MSCI ha finalizzato una modifica delle regole che potrebbe rimuovere dai suoi indici azionari ampiamente seguiti società con tesoreria in Bitcoin come Strategy di Michael Saylor, una mossa che rischia di interrompere una fonte significativa di domanda di investimento passivo per i loro titoli.

In un annuncio datato 15 ottobre, il fornitore di indici ha dichiarato che tratterà le "società non operative" come non idonee all'inclusione nei MSCI Global Investable Market Indexes, benchmark ampiamente seguiti utilizzati da fondi passivi ed exchange-traded products in tutto il mondo. La decisione attua una proposta presentata da MSCI ad agosto con modifiche minori e assume effetto alla chiusura del 30 novembre nell'ambito della revisione indicistra di novembre già programmata.

Con la nuova metodologia, MSCI selezionerà gli emittenti societari privi di sostanziali asset operativi che si comportano più come veicoli di investimento passivi che come imprese operative. Le società che non superano un primo "core screen" vengono poi sottoposte a un test di esclusione basato su cinque rapporti finanziari; un titolo viene segnalato come non idoneo se ne infrange quattro o più.

La regola mira direttamente alle società i cui bilanci sono dominati da un singolo asset. Il modello è stato inaugurato da Strategy di Saylor — in precedenza MicroStrategy, il più grande detentore aziendale di Bitcoin con centinaia di migliaia di monete — ed è stato poi adottato dalla giapponese Metaplanet e da un'onda di imitatori.

Per limitare i rimpiazzi negli indici, MSCI ha inserito delle zone cuscinetto: gli attuali costituenti degli indici saranno rimossi solo se falliscono la selezione in entrambi i loro due più recenti periodi di rendicontazione annuale, mentre le nuove inclusioni sono bloccate se falliscono in almeno uno degli ultimi due. Il fornitore di indici ha dichiarato che pubblicherà l'elenco definitivo delle società interessate l'11 novembre, prima della data di entrata in vigore del 30 novembre — date che determineranno quali società restano negli indici e quali ne escono.

La decisione pone inoltre fine a una sospensione temporanea. Con l'esplosione della tendenza delle tesorerie in criptovalute, MSCI nel 2025 aveva congelato alcuni aggiustamenti indicistri per le società le cui partecipazioni in asset digitali rappresentavano il 50% o più degli attivi totali. Quella misura provvisoria viene ora eliminata, con tutte queste società valutate secondo le nuove regole.

L'esclusione dai principali indici MSCI costringerebbe i fondi indicizzati e gli exchange-traded products che li replicano a vendere i titoli interessati, poiché tali veicoli detengono le azioni delle società incluse nei benchmark che seguono. Le vendite forzate potrebbero pressionare i prezzi delle azioni e ridurre i premi che queste società da tempo applicano rispetto al valore delle loro partecipazioni in criptovalute — ovvero il divario tra il loro valore di mercato e il valore delle monete detenute.

Saylor aveva in precedenza esortato MSCI a ritirare quella che definiva una regola "discriminatoria" che cancellerebbe Strategy dai suoi benchmark.

La minaccia ha già spinto manovre difensive. La giapponese Metaplanet ha recentemente venduto 10.000 Bitcoin e riacquistato 11.000 per dimostrare una gestione attiva della tesoreria, mentre Strategy ha continuato ad accumulare, accrescendo le sue riserve anche mentre la questione dell'indice incombeva.