Le azioni Microsoft hanno registrato un incremento del 7% nelle contrattazioni after-hours, con la maggior parte del rialzo concentrata negli ultimi minuti a seguito delle notizie sulla spesa in conto capitale dell'azienda, più che sui risultati trimestrali al di sopra delle attese.

I risultati finanziari sono stati solidi. L'utile rettificato per azione del quarto trimestre ha raggiunto 4,74 dollari, ben al di sopra della stima di consenso di 4,24 dollari, mentre i ricavi di 90,0 miliardi di dollari hanno superato i 87,6 miliardi attesi. L'utile annuale ha totalizzato 133,7 miliardi di dollari, con una crescita del 31% su base annua. Tuttavia, il trimestre ha beneficiato di un incremento di 0,27 dollari dell'EPS, determinato principalmente da un guadagno di 3,2 miliardi di dollari sull'investimento di Microsoft in Anthropic — una voce di rilievo dato che la partnership AI più profonda di Microsoft rimane con OpenAI — unitamente a costi dei programmi pensionistici inferiori al previsto. Escludendo tale beneficio, i risultati rappresentano comunque un superimento netto delle stime.

Il segmento cloud ha fornito la sostanza centrale del report. Azure e altri servizi cloud sono cresciuti del 43% nel Q4 — l'anno fiscale di Microsoft termina a giugno — con una guida per il Q1 fissata a circa il 45% di crescita a tassi costanti. L'azienda ha inoltre indicato che ci si aspetta un'accelerazione nel H1 FY27 rispetto all'H2 FY26. Riuscire ad accelerare a questa scala è notevole per un business di tipo hyperscaler, in particolare per uno che opera già ai volumi di Microsoft.

Azure ha superato i 100 miliardi di dollari di ricavi annuali per la prima volta in questo anno fiscale, varcando una soglia che sottolinea la sua posizione accanto ad Amazon Web Services e Google Cloud come una delle tre piattaforme cloud globali dominanti. I ricavi cloud totali per l'anno hanno superato i 214 miliardi di dollari.

Quasi il 90% dei ricavi cloud proviene da clienti esterni alle aziende di modelli frontier, una cifra che affronta direttamente le preoccupazioni sui modelli di ricavi circolari — la domanda ricorrente se i ricavi AI degli hyperscaler siano sostenuti da pagamenti che fluiscono verso e da un numero ristretto di sviluppatori di modelli. Il backlog contrattuale escluso OpenAI è cresciuto del 25% nel Q4, prevenendo ulteriormente tale linea di critica.

L'inquadramento della spesa in conto capitale è stato in definitiva ciò che ha mosso il titolo. La spesa in conto capitale per il calendario 2026 sarà di circa 175 miliardi di dollari, con il capex del FY27 allo stesso livello. Pur trattandosi di cifre considerevoli, il CFO ha sottolineato che i piani di spesa rimangono invariati, e che il numero più elevato riflette una riclassificazione contabile dei leasing. Il capex del Q1 supererà i 50 miliardi di dollari. In particolare, la cifra di 175 miliardi di dollari appare inferiore ai 190 miliardi precedentemente indicati, ma i due numeri sono di fatto equivalenti una volta contabilizzate le riclassificazioni dei leasing. Come minimo, non rappresenta un'ulteriore revisione al rialzo — un segnale in un ambiente in cui le continue revisioni al rialzo delle indicazioni di capex degli hyperscaler sono state una fonte ricorrente di ansia per gli investitori.

Cosa cruciale, Microsoft prevede di rimanere in positivo sul flusso di cassa libero nel FY27.

Tale impegno ha un peso significativo nell'ambiente attuale. Meta, che ha pubblicato i risultati la stessa sera, ha visto il proprio flusso di cassa libero diminuire del 91% insieme a un impegno aperto alla crescita del calcolo computing che si estende al 2028 e oltre, con conseguente sell-off del 12%. Microsoft sta spendendo su una scala comparabile, ma ha abbinato le proprie prospettive a una domanda che "continua a superare la capacità disponibile," nuova capacità che è stata "rapidamente monetizzata" non appena resa operativa, e alla garanzia che il flusso di cassa libero rimarrà positivo. Microsoft opera inoltre un business cloud maturo con una dimostrata capacità di scalare.

Le reazioni di mercato contrastanti a queste due aziende costituiscono un netto test A/B del sentiment degli investitori — un test che suggerisce come il mercato stia differenziando non in base a quanto le aziende spendono in infrastrutture AI, ma in base a se tale spesa è accompagnata da domanda visibile e disciplina nel flusso di cassa.

Un elemento merita un esame critico: a partire dall'inizio del FY27, Microsoft sta estendendo la vita utile stimata dei propri data center e edifici per uffici da 15 a 25 anni. Il CFO ha dichiarato che la modifica incide solo sui tempi di ammortamento e produce un beneficio minimo sull'utile operativo del FY27. Sebbene tale caratterizzazione sia probabilmente accurata, l'allungamento dei piani di ammortamento su asset centrali nel dibattito sull'obsolescenza dell'hardware AI è una scelta deliberata che influenzerà favorevolmente tutti i futuri confronti di marginalità. L'azienda ha inoltre comunicato che circa due terzi del capex trimestrale è stato destinato ad asset a vita breve, il che significa che i server veri e propri non sono soggetti al trattamento a 25 anni.

In una serata in cui il Dow ha perso 1.110 punti e le azioni Meta sono crollate nettamente, un rialzo del 7% suggerisce che il mercato sta tracciando una chiara linea di demarcazione all'interno del trade AI — oppure che le aspettative su Microsoft erano state fortemente scontate in vista dei risultati.