Neutrl ha temporaneamente sospeso la coniazione di NUSD, i rimborsi e altre funzioni del protocollo dopo aver identificato circostanze che potrebbero influire sulle proprie riserve. La sospensione a livello di protocollo è stata attuata con il coinvolgimento del supporto legale per garantire una valutazione ordinata dell'impatto sul portafoglio di riserve di Neutrl.

Il team ha dichiarato che non è stato identificato alcun exploit su smart contract o coniazione non autorizzata, e non sono state segnalate perdite legate ad attacchi on-chain. Neutrl ha annunciato la sospensione su X, precisando che la pausa rimane in vigore mentre proseguono le verifiche.

Struttura delle riserve sottoposta a revisione

NUSD è un dollaro sintetico garantito da una combinazione di stablecoin liquide, posizioni OTC coperte e strategie market-neutral, anziché depositi in contanti presso un conto bancario tradizionale. Secondo la documentazione sull'allocazione del portafoglio di Neutrl, il quadro delle riserve destina parte del portafoglio ad asset liquidi come USDC, USDT e USDe per facilitare i rimborsi, mentre il capitale rimanente può essere impiegato in posizioni OTC scontate e strategie di basis o funding-rate.

Questa architettura è progettata per far corrispondere asset a durata più lunga alle passività attese, mantenendo al contempo un buffer liquido per i prelievi. A giugno, Neutrl ha dichiarato 134,88 milioni di dollari di garanzie a fronte di un'offerta di NUSD pari a 132,22 milioni, per un rapporto di copertura del 102,01% all'epoca.

L'interruzione attuale ha spostato l'attenzione sulla composizione e sulla disponibilità attuali di tali riserve, piuttosto che sul rapporto di collateralizzazione storico. Per i detentori che valutano la situazione, la questione chiave aperta è se le posizioni OTC e le strategie market-neutral possano essere liquidate ai loro valori registrati, poiché tali componenti meno liquide rappresentano la porzione del portafoglio più sensibile alle tempistiche e alle condizioni di mercato.

NUSD mantiene il peg mentre la liquidità secondaria si riduce

Al momento della pubblicazione, NUSD scambiava intorno a 0,999 dollari. Il suo pool principale Curve NUSD/USDC deteneva circa 3,5 milioni di dollari di liquidità, composto da circa 1,95 milioni di NUSD e 1,59 milioni di USDC, con un volume di negoziazione nelle 24 ore superiore a 570.000 dollari.

Il mercato di sNUSD, versione con rendimento, è notevolmente più sottile. sNUSD scambiava di nuovo vicino a 1,05 dollari su Uniswap, ma i singoli pool contenevano solo alcune migliaia di dollari di liquidità, rendendo i prezzi secondari suscettibili a slippage significativi in caso di vendite concentrate. I dati attuali non supportano l'interpretazione di un precedente e netto distacco di sNUSD come un depeg continuativo del 60%. NUSD è anche rimasto molto più vicino alla parità rispetto a USX, che è crollato a 0,10 dollari durante una crisi guidata da problemi di liquidità.

I rimborsi diventano il vincolo immediato

La sospensione elimina il meccanismo principale attraverso il quale i detentori idonei di NUSD possono restituire i token al protocollo in cambio di asset di garanzia. Di conseguenza, la liquidità del mercato secondario funge da unica via d'uscita disponibile mentre prosegue la valutazione delle riserve.

Gli eventi di stress sui dollari sintetici hanno dato esiti diversi in tutto il settore. Synthetix ha infine ritirato sUSD in seguito a un depeg prolungato, optando per un percorso di liquidazione approvato dalla governance piuttosto che ulteriori tentativi di ripristinare il peg. L'esito di ciascun protocollo è dipeso fortemente dalla trasparenza e dalla rapidità delle divulgazioni sulle riserve durante la finestra critica.

Neutrl ha elaborato più di 500 milioni di dollari in rimborsi NUSD dal lancio, rendendo l'attuale sospensione un cambiamento significativo rispetto alle normali operazioni del protocollo. La coniazione, i rimborsi e le funzioni del protocollo interessate sono rimaste sospese al momento della pubblicazione.