Nasdaq sta sviluppando azioni tokenizzate che potrebbero essere negoziate e regolate attraverso infrastrutture blockchain sempre attive. Il progetto potrebbe validare la tecnologia stessa senza produrre l'unica rete vincente che l'investitore Kevin O'Leary si attende dall'adozione istituzionale.

La previsione di O'Leary viene messa alla prova concretamente

O'Leary ha dichiarato a The Block in un'intervista pubblicata il 18 settembre di stare acquistando nuove posizioni in criptovalute in vista del prossimo ciclo di mercato. La parte più rilevante del suo ragionamento, tuttavia, riguardava ciò che attende di vedere dalla finanza tradizionale.

Ha descritto la prima grande borsa valori che adotterà la tecnologia blockchain come un "momento spartiacque". A suo avviso, banche, broker e altre società finanziarie avrebbero allora un motivo per costruire su un'infrastruttura che avesse già superato i requisiti operativi e normativi di una borsa.

O'Leary ha aggiunto che i dirigenti di diversi settori stanno valutando blockchain differenti invece di convergere su una sola. La sua tesi poggia quindi su due proposizioni distinte: che l'adozione da parte delle borse possa validare l'infrastruttura blockchain e che una singola rete possa diventare lo standard istituzionale preferito.

Nasdaq aveva già annunciato un progetto in grado di mettere alla prova la prima proposizione. Il 10 settembre—otto giorni prima della pubblicazione dell'intervista di O'Leary—l'operatore di borsa ha ampliato la sua collaborazione con Payward, la società madre di Kraken, per sviluppare i Nasdaq Equity Tokens, o NETs.

Cosa ha effettivamente annunciato Nasdaq

Nell'ambito dell'accordo annunciato da Nasdaq, Nasdaq Ventures prevede di investire 100 milioni di dollari in Payward. Le società si attendono il lancio dei NETs nel secondo trimestre del 2027, anche si tratta di un obiettivo e non di una data di messa in servizio garantita.

Il quadro è concepito per colleg i Nasdaq Equity Tokens all'ecosistema xStocks di Payward, una linea esistente di azioni tokenizzate, e per supportarne la distribuzione, la negoziazione e l'elaborazione post-trade. Payward utilizzerà inoltre la tecnologia di sorveglianza dei mercati di Nasdaq sulle sue sedi dedicate a criptovalute, azioni, azioni tokenizzate, futures e opzioni.

Non si tratta di una migrazione completa della borsa

Nasdaq non ha annunciato che il proprio libro ordini principale, il matching engine o il mercato dei titoli quotati verranno trasferiti su una blockchain pubblica. I NETs riguardano la rappresentazione e il movimento delle azioni, non la sostituzione della borsa stessa.

Un'azione può essere rappresentata da un token mentre la scoperta dei prezzi, l'abbinamento degli ordini, la custodia e la reportistica normativa continuano a dipendere dai consueti operatori di mercato. Il progetto di Nasdaq è quindi un'adozione istituzionale della blockchain—ma non ancora la scelta netta di un'unica rete immaginata nella tesi di O'Leary.

L'argomento economico inizia dopo l'operazione

Gli investitori difficilmente si preoccuperanno del fatto che le proprie azioni siano tokenizzate se l'esperienza di detenzione resta invariata. Il potenziale vantaggio si trova dietro lo schermo, nel processo con cui si completa un'operazione dopo che acquirente e venditore hanno concordato un prezzo.

Perché la regolamento richiede ancora garanzie collaterali

Le operazioni azionarie statunitensi vengono raggruppate tramite netting, che compensa acquisti e vendite prima del regolamento. Ciò riduce drasticamente la quantità di contanti e titoli che devono cambiare mano, ma i broker forniscono comunque garanzie collaterali contro il rischio residuo mentre il regolamento è in sospeso. Le azioni statunitensi si regolano attualmente con un ciclo T+1, ovvero il giorno lavorativo successivo, un calendario che il settore ha ridotto da due giorni a uno nel 2024, quindi l'attesa residua è già più breve di un tempo.

L'argomento di Sethi è che il regolamento onchain potrebbe accorciare l'attesa residua e liberare più capitale. Le cifre citate sono comparse nell'annuncio di Nasdaq come spiegazione dell'opportunità da parte di Payward; non sono risultati verificati indipendentemente provenienti da un mercato NETs operativo.

Il confronto reale sarà operativo. Un sistema tokenizzato dovrebbe regolare gli asset in modo più efficiente senza perdere i vantaggi del netting, della sorveglianza dei mercati, della tutela degli investitori e della gestione degli errori. Da solo, un movimento più rapido non basterebbe se generasse costi di liquidità o di controparte più elevati altrove.

Le azioni tokenizzate non sono tracker sintetici

Nasdaq afferma che il proprio quadro è sviluppato attorno a un modello orientato all'emittente, che preserva i diritti e le tutele legate alle azioni tradizionali.

Questa differenza determina se le azioni tokenizzate possono diventare più che prodotti speculativi. Supportare una proprietà autentica richiede sistemi per dividendi,ri degli azionisti, voto, informativa e altre operazioni societarie.

Gli investitori dispongono già di un accesso rapido alle azioni statunitensi tramite broker tradizionali, alcuni dei quali ora offrono sessioni notturne o attive 24 ore nei giorni feriali. I NETs dovranno aggiungere un vantaggio pratico—come una maggiore disponibilità di negoziazione, uno spostamento più semplice tra piattaforme o un regolamento più efficiente—senza indebolire le tutele giuridiche di cui gli investitori già beneficiano.

La SEC ha aperto una strada, non ha approvato i NETs

Il contesto normativo è cambiato il 17 settembre, quando la SEC ha introdotto un'agevolazione temporanea e condizionata per alcuni Tokenized Securities Venues. Il quadro consente alle piattaforme permissionate qualificate di negoziare azioni statunitensi quotate in forma tokenizzata mentre l'agenzia elabora regole permanenti.

Le condizioni della SEC includono:

• Accesso permissionato anziché negoziazione senza restrizioni
• Conformità ai requisiti delle sanzioni statunitensi
• Gli stessi diritti del titolo tradizionale
• Nessuna perdita di dividendi o diritti di voto
• Il diritto dell'emittente di impedire la partecipazione

L'azione della SEC non approva i Nasdaq Equity Tokens, Payward né il lancio previsto per il 2027. Mostra tuttavia come i regolatori stiano iniziando a distinguere la proprietà tokenizzata dai prodotti che si limitano a imitare il prezzo di un'azione.

Le agenzie si muovono mentre il Congresso resta bloccato

Il presidente della SEC Paul Atkins ha collegato la misura temporanea al fallimento del Senato nell'approvare il CLARITY Act, un disegno di legge che stabilirebbe regole di struttura di mercato per gli asset digitali. Anche O'Leary ha detto di non attendersi l'approvazione della legge prima delle elezioni di metà mandato, pur ritenendo che i legislatori prima o poi tornerebbero alla regolamentazione delle criptovalute.

Altre agenzie stanno anch'esse esercitando i propri poteri esistenti. La CFTC ha inviato una proposta separata sul mercato cripto alla Casa Bianca dopo l'insuccesso legislativo.

Queste misure creano maggiore spazio per esperimenti controllati, ma non offrono la certezza di una legislazione permanente. Nasdaq e Payward potrebbero dover ancora adeguare il proprio quadro mentre i regolatori raccolgono prove e scrivono regole più durature.

Cinque risultati conteranno dopo il lancio nel 2027

L'annuncio dà alla tesi di O'Leary un'istituzione con nome, un partner commerciale e una data obiettivo. Che diventi una vera svolta dipenderà da ciò che accadrà dopo la messa in servizio. Cinque risultati osservabili discendono direttamente da quanto annunciato:

• se i NETs arriveranno vicini all'obiettivo del secondo trimestre 2027 o slitterranno;
• se gli emittenti metteranno in circolazione azioni tokenizzate e seguirà un'attività di negoziazione significativa;
• se il quadro di sorveglianza e post-trade funzionerà nelle sedi di Payward come previsto;
• se l'agevolazione temporanea della SEC sarà prorogata, inaspr o sostituita da regole permanenti;
• se banche e broker inizieranno a costruire sull'infrastruttura, come anticipa la visione di svolta di O'Leary.

Quei risultati mostreranno anche se il progetto genera domanda per una specifica criptovaluta. Nasdaq e Payward potrebbero utilizzare un'infrastruttura basata su blockchain senza generare una domanda sostanziale per un token liberamente negoziabile. Il valore commerciale potrebbe invece rimanere alla borsa, ai fornitori di infrastrutture, ai custodi e ai servizi di compliance.

Nasdaq potrebbe validare la blockchain senza scegliere un vincitore

Se i NETs attirassero emittenti e un'attività di negoziazione significativa, il progetto rafforzerebbe la convinzione più ampia di O'Leary secondo cui l'adozione nei mercati azionari può portare la blockchain nella finanza tradizionale. Non confermerebbe necessariamente che una sola rete catturerà la maggior parte del valore.

Il piano di Nasdaq punta a un esito più silenzioso. La blockchain potrebbe entrare nel mercato azionario come una parte del macchinario, operando dietro le consuete azioni, i diritti degli azionisti e le sedi regolamentate. In quella versione dell'adozione, la tecnologia ha successo proprio perché gli investitori non hanno più bisogno di pensare a quale catena si trovi sottostante.

Questo articolo è fornito a scopo puramente informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I tempi dei progetti, le condizioni normative e i piani di infrastruttura di mercato possono cambiare.