MUFG ha aperto una nuova posizione long su AUD/JPY a 111,20, fissando un obiettivo di 114,50 e uno stop loss a 109,20. L'operazione riflette la visione più ampia della banca secondo cui la direzione dello yen sarà in ultima analisi determinata dai fondamentali macroeconomici piuttosto che dallo sforzo di intervento congiunto USA-Giappone a sostegno della valuta. La scelta di AUD/JPY anziché USD/JPY riflette direttamente lo status della coppia come uno dei veicoli di carry trade più diffusi sui mercati FX, dove l'ampio differenziale storico dei tassi di interesse tra i tassi relativamente elevati dell'Australia e il tasso di politica quasi zero del Giappone ne ha fatto un cross di riferimento per esprimere posizioni sullo yen in modo indipendente rispetto alle dinamiche del dollaro statunitense.

MUFG sostiene che i precedenti storici confermano questa valutazione. In tre precedenti episodi di intervento congiunto o coordinato — 1995, 1998 e 2011 — USD/JPY ha ritestato o superato i livelli iniziali post-intervento prima che un genuino mutamento nel contesto dei fondamentali, e non l'intervento stesso, producesse un cambiamento duraturo di direzione.

Nel 1995, i tagli dei tassi da parte di Giappone e Germania, combinati con una ripresa della crescita statunitense, hanno spinto USD/JPY verso l'alto. Nel 1998, una rapida riduzione di 75 punti base del federal funds rate tra settembre e novembre ha innescato quella che MUFG descrive come una caduta senza precedenti di USD/JPY. Nel 2011, l'intervento unilaterale giapponese record di ottobre — circa nove mesi dopo il terremoto e lo tsunami — combinato con l'arrivo di Shinzo Abe come primo ministro alla fine del 2012, ha infine spinto la coppia verso l'alto più dell'intervento stesso.

MUFG rileva inoltre che il report sulle payrolls più debole del previsto, pubblicato venerdì, rafforza la tesi di un indebolimento dei fondamentali statunitensi. La banca identifica questa tendenza come un driver più credibile di un eventuale calo di USD/JPY rispetto all'intervento stesso, sebbene si aspetti che un tale movimento si sviluppi in modo più graduale e su scala minore rispetto alla brusca inversione del 1998. Ciò conta perché le autorità giapponesi sono intervenute periodicamente sui mercati FX nel corso dei decenni con solo effetti temporanei quando il divario di politica monetaria tra le principali economie rimane ampio — un pattern che sottolinea lo scetticismo della banca sulla durabilità del rafforzamento dello yen guidato dall'intervento.

Applicando questo quadro all'ambiente attuale, MUFG sostiene che i fondamentali statunitensi stanno ora mutando, il che a suo avviso può supportare un USD/JPY più basso nel tempo. La nuova posizione long su AUD/JPY della banca è presentata come il veicolo preferito per esprimere una visione sulle dinamiche dello yen attraverso la finestra attuale, con l'obiettivo di 114,50 e lo stop loss a 109,20 a definire i parametri di rischio dell'operazione.

Per i clienti che si posizionano in base alle notizie sull'intervento, il messaggio centrale di MUFG è di cautela contro un'eccessiva interpretazione dell'intervento stesso. L'analisi storica della banca suggerisce che i mercati dovrebbero monitorare il flusso di dati statunitensi in arrivo — a partire dal mancato target delle payrolls — più attentamente delle notizie sull'intervento per individuare segnali sulla prossima direzione dello yen.