Le previsioni aggiornate di Morgan Stanley indicano un mercato che si sta restringendo più rapidamente del previsto, con il calo delle scorte di petrolio trasportato via mare e delle scorte onshore, inclusa la Cina, a rafforzare la tesi di deficit della banca fino all’inizio del 2027. L’insolitamente ampio divario tra i prezzi del greggio e dei prodotti raffinati, con il gasoil scambiato ben sopra il Brent, segnala una capacità di raffinazione sotto pressione insieme alla tensione sul lato del greggio. Sul fronte azionario, l’inquadramento di Wilson del petrolio come il singolo rischio più grande per le azioni statunitensi aggiunge una dimensione cross-asset, collegando un eventuale nuovo balzo del greggio a rendimenti obbligazionari più elevati e a una possibile pressione sulla Fed affinché reagisca. La sua preferenza per i titoli energetici come copertura di portafoglio, insieme più in generale ai titoli di qualità, indica come potrebbe cambiare il posizionamento se la visione più costruttiva sulla нефта della banca dovesse concretizzarsi.

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Earlier:

Crude oil futures settled at $85.01

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Morgan Stanley ora vede il petrolio rimanere più stretto più a lungo, e il suo strategist azionario afferma che un nuovo picco rappresenta la minaccia più grande per il mercato azionario statunitense.

Morgan Stanley ha alzato bruscamente le proprie previsioni sul Brent, sostenendo che una ripresa dell’offerta in Medio Oriente più lenta del previsto manterrà il mercato petrolifero in deficit ben oltre il prossimo anno. Secondo una nota diffusa domenica, la banca ora vede il Brent attestarsi in media intorno a $90 al barile nel terzo trimestre del 2026, prima di raggiungere un picco vicino a $100 nel quarto trimestre, per poi scendere a circa $95 nel primo trimestre del 2027 e $90 nel secondo trimestre. Si tratta di un forte aggiornamento rispetto alla precedente ipotesi di circa $75 per tutti e quattro i trimestri.

La revisione riflette un mercato che si sta restringendo più rapidamente di quanto la banca avesse previsto. Morgan Stanley ha indicato uno dei cali più marcati del petrolio trasportato via mare nelle ultime settimane, insieme al calo delle scorte onshore, inclusa la Cina, il più grande importatore mondiale di greggio, come prova dell’erosione dei cuscinetti di offerta. Il petrolio stoccato in mare è sceso di circa 170 milioni di barili da metà luglio, mentre le esportazioni del Medio Oriente sono tornate verso i livelli visti l’ultima volta a marzo e aprile. La banca ha affermato di aver posticipato la propria ipotesi su quando si completerà la ripresa dell’offerta nella regione, processo che ora dovrebbe protrarsi ben oltre il 2027. Poiché il Medio Oriente detiene la maggior parte della capacità produttiva inutilizzata prontamente disponibile al mondo, un recupero ritardato in quell’area limita la rapidità con cui l’offerta globale può rispondere al deficit.

Morgan Stanley ha inoltre evidenziato una dislocazione insolita tra i mercati del greggio e dei prodotti raffinati. Il gasoil è scambiato intorno a $175 al barile contro un Brent vicino a $92, producendo uno crack spread record di circa $75, un margine che le raffinerie guadagnano trasformando il greggio in carburanti, e che secondo la banca sottolinea quanto il mercato fisico sia diventato teso anche se i prezzi nominali del greggio restano ben al di sotto dei massimi del ciclo precedente.

Le prospettive più rigide sul petrolio hanno implicazioni che vanno oltre il comparto energetico. Michael Wilson, chief US equity strategist di Morgan Stanley, ha avvertito separatamente che un nuovo balzo dei prezzi del petrolio è il rischio più grande per le azioni statunitensi, raccomandando di usare i titoli energetici per coprire portafogli più ampi. Wilson ha sostenuto che un’ulteriore salita del greggio potrebbe spingere ancora più in alto i rendimenti obbligazionari e, alla fine, costringere la Federal Reserve a intervenire mentre cerca di riportare l’inflazione verso l’obiettivo, pur affermando che la banca centrale agirebbe probabilmente solo dopo ulteriore instabilità di mercato. I rendimenti dei Treasury a 30 anni sono già saliti verso massimi di quasi vent’anni, spingendo il Tesoro a intensificare i riacquisti di debito, uno strumento di gestione della liquidità reintrodotto nel 2024 per sostenere la negoziazione dei titoli più vecchi.

Wilson ha osservato che, storicamente, le azioni statunitensi hanno sofferto di più quando il petrolio sale di quanto abbiano beneficiato quando scende, rendendo la stabilità dei prezzi del greggio sempre più importante per l’azionario. Continua a preferire i cosiddetti titoli di qualità, con utili stabili e margini robusti, sostenendo che il maggiore peso di questi nomi nell’S&P 500 lo abbia aiutato a contenere le perdite durante il selloff di luglio guidato dal settore dei semiconduttori, e che questa composizione sia uno dei motivi per cui continua a preferire le azioni statunitensi rispetto ai mercati internazionali.