Le azioni di Applied Materials (AMAT) sono scese dell'1% prima della campanella di apertura di lunedì, dopo che Morgan Stanley ha ridotto il proprio target di prezzo sul produttore di attrezzature per semiconduttori da 642 a 563 dollari. In apparenza, la riduzione sembra un segnale ribassista. I dettagli della nota di ricerca, tuttavia, raccontano una storia più sfumata — una in cui la visione dell'analista sul business è in realtà migliorata anche mentre il prezzo target si abbassava.

Stime più alte dietro al target più basso

Morgan Stanley ha alzato la previsione di ricavi per il 2027 di Applied Materials a 50,7 miliardi di dollari, e la stima di utili per azione per quell'anno è salita a 20,92. Entrambi i rialzi sono stati guidati da ipotesi di domanda NAND più solide — la NAND è la tecnologia di memoria alla base degli SSD e di altre soluzioni di archiviazione dati — e da migliori aspettative sui margini lordi. In altre parole, le prospettive di business sono migliorate anche mentre il target di prezzo si riduceva.

La spiegazione della riduzione dipende dalla valutazione, non dai fondamentali. Morgan Stanley ha abbassato il multiplo applicato ad AMAT a 22 volte gli utili, dal precedente 26. Un prezzo target combina in genere due input — dove l'analista prevede che arriveranno gli utili e il multiplo che il mercato è disposto a pagare per tali utili — quindi la nota ha di fatto alzato il primo input riducendo il secondo. Anche con il multiplo ridotto, il titolo viene comunque valutato circa il 10% al di sopra del suo multiplo medio attraverso il ciclo del 20 volte dal 2020 — un segno che Wall Street continua ad accordare all'azienda una misura di ottimismo.

"Il mercato sta dando ad AMAT il beneficio del dubbio, e concordiamo con questa valutazione", hanno scritto gli analisti di Morgan Stanley nella nota. La società ha mantenuto il rating Equal-Weight sul, una designazione che in genere segnala aspettative di performance all'incirca in linea con il settore più ampio.

Il margine lordo è il fattore chiave

Morgan Stanley prevede che il margine lordo di Applied Materials salga dal 48,8% nel 2025 al 52% nel 2027. Poiché le valutazioni dei produttori di attrezzature per semiconduttori tendono a muoversi strettamente con i margini lordi, la broker ha indicato questo come il numero da tenere d'occhio. Ha aggiunto che sarebbe sorpresa se i margini superassero in modo significativo la fascia di metà anni '50 — un tetto da ricordare alla prossima rendicontazione di AMAT, con ogni dato trimestrale lungo il percorso che funge da punto di controllo sulla strada dal livello attuale verso quella proiezione al 2027.

Applied Materials stessa ha illustrato un ambizioso piano di crescita durante la conference call sui risultati di luglio, dichiarando l'intenzione di raddoppiare la produzione trimestrale di sistemi rispetto ai livelli attuali entro il 2028. Morgan Stanley ha fatto i conti su quell'obiettivo: raggiungere circa 14 miliardi di dollari di spedizioni trimestrali di sistemi entro la metà del 2028 potrebbe tradursi in circa 68 miliardi di dollari di ricavi annui e 31,70 di EPS. Sono cifre rilevanti se l'azienda riuscisse a realizzarle, anche se per ora restano un obiettivo di lungo termine piuttosto che una garanzia a breve termine — rendendo il ritmo delle spedizioni trimestrali, insieme ai margini, l'altro dato da monitorare.

Dove si trova il titolo oggi

Separatamente, GuruFocus ha segnalato che AMAT viene scambiata a 482 dollari, calcolato come il 92% al di sopra della stima di GF Value di 250,78 dollari (il parametro della piattaforma per il valore equo di un'azione) — un'indicazione che le azioni prezzano già una notevole quantità di buone notizie. Il rapporto prezzo/utili trailing del titolo si attesta a 41,56x, più del doppio del P/E mediano a cinque anni di 20,36x.

GuruFocus assegna ad Applied Materials un GF Score di 87 su 100, a riflettere una forte redditività, crescita e solidità finanziaria. L'unico punto debole del punteggio è la valutazione, che si colloca appena a 1 su 10.

I dati di ownership aggiungono un ulteriore livello al quadro. Dei 25 guru monitorati da GuruFocus che detengono AMAT, 7 hanno aumentato recentemente le proprie posizioni mentre 16 le hanno ridotte Anche gli insider sono stati venditori netti negli ultimi 12 mesi, alienando azioni per 180,2 milioni di dollari, e non risultano acquisti da parte di insider in quel periodo.

Applied Materials ha una capitalizzazione di mercato di 382,51 miliardi di dollari e rimane uno dei maggiori fornitori al mondo di attrezzature per la fabbricazione di wafer, al servizio di produttori di chip foundry, logic, DRAM e NAND in tutto il mondo. Questa posizione colloca l'azienda all'inizio della catena di fornitura dei chip, dove l'attività segue i piani di spesa in conto capitale delle foundry e dei produttori di memoria che realizzano i chip — ed è per questo che le ipotesi degli analisti su domanda NAND e margine lordo hanno così tanto peso nel modo in cui il titolo viene valutato.

Nel complesso, la nota inquadra la riduzione del prezzo target come un ricalibrazione delle ipotesi di valutazione piuttosto che un declassamento delle prospettive di business sottostanti di Applied Materials — stime più alte e un multiplo più piccolo ora affiancati.