Il $LIT di Lighter guida il rally dei token dei DEX perpetui

I token dei DEX perpetui hanno sovraperformato bitcoin nell'ultimo mese, con il $LIT di Lighter in testa, mentre i trader si posizionavano per un'apertura normativa negli Stati Uniti che né il cambio né la Commodity Futures Trading Commission hanno annunciato. L'operazione riflette un schema più ampio nei mercati crypto di quest'anno: i token legati a cambi visti come potenziali beneficiari di un ambiente normativo statunitense più favorevole hanno ripetutamente superato gli asset che quelle piattaforme effettivamente elencano.

La spinta è di natura normativa. Secondo DefiLlama, il volume sui DEX perpetui è sceso del 30,13% negli ultimi sette giorni, a 20,85 miliardi di dollari al giorno. L'unica cosa che cresce misurabilmente sotto Lighter è il flusso di ordini proveniente da Robinhood — e il prodotto Robinhood che genera tale flusso è chiuso agli utenti statunitensi. Quel divario tra volumi di settore in calo e prezzi dei token in aumento è la tensione centrale del rally: l'apprezzamento si fonda sulle aspettative più che su una crescita misurata dell'attività di trading.

Il $LIT scambiava a 4,21 dollari alle 20:20 UTC di giovedì, in rialzo del 13% in 24 ore, del 13,8% in sette giorni e del 99,5% in 30 giorni, per una capitalizzazione di mercato di 1,05 miliardi di dollari e una valutazione completamente diluita di 4,21 miliardi di dollari, secondo CoinGecko. Il token ha oscillato tra 3,69 e 4,33 dollari su volumi da 146,7 milioni di dollari e si classifica al 70° posto per capitalizzazione. Bitcoin è salito del 5,5% nelle stesse 24 ore a 81.492 dollari e ha guadagnato il 26,9% in 30 giorni.

Un raddoppio in un mese

Il rally è concentrato su due nomi. Il $EDGE di edgeX è salito del 47,5% in 24 ore e del 60,4% in sette giorni a 0,6113 dollari, con una capitalizzazione di 214 milioni di dollari e volumi da 45,2 milioni. Il cambio ha scambiato 1,272 miliardi di dollari in 24 ore e riacquista $EDGE con i ricavi della piattaforma, avendo riacquistato finora il 4,79% dell'offerta, secondo la sua pagina di tokenomics.

Il $HYPE di Hyperliquid ha aggiunto il 6,1% a 85,99 dollari, con una capitalizzazione di 19,13 miliardi di dollari, scambiando entro l'1% dal record di 86,71 dollari fissato il 27 agosto. Il $ASTER di Aster è sceso dell'1,5% a 0,7274 dollari, l'unico ribasso del gruppo. GMX è salito del 3,6%, dYdX del 4,1% e Drift del 4,2% — tutti sotto la performance di bitcoin.

In 30 giorni la classifica si separa ulteriormente: $LIT +99,5%, edgeX +71% e $HYPE +50,8%, contro $ASTER a +19,9% e bitcoin a +26,9%. Le piattaforme che hanno guadagnato quota quest'anno hanno trainato il movimento; i protocolli perpetui dell'era 2021 no. La divisione riflette uno slittamento che ha attraversato il settore dall'ascesa di Hyperliquid: le piattaforme più recenti, verticalmente integrate, con token propri e meccanismi di condivisione dei ricavi, hanno attirato trader e capitali lontano dai più vecchi protocolli basati su orderbook e vault.

Nessuna procedura, nessun dossier

Il fondatore di Lighter, Vladimir Novakovski, occupa uno dei 43 seggi dell'Innovation Advisory Committee della CFTC, che l'agenzia ha nominato nel 2026 e ha convocato per la prima volta il 20 agosto. Il resoconto dell'agenzia su quella riunione elenca l'evoluzione normativa delle criptovalute, l'intelligenza artificiale e il calcolo nei mercati derivati, e i mercati previsionali. I futures perpetui non compaiono.

Nessun dossier pubblico della CFTC menziona Lighter, e il cambio non ha presentato domanda per registrarsi come designated contract market. Il suo seggio nel comitato non comporta alcuna autorizzazione al trading.

L'apertura a livello di settore, però, è reale. La CFTC ha emesso in giugno un documento di politica sull'elenco di contratti perpetui, seguito dalla lettera del personale 26-19, una posizione di no-action che consente ai cambi registrati di convertire i futures perpetui su materie prime digitali in veri perpetui eliminando le date di scadenza. The Defiant ha seguito la prima approvazione statunitense di futures perpetui su bitcoin regolamentati e il rientro onshore dei perpetui da parte di Kraken e Coinbase. Nulla di tutto ciò menziona Lighter.

Il presidente Donald Trump ha dichiarato il 20 agosto che il presidente della CFTC Michael Selig stava lavorando per portare Hyperliquid negli Stati Uniti "in modo pienamente conforme e legale". The Defiant ha riportato all'epoca che non era stato aperto alcun dossier e non era stata presentata alcuna domanda di registrazione. Il $LIT ha guadagnato il 59,5% nelle due settimane successive — un promemoria che in questo mercato i token si muovono sulla base delle sole dichiarazioni ufficiali, prima che esista qualunque documento.

Il percorso definito di Hyperliquid

Hyperliquid, al contrario, ha una controparte denominata e con licenza. Bloomberg ha riferito il 31 agosto che Hyperliquid Labs e Payward, la capogruppo di Kraken, pianificano di elencare contratti perpetui su criptovalute su Bitnomial, un cambio registrato presso la CFTC di proprietà di Payward, e che Payward ha presentato all'agenzia una bozza dell'accordo. I trader statunitensi accederebbero ai contratti tramite Bitnomial, senza collegamenti diretti alla piattaforma di Hyperliquid. Non sono state annunciate date di lancio né condizioni, e la struttura non conferirebbe a Hyperliquid lo status di cambio statunitense. La via Bitnomial illustra comunque il modello che le piattaforme perpetue offshore stanno perseguendo: aggregarsi con un cambio statunitense registrato invece di cercare la registrazione direttamente.

Lighter non ha annunciato alcun accordo equivalente.

La quota crescente di Robinhood

Robinhood ha lanciato il mainnet della propria chain il 1° luglio con futures perpetui all'interno di Robinhood Wallet basati su Lighter, su un'istanza dedicata di Lighter costruita per Robinhood Chain che usa USDG come asset di quotazione. Robinhood ha destinato 11 milioni di $LIT alla comunità e paga ai trader del Wallet il doppio dei punti che guadagnano sull'app web di Lighter. Il prodotto esclude gli utenti di Stati Uniti, Regno Unito, Canada, Svizzera, Emirati Arabi Uniti e Singapore.

Quell'istanza ha scambiato 240 milioni di dollari in 24 ore, 1,735 miliardi in sette giorni e 5,205 miliardi in 30 giorni, contro 5,306 miliardi da quando DefiLlama ha iniziato a tracciarla il 20 luglio, secondo i suoi dati. Il 98% del suo volume storico è arrivato nell'ultimo mese.

Rapportato ai totali di Lighter di 1,416 miliardi, 11,324 miliardi e 44,908 miliardi negli stessi intervalli, Robinhood ha fornito il 16,9% dei volumi di Lighter in 24 ore, il 15,3% in sette giorni e l'11,6% in 30 giorni, secondo il calcolo di The Defiant sui dati DefiLlama. I depositi sull'istanza Robinhood sono saliti da 10,4 milioni di dollari il 20 luglio a 57,5 milioni giovedì. Il total value locked di Lighter ha raggiunto 655,4 milioni di dollari, in aumento del 24,9% rispetto ai 524,6 milioni del 5 agosto, con un open interest di 1,245 miliardi.

The Defiant ha riportato a luglio che Robinhood Chain movimentava più volume di azioni tokenizzate delle piattaforme di Solana messe insieme, e il 31 agosto che la chain generava più ricavi giornalieri da app di Ethereum, con 2,66 milioni di dollari contro 1,28 milioni. Quel rapporto di distribuzione — un broker retail affermato che integra il motore di Lighter invece di costruirne uno proprio — è la ragione strutturale più chiara per cui i trader distinguono il $LIT dal resto del panorama dei DEX perpetui.

Commissioni zero, take sottile

Lighter elenca 244 mercati perpetui e su di essi applicava commissioni maker e taker pari a zero, secondo la sua API pubblica. L'endpoint del cambio ha registrato 1,547 miliardi di dollari di volume quotato su 2,03 milioni di operazioni in 24 ore. BTC ne ha rappresentato 816,6 milioni, ETH 301,2 milioni, il $LIT stesso 55,5 milioni e l'oro 48,2 milioni. Il perpetuo HOOD, che segue l'azione stessa di Robinhood, è salito del 13,3%.

Lighter ha incassato 4,41 milioni di dollari di commissioni in 30 giorni, trattenendo 3,26 milioni come ricavi di protocollo e destinando 2,64 milioni ai detentori del token. Rapportato a 44,908 miliardi di dollari di volume, ciò equivale a un take rate di 0,98 basis point. Hyperliquid ha guadagnato 68,91 milioni di dollari su 209,814 miliardi nello stesso periodo, o 3,28 basis point, secondo il calcolo di The Defiant sui dati DefiLlama. L'istanza Robinhood ha prodotto 769.998 dollari su 5,205 miliardi, ovvero 1,48 basis point, monetizzando meglio del tasso medio di Lighter. Il modello a commissioni zero spiega il divario: Lighter sta di fatto comprando volume, e il suo incasso da commissioni dipende da linee di ricavo oltre quelle dei principali costi maker-taker.

Lighter riacquista $LIT con i ricavi delle commissioni di trading attraverso TWAP giornalieri di 24 ore e paga agli staker un APR fisso del 6% con un periodo di blocco di tre giorni per l'unstaking, secondo la sua documentazione. Annualizzato, il run rate delle commissioni a 30 giorni è di circa 53,7 milioni di dollari contro una valutazione completamente diluita di 4,21 miliardi. Questa matematica delinea il rischio dell'operazione: all'attuale monetizzazione, la valutazione completamente diluita sta ben al di sopra dei ricavi da commissioni annualizzati, quindi il valore del token poggia in misura rilevante sul mantenimento della narrazione di crescita e normativa.

Hyperliquid resta da quattro a cinque volte più grande secondo ogni metrica di volume, con 7,038 miliardi di dollari in 24 ore e 209,814 miliardi in 30 giorni, un open interest di 13,683 miliardi e un total value locked di 6,654 miliardi. Lighter si colloca dietro Hyperliquid e Aster, che ha scambiato 2,465 miliardi in 24 ore. The Defiant aveva in precedenza seguito Lighter al vertice della classifica dei volumi dei DEX perpetui e la disclosure di un round da 68 milioni di dollari.

I punti da osservare da qui sono concreti: se apparirà un dossier della CFTC che menziona Lighter, se Robinhood aprirà il prodotto di perpetui del Wallet agli utenti statunitensi e se l'incasso di commissioni di Lighter salirà in linea con i volumi.