Jonathan Dickson sostiene che l'esodo dalla Borsa di Londra richieda soluzioni pratiche anziché semplici commenti.

Questa settimana, DCC Energy è diventato l'ultimo gruppo del FTSE 100 a passare al privato, in un contesto di crescente competizione globale per le quotazioni. Solo il mese scorso, sono emersi rapporti secondo cui fino a 20 società del FTSE 100 starebbero valutando di trasferire le loro quotazioni dirette a New York. La tendenza riflette un'erosione pluriennale: Londra ha registrato volumi di IPO in calo costante e ha perso terreno rispetto alle borse di New York, Parigi e Amsterdam in termini di capitalizzazione di mercato azionaria totale.

Non mancano i commenti che diagnosticano la partenza da Londra e le sue conseguenze sul posizionamento globale della City e sull'economia britannica nel suo complesso. I capitali e le imprese si dirigono verso i mercati in cui sono trattati meglio, e gli Stati Uniti rimangono il più grande mercato dei capitali al mondo. La domanda pressante è: come può competere Londra?

Ciò che manca al dibattito è un set chiaro di misure per invertire il declino. L'obiettivo non dovrebbe essere costringere le società a scegliere tra Londra e New York, ma piuttosto aumentare i vantaggi e abbattere le barriere, consentendo alle imprese di mantenere la quotazione principale pur accedendo ai profondi bacini di capitali offerti dagli Stati Uniti. Le misure descritte di seguito contribuirebbero in modo significativo a raggiungere tale equilibrio.

Ripensare l'accesso ai capitali statunitensi

Il timore che un numero crescente di società del FTSE 100 possa trasferire le proprie quotazioni a New York si fonda su una premessa errata: che il trasferimento delle quotazioni sia l'unico modo per attingere alla piena ampiezza dei capitali statunitensi. In realtà, molti consigli di amministrazione britannici stanno trascurando una via consolidata per connettersi con gli investitori americani.

Società quotate alla LSE, tra cui Aviva, JD Sports, Reckitt e la stessa LSEG, già accedono agli investitori statunitensi attraverso il cross-trading, che consente agli investitori americani di negoziare questi titoli in dollari USA durante l'orario di mercato statunitense. Questo approccio mantiene la liquidità, la price discovery e le future raccolte di capitale saldamente ancorate a Londra.

Riforma strutturale

Le correzioni strutturali hanno pari importanza. Il prelievo dello 0,5% sulle azioni e sugli ADR, in vigore da quarant'anni, aggiunge un costo tangibile alle negoziazioni che in ultima istanza è sostenuto dagli investitori. La LSE ha ragione a spingere per la sua abolizione. Secondo il principio: le tasse sui redditi e sulle plusvalenze traggono beneficio quando gli investitori hanno successo, mentre le tasse sulle transazioni soffocano l'attività. (Leggi di più sull'abolizione dello stamp duty sulle azioni) Lo stamp duty del Regno Unito sugli acquisti di azioni è insolito tra i principali mercati: né gli Stati Uniti né la Germania impongono una tassa equivalente sulle transazioni azionie, collocando Londra in una posizione di svantaggio strutturale.

Dare ai cittadini una quota

Il governo britannico deve agire rapidamente per correggere la politica che ha allontanato i fondi pensione dal possesso di azioni FTSE. I fondi pensione britannici a prestazione definita detenevano circa la metà dei loro asset in azioni domestiche alla fine degli anni '90; tale allocazione è da allora scesa a circa il 5% o meno, privando le società britanniche di una solida base azionaria interna. Il FTSE dovrebbe anche seguire l'esempio degli indici statunitensi aprendosi alle società con un legame con il Regno Unito. Democrazia e capitalismo funzionano in modo più efficace quando i cittadini ordinari detengono una quota nel successo delle principali società del Paese.

Affidati dei risparmi degli azionisti, i consigli di amministrazione delle società FTSE devono anche competere a livello globale per talenti manageriali e remunerare i dirigenti di vertice di conseguenza, in modo non diverso dai migliori calciatori del mondo. Entrambi operano sotto intensa scrutinio, con ogni decisione esaminata dalla stampa e dal pubblico.

Educare i consigli di amministrazione

L'educazione dei consigli è altrettanto essenziale. L'inclusione nello S&P 500 è riservata alle più grandi società americane, e quotarsi a una borsa statunitense non trasforma automaticamente una società britannica in una americana. Le società che conducono la maggior parte del proprio business al di fuori degli Stati Uniti non beneficiano dei flussi continui di capitale e degli effetti di premium azionario associati all'inclusione nell'indice, una distinzione raramente chiarita. Gli investitori statunitensi riconoscono questa realtà e in genere non premiano le società con valutazioni più elevate semplicemente per aver trasferito la quotazione.

Il caso per restare a Londra

I consigli britannici dovrebbero anche valutare attentamente le ragioni positive per mantenere una quotazione a Londra. Le società quotate a Londra dovrebbero ampliare le proprie strategie di investor relations per rivolgersi direttamente agli investitori statunitensi e confrontare chiaramente le proprie performance finanziarie con le società leader e più riconosciute al mondo.

Gli American Depositary Receipts (ADR) rappresentano un altro pilastro fondamentale per qualsiasi società globale che cerchi di conquistare un posto nei portafogli degli investitori statunitensi. Gli ADR sono ben compresi dalle istituzioni minori, tra cui migliaia di family office statunitensi, e dagli investitori retail che non negoziano direttamente sulla LSE. Quasi la metà degli asset finanziari delle famiglie statunitensi è investita direttamente in azioni quotate e fondi quotati.

Esiste anche un vantaggio strategico nell'essere una presenza di maggior rilievo in un mercato comparativamente più piccolo. I titoli quotati sulla LSE stanno attirando un rinnovato interesse da parte degli investitori statunitensi che cercano diversificazione rispetto alle valutazioni tecnologiche elevate e al rischio di concentrazione nello S&P 500.

Invece di lamentare il declino di Londra, è tempo di riconoscere le opportunità e abbracciare soluzioni concrete.

Jonathan Dickson è head of EMEA presso OTC Markets Group, che opera mercati over-the-counter facilitando il cross-trading e i programmi ADR per gli emittenti internazionali.