «Ci aspetta un anno enorme il prossimo anno, e sarà piuttosto straordinario.»

«È vero che non abbiamo mai fatto previsioni, né dato indicazioni, con un anno di anticipo», ha osservato Huang più avanti nella call.

Melissa Otto, global head of Visible Alpha research presso S&P Global, ha affermato che l'entità delle previsioni sui ricavi «ha superato ogni aspettativa», soprattutto considerando che Nvidia di norma non fornisce guidance così lontane nel tempo.

«Penso che ciò che ha sorpreso il mercato sia stato quel dato del 70% per l'anno fiscale 2028, molto sopra il consensus di Visible Alpha», ha detto Otto. «Penso che l'intero mercato sia rimasto tipo: “Wow, 70%”.»

La chief financial officer Colette Kress ha detto che le previsioni dei clienti indicano un raddoppio della crescita di Nvidia il prossimo anno. Ha comunicato la notizia agli investitori dopo la chiusura del mercato e i suoi commenti hanno fatto salire il titolo Nvidia di oltre il 4% nelle contrattazioni after-hours.

Tuttavia, Nvidia sta anche affrontando vincoli significativi dal lato dell'offerta, come altre società tecnologiche mega-cap. «L'intera nostra catena di approvvigionamento è sotto pressione, e vale per tutti; tutti stanno davvero correndo al massimo», ha detto Huang.

Huang ha aggiunto che, senza questi vincoli, la crescita dei ricavi il prossimo anno sarebbe probabilmente ancora più elevata.

«Anche se la nostra domanda è molto superiore al 70%, la nostra offerta ci consente di realizzare con fiducia il 70%», ha detto Huang in risposta a una domanda di un analista.

La previsione senza precedenti è arrivata dopo risultati trimestrali che hanno superato le attese su tutta la linea. I ricavi del secondo trimestre fiscale sono stati pari a 96,2 miliardi di dollari, in aumento del 106% rispetto a un anno prima e superiori alle stime degli analisti di 92,2 miliardi di dollari. La società ha registrato utili per azione pari a 2,22 dollari su base non-GAAP, sopra il range atteso di 2,06-2,09 dollari. Kress ha indicato per il prossimo trimestre ricavi pari a 108 miliardi di dollari, in linea con il cosiddetto intervallo whisper del buy-side di 105-108 miliardi di dollari.

Huang ha detto che la domanda massiccia proviene sia dai fornitori di cloud hyperscale sia dai clienti non hyperscale, inclusi sovereign AI, neocloud, startup AI e imprese. Il segmento non hyperscale «rappresenta circa metà del nostro business, e sta crescendo del 100% all'anno», ha detto Huang.

Gran parte della domanda in aumento riflette un cambiamento nel modo in cui i sistemi AI consumano calcolo, in particolare con la diffusione dell'agentic AI, ha spiegato Huang. La quantità di calcolo consumata da un agente AI rispetto a un utente umano è circa da 15 a 100 volte superiore, a seconda del tipo di attività o problema da risolvere, ha detto. E il numero di agenti all'interno delle aziende è destinato a crescere.

«Abbiamo circa 40.000 dipendenti», ha detto. «In futuro, avremo 400.000 agenti, 4 milioni di agenti, e questi agenti funzioneranno continuamente.»

‘La vediamo diversamente’

Sebbene la forte domanda di chip AI abbia reso Nvidia la società più preziosa al mondo, con una capitalizzazione di mercato superiore a 5.000 miliardi di dollari, i critici hanno sollevato dubbi sulla serie di investimenti dell'azienda in altre società del settore AI, dagli operatori di data center ai creatori di modelli frontier come Anthropic. Molti ritengono che gli accordi, finanziati da Nvidia con la sua enorme posizione di cassa, creino pericolose interdipendenze con il business dell'AI.

Kress ha difeso l'approccio dell'azienda durante la call.

«Riconosciamo la portata di questo sostegno e sappiamo che alcuni lo chiameranno circular financing», ha detto la responsabile finanziaria di Nvidia. «La vediamo diversamente.»

Ha affermato che i frontier AI lab hanno già dimostrato leadership tecnologica, trazione presso i clienti e un utilizzo «in forte accelerazione».

«Ci aspettiamo che diventino le più grandi aziende tecnologiche della storia», ha detto Kress. La loro crescita «non è limitata dalla tecnologia o dalla domanda dei clienti. È limitata dal compute».

Nvidia ha comunque reso noto un'esposizione massima lorda in garanzie di 108,5 miliardi di dollari, dovuta in gran parte al supporto creditizio per il campus tecnologico di SB Energy in Ohio, che ospiterà compute Nvidia in leasing a OpenAI. Il resto deriva da 3,5 miliardi di dollari a sostegno di obblighi di leasing per partner cloud AI. Nvidia ha inoltre comunicato investimenti per quasi 50 miliardi di dollari nei frontier AI lab e ha collaborato con i colossi del private equity Apollo, BlackRock, Blackstone, Goldman Sachs e KKR per raccogliere oltre 500 miliardi di dollari di capitale di terzi per l'infrastruttura AI.

Kress ha affermato che gli investimenti nei partner sono a basso rischio e ad alto rendimento per Nvidia.

«Riteniamo che questi investimenti, valutati rispetto alla solidità della loro domanda, al business che creano per noi, all'ecosistema che costruiscono sulla piattaforma Nvidia e ai rendimenti azionari del capitale investito, saranno eccellenti, e il nostro rischio è limitato», ha detto Kress.

Ha aggiunto che la domanda proveniente dai lab AI rappresenterà circa un quarto del business di Nvidia il prossimo anno. Kress ha anche detto che la piattaforma di Nvidia è «fungibile e durevole» e può essere utilizzata altrove se un partner modifica le proprie previsioni prospettiche.

Per i provider cloud più piccoli e nativi AI, noti come neocloud, Kress ha detto che Nvidia offre una struttura in cui garantisce il pagamento di una quota minima della capacità di un data center, soddisfacendo così le banche. In cambio, Nvidia riceve una quota dei ricavi da locazione del provider oltre quella soglia.

«Il capitale indipendente continua a sottoscrivere ogni operazione in base ai suoi meriti. Non stiamo facendo prestiti», ha detto Kress. «In questo modello veniamo pagati due volte: una volta sulla vendita dell'hardware e di nuovo attraverso la quota dei ricavi da locazione.»

I mercati non hanno accolto di buon grado la natura circolare di tutti questi accordi. Bill Birmingham, managing director di Rex Financial, ha detto che quando a luglio sono emerse notizie secondo cui Nvidia stava negoziando una garanzia fino a 250 miliardi di dollari di capacità per OpenAI in Ohio, il mercato dei credit default swap ha ricalcolato il rischio quinquennale di Nvidia da 40 punti base a 82 punti base.

«L'equity ha perso di riflesso 250 miliardi di dollari», ha scritto Birmingham in una nota pre-earnings visionata da Fortune. «Anche se il dato finale è arrivato a 105 miliardi di dollari, il mercato lo ha interpretato come meno domanda e non meno rischio.»

Pressione sui margini

Un elemento leggermente meno brillante è stata la guidance sul margine lordo del terzo trimestre di Nvidia, fissata al 74%, in calo rispetto al 75% registrato nel secondo trimestre, ha osservato Otto di S&P Global. Tuttavia, sulla base del consensus, il mercato era già preparato, ha detto.

«Il mercato si aspettava il 72,6% per il terzo trimestre, e il fatto che abbiano indicato il 74% suggerisce che il loro margine lordo sia in realtà più resiliente di quanto il mercato si aspettasse», ha detto Otto.

Nel suo commento da CFO, Kress ha affermato che gli impegni su supply e capacità sono saliti da 119 miliardi a 279 miliardi di dollari, spinti dall'aumento dei costi della memoria, un fattore costante di pressione che ha contribuito all'aumento dei prezzi in tutto il settore tecnologico. Durante la call, Kress ha chiarito ulteriormente che l'entità dei prezzi della memoria ha portato Nvidia a rivedere le aspettative, dato che l'anno prossimo sono previsti prezzi più alti, ha detto Kress.

John Belton, portfolio manager di Gabelli Funds, ha affermato che Nvidia probabilmente ha anticipato il problema dei prezzi della memoria avviando per tempo trattative con i fornitori per accordi di lungo periodo a prezzi bloccati. Durante la call di mercoledì, Huang ha confermato di aver lavorato con i fornitori con largo anticipo sulla visibilità dei prezzi.

«Molto tempo fa, le persone mi chiedevano perché lavorassimo con i fornitori di memoria quando siamo una società di chip», ha detto. «Oggi le persone capiscono che è stato davvero geniale lavorare sulla nostra supply chain così a monte.»

Birmingham ha scritto che Nvidia ha aumentato i prezzi ai clienti di circa il 15% per trasferire l'inflazione legata ai costi della memoria, cosa che a suo avviso rappresenta un rischio.

«È pericoloso aumentare i prezzi quando il ROI dell'AI a livello di cliente è ancora sconosciuto», ha scritto.

Kress ha affermato che i margini toccheranno il minimo tra il 71% e il 72% nel quarto trimestre e si assesteranno intorno al 72%-73% nel prossimo anno fiscale, man mano che gli aumenti di prezzo entreranno in vigore.

Questo articolo è apparso originariamente su Fortune.com