MSCI ha finalizzato regole che potrebbero escludere Strategy (NASDAQ: MSTR), Metaplanet (TYO:3350) e Sharplink (NASDAQ: SBET) dai suoi indici azionari globali, mettendo formalmente in avviso le società con tesoreria aziendale in criptovalute. Il fornitore di indici ha confermato le modifiche giovedì, e saranno effettive dal 30 novembre — un cambiamento che minaccia miliardi di dollari di domanda passiva per le azioni con tesoreria in bitcoin.

Secondo il sistema finalizzato, le "società non operative" non saranno ammissibili ai Global Investable Market Indexes di MSCI, la suite di benchmark che copre azioni large-, mid- e small-cap nei mercati sviluppati ed emergenti. La conferma del 15 ottobre della proposta di agosto è stata approvata con modifiche minori e non ha nominato alcuna società, lasciando le effettive esclusioni al ciclo di revisione. Ora tutti gli occhi sono puntati sull'11 novembre, quando eventuali esclusioni saranno incorporate nella Revisione degli Indici di novembre 2026.

Come funzionano le nuove regole di selezione

Le regole confermate estendono i criteri di esclusione del benchmark di MSCI per coprire gli emittenti aziendali che si comportano come i fondi di investimento, le società di sviluppo commerciale e altri veicoli passivi che già esclude.

MSCI applica un test in due fasi per determinare se una società mantiene i requisiti per l'inclusione continua. Il primo test verifica se un'azienda conta come attività reale in base alla quantità di attività operative che detiene. Gli emittenti che non superano il test principale affrontano un secondo test che valuta le società su cinque indici finanziari: intensità delle attività operative, intensità delle spese, flusso di cassa, intensità del fair value e dipendenza dal capitale. Le società devono superare almeno quattro dei cinque indici per mantenere la loro ammissibilità.

Le società già incluse nell'indice beneficiano di un margine, affrontando l'esclusione solo dopo aver fallito la selezione in entrambe le loro più recenti relazioni annuali. Le società non ancora incluse nell'indice non saranno ammissibili se falliscono il test in una qualsiasi delle relazioni dei due anni precedenti.

Le società con riserve di criptovalute segnalate nella simulazione MSCI

Una simulazione MSCI eseguita sui dati di maggio 202 ha messo in allerta le società quotate con riserve di criptovalute Strategy, Metaplanet e Sharplink, dopo che sono state segnalate insieme ad altre società detentrici di attività per l'esclusione o l'inserimento in lista di osservazione. Anche Yellow Cake, detentore britannico di uranio, è stato raccomandato per l'esclusione nella simulazione. Metaplanet, operatore alberghiero quotato a Tokyo divenuto società con tesoreria in bitcoin, e Sharplink, società di gaming statunitense che ha adottato una tesoreria focalizzata su ether, sono tra le società quotate che hanno seguito il modello di bilancio di Strategy.

Strategy potrebbe vedere circa 2,8 miliardi di dollari defluire dal suo titolo se MSCI decidesse a novembre di escludere la società dal suo indice, secondo gli analisti di JPMorgan. Il potenziale deflusso deriverebbe da una vendita forzata da parte dei fondi che replicano i benchmark MSCI. Strategy ha già contestato l'entità di una eventuale decisione sfavorevole di MSCI, sostenendo che i fondi collegati a MSCI GIMI detengono solo circa il 3,1% delle sue azioni.

MSTR ha chiuso le negoziazioni di giovedì a 151,29 dollari, mentre l'azione di Metaplanet è scambiata a 277 yen, circa 0,75 dollari.

Saylor e gli alleati continuano a opporsi

Il presidente esecutivo di Strategy Michael Saylor e l'amministratore delegato Phong Le hanno firmato a settembre una lettera che definisce la proposta "discriminatoria, arbitraria e fuorviante" e un "pretesto" per colpire le tesorerie in asset digitali. La lettera avvertiva che essa "danneggerebbe profondamente la reputazione di MSCI come fornitore di indici affidabile e neutrale".

Saylor presenta Strategy come un'attività operativa. Originariamente MicroStrategy, la società vende software di business intelligence a clienti tra cui Coca-Cola e Porsche, e tratta la sua tesoreria in bitcoin come un segmento operativo distinto anziché una partecipazione di investimento. La società ha iniziato ad acquistare bitcoin nel 2020 ed è da allora diventata il più grande detentore aziendale di bitcoin al mondo.

Il Bitcoin Policy Institute ha escalation la disputa al livello del Congresso in un documento del 30 settembre di Conner Brown. Il BPI ha chiesto al Congresso di esaminare il potere di MSCI, notando che il 54% degli asset dei fondi statunitensi a lungo termine replica benchmark di soli tre fornitori e che circa 21.000 miliardi di dollari sono benchmarkati su MSCI da solo, come riportato da Cryptopolitan. Il precedente piano del fornitore di indici di escludere Strategy e Metaplanet era stato dettagliato in precedenza da Cryptopolitan.