La maggioranza degli economisti intervistati da Reuters prevede che la banca centrale di Singapore lasci invariata la politica monetaria nella revisione programmata del 27 luglio, ritenendo che le attuali pressioni inflazionistiche restino troppo contenute per giustificare un ulteriore inasprimento nonostante un contesto di conflitto elevato in Medio Oriente.

Dodici dei 16 analisti intervistati si attendono che la Monetary Authority of Singapore (MAS) mantenga stabile la politica, mentre quattro prevedono un ulteriore inasprimento. La MAS ha inasprito da ultimo la politica nell'aprile di quest'anno, dopo aver lasciato invariati i parametri nelle tre precedenti revisioni di gennaio 2026 e di luglio e ottobre 2025.

A differenza della maggior parte delle banche centrali, la MAS gestisce le condizioni monetarie attraverso il tasso di cambio effettivo nominale del dollaro di Singapore (SGD NEER), modificando la pendenza, il punto medio e l'ampiezza di una banda di oscillazione non divulgata, anziché tramite variazioni dirette dei tassi di interesse. Questo quadro incentrato sul tasso di cambio riflette la struttura di Singapore come una delle economie più dipendenti dal commercio al mondo, dove i prezzi di importazione ed esportazione influenzano l'inflazione interna in modo molto più diretto rispetto alle condizioni del credito domestico, rendendo di fatto la valuta la principale leva per la stabilità dei prezzi.

Inflazione all'interno dell'intervallo di previsione

L'inflazione core e quella complessiva si sono attestate rispettivamente all'1.6 percent e all'1.9 percent a giugno, secondo i dati ufficiali pubblicati giovedì. Entrambe le cifre rientrano comodamente nell'intervallo di previsione ufficiale della MAS, compreso tra 1.5 e 2.5 percent per l'inflazione core e complessiva nel 2026.

Chua Han Teng, senior economist di DBS, ha affermato che gli attuali parametri di politica restano ben posizionati per gestire il rischio di inflazione, dato che la crescita dei prezzi è bassa rispetto alle previsioni ufficiali. Chua ha aggiunto che le autorità continueranno a monitorare da vicino le interruzioni dell'offerta legate al clima e connesse a El Niño, nonché il loro potenziale impatto sull'inflazione alimentare, un rischio che si affianca alle pressioni sui costi dell'energia derivanti dal conflitto in Medio Oriente come elemento chiave per la decisione della MAS.

Costi dell'energia e tensioni in Medio Oriente

Il contesto della decisione include un conflitto regionale in escalation. Le forze Houthi dello Yemen, allineate all'Iran, hanno imposto un blocco navale all'Arabia Saudita, uno sviluppo che rischia di restringere ulteriormente le forniture energetiche globali. Nonostante ciò, Qi Hang Tay, analista per l'Asia dell'Economist Intelligence Unit (EIU), ha dichiarato di aspettarsi che la MAS mantenga la politica invariata, osservando che l'inflazione core è rimasta contenuta e che il trasferimento dei maggiori costi energetici si è finora dimostrato più moderato e meno diffuso del previsto.

Tay ha affermato che un ricentramento verso l'alto della banda di politica richiederebbe probabilmente uno shock inflazionistico più grave, come un'interruzione prolungata delle forniture energetiche regionali o un altro forte rialzo dei prezzi globali del petrolio, piuttosto che l'attuale livello di disruption in Medio Oriente.

A sottolineare la pressione energetica, Singapore ha aumentato le tariffe elettriche del 17 percent per il terzo trimestre a causa dell'impennata dei prezzi del gas naturale importato, che rappresenta il 95 percent della generazione elettrica della città-Stato. In quanto nazione insulare con risorse energetiche domestiche praticamente assenti, Singapore è particolarmente esposta alle oscillazioni dei mercati regionali del gas naturale liquefatto, il che significa che gli adeguamenti tariffari rappresentano un indicatore visibile di come le perturbazioni energetiche globali si traducano in costi per famiglie e imprese.

L'argomento della crescita a favore dell'inasprimento

Non tutti gli economisti concordano sul fatto che una conferma dell'attuale orientamento sia giustificata. Sheana Yue, senior economist di Oxford Economics, si aspetta che la MAS inasprisca la politica aumentando moderatamente la pendenza del SGD NEER, indicando una crescita economica del secondo trimestre più forte del previsto come elemento che rafforza questa tesi.

L'economia di Singapore è cresciuta del 5.7 percent su base annua nel secondo trimestre, trainata dalla forte domanda di chip legata all'AI e appena al di sopra della previsione mediana del 5.5 percent in un sondaggio Reuters, secondo i dati preliminari del governo. Yue ha affermato che questa performance di crescita, insieme al recente aumento dei prezzi del petrolio seguito al rinnovarsi delle tensioni in Medio Oriente, indica prospettive più inflazionistiche nei prossimi trimestri attraverso una domanda interna più solida e costi di importazione più elevati.

Implicazioni per il mercato

La divisione delle opinioni ha implicazioni per il dollaro di Singapore. Una conferma dell'attuale orientamento sarebbe vista come coerente con i prezzi attuali, mentre un inasprimento a sorpresa, come previsto dalla minoranza degli analisti, potrebbe tradursi in una pendenza moderatamente più ripida del SGD NEER e fornire sostegno alla valuta. Il dato sul PIL del secondo trimestre al 5.7 percent, superiore alle previsioni, offre un argomento concreto a favore dell'inasprimento, ma con il trasferimento dei costi energetici descritto finora come più contenuto del previsto, la soglia per un ricentramento verso l'alto della banda sembra richiedere uno shock petrolifero più grave e duraturo rispetto all'attuale livello di disruption in Medio Oriente. Oltre alla decisione del 27 luglio, gli operatori di mercato seguiranno i successivi dati mensili sull'inflazione e qualsiasi escalation nelle interruzioni dell'offerta energetica per cogliere segnali su un eventuale cambiamento di orientamento della MAS nella prossima revisione programmata.