Le azioni di Strategy Inc. (MSTR) hanno chiuso in rialzo del 4,73% a 97,74 dollari giovedì, anche se l'azienda ha riportato una perdita netta sostanziale di 8,22 miliardi di dollari nel secondo trimestre. Il titolo è poi sceso dello 0,45% a 97,30 dollari nelle contrattazioni dopo la chiusura in seguito alla pubblicazione dei risultati. L'espansione delle holdings di bitcoin e il rafforzamento delle riserve di capitale sembrano aver sostenuto la reazione del mercato. Strategy opera come il più grande detentore aziendale di bitcoin quotato in borsa, il che significa che i risultati trimestrali sono fortemente influenzati dalle regole contabili relative alle attività digitali. In base ai principi contabili del fair value adottati per le attività digitali, le società devono valutare le holdings di bitcoin al mercato in ogni periodo di rendicontazione, traducendo i cali di prezzo direttamente in perdite contabili, indipendentemente dal fatto che vengano cedute attività.

Le Holdings di Bitcoin Si Espandono Durante il Declino di Mercato

Al 26 luglio, Strategy deteneva 843.775 bitcoin, con una crescita del 25% dall'inizio del 2026. Le holdings presentavano un costo di acquisto di 63,69 miliardi di dollari e un valore di mercato di 54,77 miliardi di dollari, lasciando l'azienda con una perdita non realizzata significativa dopo che il bitcoin ha scambiato al di sotto del prezzo medio di acquisto.

La perdita netta di 8,22 miliardi di dollari ha registrato un netto contrasto con l'utile di 10,02 miliardi di dollari conseguito nello stesso trimestre dell'anno precedente. Le perdite operative hanno raggiunto 8,33 miliardi di dollari, determinate dal calo del valore delle attività digitali durante il trimestre. I dividendi privilegiati hanno inoltre ridotto i risultati per gli azionisti ordinari di 400,7 milioni di dollari nel periodo di rendicontazione.

Nonostante le perdite trimestrali, Strategy ha riportato un rendimento del bitcoin del 4,5% e un guadagno di bitcoin anno-to-date di 29.997 BTC nel corso del 2026. L'azienda ha valutato tale guadagno in 1,95 miliardi di dollari in base al prezzo di mercato del bitcoin al 27 luglio. Strategy ha inoltre venduto 218,4 milioni di dollari di bitcoin per contribuire al finanziamento dei pagamenti dei dividendi privilegiati. La divergenza tra l'ampia perdita netta GAAP e la ricezione positiva del titolo riflette la distinzione tra gli oneri contabili di valutazione a mercato e l'efficacia operativa dell'azienda nell'accumulare bitcoin.

La Raccolta di Capitale Rafforza lo Stato Patrimoniale

Nel 2026, fino al 26 luglio, Strategy ha raccolto 17,06 miliardi di dollari attraverso i propri programmi di emissione di azioni sul mercato (ATM). Di tale totale, 8,41 miliardi di dollari sono stati raccolti nel secondo trimestre, con ulteriori 1,28 miliardi di dollari ottenuti successivamente. I programmi di capitale hanno ampliato le opzioni di finanziamento dell'azienda nonostante i prezzi più deboli del bitcoin e le ingenti perdite contabili. Il meccanismo ATM consente a Strategy di emettere nuove azioni ai prezzi di mercato correnti e destinare i proventi all'acquisto di bitcoin, un modello che lega direttamente la base di capitale dell'azienda alla propria strategia di tesoreria in attività digitali.

A maggio, Strategy ha riacquistato 1,50 miliardi di dollari di obbligazioni convertibili per circa 1,38 miliardi di dollari in contanti, completando l'operazione con uno sconto stimato all'8% rispetto al valore nominale. La transazione ha ridotto il debito convertibile in circolazione da 8,21 miliardi a 6,71 miliardi di dollari.

L'azienda ha inoltre istituito un programma di riacquisto di azioni MSTR da 1 miliardo di dollari, sebbene non siano stati effettuati acquisti fino ad oggi. La gestione ha indicato che il programma potrebbe essere utilizzato quando le azioni scambiano al di sotto della valutazione intrinseca determinata dall'azienda. Strategy ha inoltre introdotto nuovi indicatori di performance relativi ai costi di credito e al bitcoin netto per azione, una metrica concepita per verificare se il supporto in bitcoin di ciascuna azione stia crescendo nel tempo.

Il Programma di Credito Digitale Sostiene la Copertura dei Dividendi

Al 26 luglio, Strategy ha incrementato la propria riserva in dollari a 3,75 miliardi di dollari, garantendo la copertura di oltre 2,1 anni di dividendi privilegiati e pagamenti di interessi. Questo buffer di riserva sostiene la struttura di credito dell'azienda in un momento in cui il bitcoin rimane al di sotto del costo medio di acquisizione di Strategy.

L'azienda ha raccolto 7,53 miliardi di dollari tramite emissioni di STRC (azioni privilegiate perpetual strike) nel 2026, con una crescita del 254%. Strategy ha aumentato il tasso di dividendo STRC al 12% per supportare le contrattazioni intorno ai 100 dollari per azione e prevede riacquisti regolari finché STRC rimane al di sotto del proprio valore dichiarato.

Tra il 20 e il 26 luglio, Strategy ha riacquistato 288.930 azioni STRC per 25 milioni di dollari, rappresentanti 28,9 milioni di dollari di valore dichiarato a un prezzo medio di 86,53 dollari. Circa 975 milioni di dollari rimangono disponibili nell'ambito del programma di titoli di credito digitale dell'azienda. La struttura patrimoniale multilivello, che abbraccia capitale proprio ordinario, debito convertibile e azioni privilegiate perpetual, riflette gli sforzi di Strategy per sostenere gli acquisti di bitcoin attraverso i cicli di mercato gestendo al contempo gli obblighi verso le diverse categorie di investitori.