Moscow Exchange (MOEX) prevede di avviare le transazioni in criptovalute il 1° dicembre, dopo aver iniziato i test con i partecipanti professionali di mercato, secondo quanto riportato da Interfax. Boris Blokhin, direttore generale senior per le vendite e lo sviluppo commerciale della borsa, ha dichiarato che il servizio utilizzerà un deposito digitale di regolamento partner in cui i partecipanti di mercato apriranno conti.

Questo dettaglio strutturale è importante, perché una singola operazione in criptovalute può produrre diverse forme di esposizione molto differenti. Un acquirente potrebbe ricevere monete trasferibili a un wallet personale, un diritto di custodia registrato da un depositario, oppure un titolo o un contratto il cui valore segue un asset cripto. Ciascuna via può seguire lo stesso prezzo di mercato, garantendo al detentore diritti differenti.

Tre forme di esposizione alle criptovalute

Proprietà diretta del wallet. Il detentore controlla la chiave di trasferimento. Bitcoin (BTC) può essere inviato on-chain, e il detentore si assume la responsabilità di proteggere il wallet e la frase di recupero.

Conto cripto in custodia. Un fornitore controlla il wallet operativo. Il cliente ha un saldo e un diritto contrattuale, soggetti alle procedure di custodia, prelievo e conformità del fornitore.

Esposizione cripto quotata. L'investitore possiede uno strumento finanziario. Un'azione o un contratto futures può riflettere i prezzi delle criptovalute senza attribuire al detentore alcun diritto di prelievo on-chain.

Un conto deposito può generare un diritto, non un saldo wallet

L'uso riportato di un deposito digitale di regolamento partner suggerisce che la custodia e il regolamento potrebbero essere organizzati attraverso infrastrutture di mercato consolidate. Un depositario può mantenere un registro di proprietà e elaborare il regolamento tra i partecipanti senza attribuire a ciascun cliente una chiave privata o un diritto diretto su un indirizzo blockchain. Questa struttura intermediata è la norma nei mercati tradizionali, dove la maggior parte degli investitori detiene azioni come annotazioni contabili presso un broker o un depositario centrale, anziché come strumenti registrati direttamente.

MOEX non ha ancora pubblicato i documenti per i clienti necessari a rispondere alle domande pratiche: se i conti saranno segregati o omnibus, chi sopporta il rischio di custodia, se gli asset possono lasciare il sistema e cosa accade in caso di insolvenza di un partecipante o di un custode. Queste condizioni sono centrali per il prodotto, in particolare per gli acquirenti che assumono che un'operazione su Bitcoin consegni automaticamente Bitcoin che possono trasferire.

Queste vie possono seguire lo stesso grafico BTC offrendo però controllo molto diverso sull'asset sottostante, come mostrano le differenze tra Bitcoin detenuto tramite un prodotto quotato e Bitcoin detenuto in un wallet.

MOEX offre già futures, che rispondono a un'esigenza diversa

La borsa offre già futures collegati alle criptovalute. I suoi materiali esistenti descrivono i futures su Bitcoin ed Ether come un modo per ottenere esposizione attraverso il mercato dei derivati.

I futures sono accordi collegati ai movimenti di prezzo. Comportano margine, regole di regolamento e specifiche contrattuali, piuttosto che la custodia di monete trasferibili. Il servizio previsto potrebbe ampliare le modalità di accesso alle criptovalute per i partecipanti russi di mercato, anche se l'annuncio di dicembre non stabilisce ancora se si collochi tra l'esposizione ai derivati e la proprietà on-chain.

L'accesso al dettaglio inizierebbe con limiti

Secondo Interfax, gli investitori non qualificati avrebbero accesso a Bitcoin, Ether e USDT — uno stablecoin ancorato al dollaro — attraverso un unico intermediario, con acquisti limitati a 300.000 rubli all'anno. Gli investitori qualificati potrebbero accedere a una gamma più ampia di criptovalute negoziate in borsa o over the counter, senza il limite riportato.

La distinzione tra qualificati e non qualificati è una categoria di tutela dell'investitore utilizzata nelle norme russese sui valori mobiliari per determinare a quali prodotti i clienti retail possono accedere e a quali condizioni. Il limite vincola l'importo che un investitore ordinario può collocare nel sistema nell'arco di un anno. Non spiega se quell'investitore potrà trasferire gli asset a un wallet esterno, detenerli in un indirizzo blockchain personale o riscattarli attraverso un altro fornitore. Le regole finali della borsa dovranno rispondere a queste domande.

Cosa verificare prima di utilizzare il servizio

• Cosa possiede legalmente il cliente? Verificare se i termini descrivono la proprietà giuridica, la titolarità di beneficio o un diritto contrattuale nei confronti del depositario o dell'intermediario.
• Dove sono custoditi gli asset? I documenti dovrebbero identificare il custode, spiegare se i conti sono segregati o in pooling e indicare le tutele sugli asset dei clienti.
• I clienti possono prelevare gli asset on-chain? Un saldo in BTC, ETH o USDT può rimanere all'interno di un conto regolamentato se il fornitore non offre trasferimenti a un wallet esterno.
• Cosa accade quando i mercati sono sotto pressione? L'elaborazione dei prelievi, le procedure di conversione, gli orari di negoziazione e le restrizioni possono condizionare l'accesso al conto durante una forte volatilità.

Dicembre potrebbe rivelare se il servizio offre proprietà cripto o accesso cripto

Il piano di Moscow Exchange punta a un percorso più formale verso i mercati delle criptovalute attraverso una familiare infrastruttura del mercato dei valori mobiliari. Il modello di deposito riportato potrebbe semplificare regolamento e conformità per i partecipanti regolamentati, collocando però la custodia tra l'acquirente e la blockchain.

Il documento chiave è ancora mancante: il regolamento che spiega i diritti del cliente dopo un'operazione. Finché non sarà pubblicato, il 1° dicembre resta una data di lancio prevista, anziché una descrizione completa di ciò che l'accesso a Bitcoin, Ether o USDT su MOEX significherà nella pratica.

Questo articolo è fornito esclusivamente a scopo informativo e non costituisce consulenza legale, finanziaria o di investimento. Le condizioni finali del prodotto di Moscow Exchange e le normative applicabili potrebbero cambiare prima di qualsiasi lancio.