La stretta sull'immigrazione del presidente Donald Trump, combinata con un'ondata di pensionamenti dei baby boomer, è pronta a ribaltare le consolidate convinzioni su cosa costituisca un mercato del lavoro sano.

L'immigrazione è stata uno dei motori più importanti della crescita della forza lavoro statunitense negli ultimi anni, in particolare dato che la popolazione in età lavorativa nata nel Paese si è stabilizzata. Quando meno lavoratori entrano nel bacino lavorativo a causa della riduzione dell'immigrazione, l'economia ha bisogno di meno nuovi posti di lavoro netti per evitare che il tasso di disoccupazione aumenti.

Per decenni, gli americani sono stati abituati a prevedere che forti incrementi mensili dei payroll del Dipartimento del Lavoro avrebbero spinto verso il basso la disoccupazione, mentre un'assunzione debole o negativa avrebbe fatto aumentare il tasso di disoccupazione. Una crescita mensile dei posti di lavoro di circa 125.000-150.000 è stata a lungo considerata la soglia necessaria per assorbire i nuovi ingressi nella forza lavoro e mantenere stabile la disoccupazione.

Tuttavia, con il bacino lavorativo ora in contrazione, questo calcolo sta cambiando drasticamente.

Il tasso di pareggio diventa negativo

Un rapporto degli economisti della Dallas Fed all'inizio di quest'anno ha rilevato che il tasso di pareggio della crescita dell'occupazione — il numero di nuovi posti di lavoro netti necessari ogni mese per mantenere stabile il tasso di disoccupazione — è effettivamente sceso leggermente sotto lo zero durante l'estate e l'autunno del 2025. In altre parole, i payroll potrebbero ristagnare o addirittura contrarsi senza spingere verso l'alto la disoccupazione.

Giovedì, Oxford Economics ha stimato che il tasso di pareggio si attualmente a circa 50.000 nuovi posti di lavoro al mese, un netto calo rispetto a oltre 200.000 durante il 2022 e il 2023, quando l'immigrazione era in forte crescita.

Gli economisti Matthew Martin e Bernard Yaros prevedono che il tasso di pareggio scenderà a zero il prossimo anno e diventerà leggermente negativo entro il 2028. La loro previsione assume che le politiche restrittive sull'immigrazione di Trump rimangano in vigore per il resto del suo mandato e che lo "tsunami" dei pensionamenti dei baby boomer — previsto al picco tra il 2026 e il 2029 — continui a comprimere la forza lavoro. Con circa 10.000 americani che raggiungono l'età pensionabile ogni giorno, l'onda demografica sta accelerando lo spostamento dal lato dell'offerta già in corso.

"Oggi, il limite di velocità del mercato del lavoro è molto più basso di pochi anni fa, creando le condizioni per un'espansione senza posti di lavoro," hanno scritto Martin e Yaros in una nota.

Nessun'ondata di licenziamenti prevista

Un tasso di pareggio negativo non significa necessariamente che licenziamenti diffusi siano imminenti. Oxford Economics prevede che la crescita dell'occupazione rimarrà leggermente positiva, sostenuta da settori come quello sanitario che sono relativamente isolati dal ciclo economico. Martin e Yaros hanno previsto una "lieve pressione al ribasso" sulla disoccupazione nei prossimi due anni.

L'implicazione per la politica monetaria è significativa. La Federal Reserve opera secondo un duplice mandato congressuale per perseguire sia la stabilità dei prezzi che la massima occupazione, il che significa che esamina attentamente i dati sulla disoccupazione quando fissa i tassi di interesse. Anche rapporti sui payroll anemici sono improbabili che innescino una risposta della Fed, a condizione che il tasso di disoccupazione rimanga sostanzialmente invariato.

"Un rallentamento o una caduta dell'occupazione dovrebbe essere accompagnata da un forte aumento della disoccupazione e da altri segni di debolezza perché la Fed rinunci a considerare aumenti dei tassi e torni ai tagli," hanno aggiunto.

Accumulo di manodopera e offerta ridotta

La contrazione dell'offerta di lavoro ha favorito un ambiente di basse assunzioni e bassi licenziamenti, sebbene negli ultimi mesi si sia registrata una ripresa della crescita dell'occupazione. Nonostante i dazi di Trump, il conflitto con l'Iran e i relativi rincari, le domande iniziali di sussidio di disoccupazione sono rimaste basse.

I datori di lavoro potrebbero essere riluttanti a ridurre il personale in parte per il timore che il mercato del lavoro si restringa ulteriormente, hanno dichiarato gli economisti di BNP Paribas Britney Jackson e James Egelhof in un rapporto di venerdì. Hanno citato la sentenza della Corte Suprema che permette alla Casa Bianca di revocare lo status di protezione temporanea per alcuni lavoratori non cittadini, una decisione che potrebbe ridurre la forza lavoro documentata di diverse centinaia di migliaia di persone. Lo status di protezione temporanea, o TPS, concede l'autorizzazione al lavoro a individui provenienti da Paesi designati come interessati da condizioni come conflitti armati o disastri naturali.

"Questo potrebbe tradursi in un'ulteriore pressione al ribasso sul tasso di disoccupazione, a causa sia di una forza lavoro documentata in calo sia di un possibile aumento dell'accumulo di manodopera da parte delle imprese, un fenomeno osservato l'ultima volta durante la pandemia," hanno scritto Jackson e Egelhof.