La presidente della Federal Reserve di San Francisco Mary Daly ha delineato un percorso più lungo per il rientro dell'inflazione verso il target del 2% della banca centrale, un messaggio che tempera le speranze di rapidi tagli dei tassi di interesse e mantiene il vento a favore macroeconomico di Bitcoin saldamente condizionato ai dati che arriveranno.

Punti chiave

• Daly ha descritto il ritorno dell'inflazione al target come un processo più lungo, indebolendo le argomentazioni a favore di un allentamento rapido della politica.
• Il vento a favore di Bitcoin legato ai tassi si concretizza solo se i dati sull'inflazione e le indicazioni della Fed aprono effettivamente la strada a una politica più accomodante.
• I dati sull'inflazione, le comunicazioni della Fed e gli spostamenti nella valutazione dei tagli dei tassi sono i segnali che i trader dovrebbero monitorare prossimamente.

Cosa significa il percorso inflazionistico più lungo di Daly per le prospettive sui tassi

Un «percorso inflazionistico più lungo» è un'espressione semplice per indicare l'idea che le pressioni sui prezzi impiegheranno più tempo a rientrare verso l'obiettivo della Fed. Quell'obiettivo — un'inflazione al 2% — ha ancorato la politica della Fed da quando la banca centrale ha formalmente adottato il target numerico nel gennaio 2012 come propria definizione di stabilità dei prezzi. Daly ha affermato che la banca centrale ha fatto bene a mantenere i tassi invariati alla riunione di politica monetaria di luglio, come riportato dalla copertura delle sue dichiarazioni.

Daly guida la Fed di San Francisco dal 2018 e i commenti pubblici come i suoi rappresentano uno dei canali principali attraverso cui i mercati interpretano il pensiero dei vertici tra una decisione formale e l'altra. Il Federal Open Market Committee, l'organo della Fed preposto alla fissazione dei tassi, tiene ogni anno otto riunioni di politica monetaria regolarmente programmate. L'implicazione dell'impostazione di Daly è chiara: se l'inflazione converge lentamente, i tassi di politica potrebbero dover rimanere restrittivi — mantenuti al di sopra del livello che i vertici considerano neutrale per l'economia — più a lungo. Un orientamento restrittivo agisce aumentando il costo del credito per raffreddare la domanda: per questo, nella prospettiva del percorso più lungo, allentare prima che l'inflazione stia chiaramente convergendo comporta rischi. Anche il sostegno di Daly alla decisione di mantenere i tassi invariati è stato dettagliato nella copertura della riunione di luglio.

Perché un progresso più lento indebolisce le argomentazioni a favore dei tagli

Le aspettative dei mercati su un allentamento tendono ad affievolirsi ogni volta che i progressi sull'inflazione appaiono più lenti o meno certi. Un percorso più lungo non esclude i tagli, ma riduce la fiducia che arrivino rapidamente o in rapida successione.

Perché il vento a favore di Bitcoin legato ai tassi resta condizionale

Bitcoin reagisce spesso agli spostamenti nelle aspettative di liquidità e nel sentimento sui tassi reali: per questo la prospettiva di un allentamento della Fed viene spesso considerata un vento a favore. Questo legame passa attraverso il dollaro e le più ampie condizioni finanziarie — una dinamica che lega l'indice del dollaro DXY, la Fed e BTC. Il DXY misura il dollaro rispetto a un paniere di principali valute, quindi le aspettative sui tassi che muovono il dollaro tendono a propagarsi nell'appetito per il rischio globale, mentre tassi più alti per più a lungo aumentano il costo opportunità del detenere attività prive di rendimento come Bitcoin. Questa sensibilità macroeconomica si affianca oggi a un cambiamento strutturale del mercato stesso: nel gennaio 2024 i regolatori statunitensi hanno approvato gli ETF spot su Bitcoin, offrendo agli investitori tradizionali, sensibili ai tassi, un accesso diretto all'esposizione a BTC.

La parola chiave è «condizionale». Le aspettative di tassi più bassi aiutano Bitcoin solo se i dati sull'inflazione e le comunicazioni della Fed confermano effettivamente una svolta verso una politica più accomodante. Bitcoin è rimasto stabile mentre i rendimenti obbligazionari schizzavano in vista dell'ultimo giro di decisioni della Fed, come riportato da CoinDesk il 19 agosto.

Lo scenario del vento a favore ritardato

Se l'inflazione rimane appiccicosa, il sostegno macroeconomico sperato può slittare ulteriormente nel tempo. Il canale dell'appetito per il rischio che di solito sostiene Bitcoin durante i cicli di allentamento semplicemente non si attiva finché il segnale di politica non è chiaro — un punto che ha anche alimentato il dibattito su quanto sia davvero ampio il blocco falchista della Fed.

I segnali macro che i trader di Bitcoin dovrebbero monitorare

Tre punti di osservazione determinano se la visione del percorso più lungo di Daly regge. I trader seguono i futures sui federal funds per valutare tempistiche e ritmo attesi delle variazioni dei tassi, e lo stesso riprezzamento si propaga rapidamente alle attività a rischio.

• Dati sull'inflazione: i dati in arrivo determinano se la tesi della convergenza più lenta persiste.
• Comunicazioni della Fed: i discorsi e le indicazioni delle riunioni delineano la sequenza attesa della politica.
• Valutazione dei tagli dei tassi: le attività a rischio, incluso Bitcoin, reagiscono rapidamente al riprezzamento del percorso dei tassi.

Finché quei segnali non si allineano, il vento a favore resta esattamente ciò che il messaggio di Daly implica che debba essere: condizionale, non garantito.