Micron Technology ha riportato ricavi per il terzo trimestre fiscale 2026 di 41,46 miliardi di dollari, in crescita del 346% rispetto ai 9,3 miliardi di dollari di un anno prima. Il margine lordo non-GAAP della società ha raggiunto l'84,9%, superando il 75% dichiarato da Nvidia per il trimestre più recente.

Il conto dei componenti di Nvidia racconta la vera storia

Nvidia ha superato le attese sui ricavi con vendite trimestrali di 96,2 miliardi di dollari, ma ha ridotto la previsione di margine lordo al 74%. In un solo trimestre, gli impegni di fornitura di componenti di Nvidia — ovvero gli obblighi contrattuali di acquisto verso i propri fornitori — sono passati da 119 miliardi a 279 miliardi di dollari.

Nvidia prevede una crescita dei ricavi di circa il 70% nell'anno fiscale 2028, ma la carenza di offerta di memoria sta già spingendo i prezzi dei server in aumento oltre il 15%, un segnale che la memoria è passata da considerazione secondaria di tipo commodity a costo decisivo nei sistemi di IA.

Il potere contrattuale di Micron continua a crescere

L'amministratore delegato Sanjay Mehrotra ha confermato che Micron può attualmente soddisfare solo tra il 50% e il 67% della domanda di HBM dei clienti, la DRAM impilata ad alta larghezza di banda installata accanto ai motori di calcolo negli acceleratori per IA per fornire loro i dati. L'HBM è prodotto da sole tre aziende al mondo — Micron, SK Hynix e Samsung — e l'aumento della produzione richiede nuove capacità di fabbricazione la cui costruzione richiede anni. La società ha assicurato 100 miliardi di dollari in contratti pluriennali, stabilendo soglie minime di ricavi e garanzie sui prezzi. Le spedizioni di HBM4 di Micron hanno già superato il miliardo di dollari e stanno crescendo al doppio della velocità della generazione precedente. Si prevede che i vincoli di offerta persisteranno oltre il 2027, con possibili miglioramenti solo graduali a partire dal 2028.

Il rapporto di forza si è invertito

Il margine lordo dell'84,9% di Micron non si limita a battere il 75% di Nvidia: supera anche il circa 82% di Meta, collocando un fornitore di memoria davanti, in termini di redditività, sia al progettista di chip sia al cliente finale. Si tratta di una netta rottura rispetto alla posizione storica della memoria nell'industria dei semiconduttori, dove la DRAM è da tempo un'attività commodity segnata da alternanze di boom e crisi, i cui profitti per i fornitori oscillavano al ritmo del ciclo anziché collocarsi al di sopra di esso.

La decisione di Nvidia di quasi raddoppiare i propri impegni di fornitura in un solo trimestre segnala che il team di Jensen Huang è disposto a pagare per mantenere il vantaggio, e proprio questa disponibilità a pagare mantiene elevati i margini di Micron.

Backlog di contratti e prospettive sui prezzi

Il backlog di contratti da 100 miliardi di dollari offre una visibilità insolita per un'azienda del settore memoria. Gli accordi pluriennali take-or-pay — in base ai quali i clienti si impegnano a pagare i volumi allocati indipendentemente dal ritiro della merce — collocano Micron in una posizione più vicina a un business in abbonamento con obblighi di consegna hardware, anziché a un tradizionale fornitore commodity.

Per Nvidia, l'aumento dei prezzi dei server di oltre il 15% dovuto ai costi della memoria potrebbe nel tempo pesare sulla crescita degli ordini, in particolare tra i provider cloud più piccoli e gli acquirenti enterprise che non dispongono delle risorse finanziarie degli hyperscaler come Microsoft, Google e Amazon.