Kraken ha aperto l'accesso a più di 7.000 titoli quotati negli Stati Uniti per i clienti idonei dello Spazio Economico Europeo (SEE), affiancando le azioni americane tradizionali agli xStocks tokenizzati su un'unica piattaforma. Le dimensioni del catalogo contano meno di ciò che contiene: un cliente può acquistare un'azione statunitense ordinaria oppure un token creato per replicare il prezzo della stessa azienda e, sebbene i due possano muoversi all'incirca nella stessa direzione, non conferiscono all'acquirente la stessa posizione giuridica.

Un unico conto offre ora due strade verso i titoli statunitensi

Secondo l'annuncio di Kraken, i clienti idonei del SEE possono accedere ai titoli quotati su NYSE, Nasdaq, AMEX e altre borse statunitensi tramite le app mobili di Kraken e Kraken Pro. Il servizio di negoziazione di azioni tradizionali è fornito da Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited, iscritta nel registro della Cyprus Securities and Exchange Commission come società di investimento autorizzata con numero di licenza 342/17 — una licenza che rientra nel quadro giuridico MiFID II per i servizi di investimento anziché nel regime dell'UE per i cripto-asset.

Per gli utenti di Kraken, il vantaggio pratico è semplice: non devono più trasferire denaro da un exchange a un broker separato solo per acquistare un'azione statunitense. Un unico conto può ora contenere Bitcoin, una posizione azionaria tradizionale e una versione tokenizzata della stessa azione.

Il lancio completa inoltre un abbinamento che Kraken sta assemblando da giugno 2025, quando ha offerto per la prima volta gli xStocks ai clienti idonei al di fuori degli Stati Uniti in partnership con Backed. Gli investitori europei potevano già raggiungere le quotazioni statunitensi tramite broker locali e internazionali, quindi la proposta è la convergenza più che la novità — e i concorrenti convergono nella stessa direzione: Robinhood ha introdotto i propri 'stock token' tokenizzati per i clienti dell'UE nello stesso mese.

Gli ultimi due, tuttavia, non devono essere considerati intercambiabili. L'azione quotata fa parte della struttura di capitale dell'azienda, detenuta tramite l'accordo di intermediazione di Kraken. La versione tokenizzata è uno strumento separato, emesso da un'altra società e progettato per seguire il valore dell'azione sottostante.

Il prezzo può seguire la stessa azienda, ma la proprietà no

Un acquirente in cerca di esposizione ad Apple, ad esempio, può scegliere un'azione Apple ordinaria oppure AAPLx, uno strumento tokenizzato legato alle performance di mercato di Apple. Entrambi possono reagire allo stesso rapporto sui risultati o allo stesso movimento dei mercati statunitensi, ma solo l'azione tradizionale comporta i diritti associati alla posizione di azionista.

Gli xStocks sono emessi da Backed Assets (JE) Limited, una società privata registrata a Jersey, e Kraken li rende disponibili tramite Payward Digital Solutions Ltd., un'azienda di asset digitali autorizzata a Bermuda. Ogni token è descritto come garantito 1:1 dall'azione o dall'ETF corrispondente. Il collaterale è destinato a sostenere il valore del token; ciò non significa che il detentore del token possegga le azioni custodite nell'accordo di copertura.

La divulgazione ufficiale sugli xStocks di Kraken chiarisce questa distinzione. I detentori di token non possiedono le azioni sottostanti, non possono votare, non hanno alcun diritto sulle attività residue dell'azienda in caso di liquidazione e non hanno diritto a ricevere informazioni direttamente dall'azienda di cui seguono l'azione.

I dividendi sono un esempio utile di questo divario. Un azionista tradizionale può ricevere una distribuzione in contanti quando un'azienda la eroga. Secondo Kraken, i detentori di xStocks ricevono invece la distribuzione netta pertinente sotto forma di unità aggiuntive dello stesso token. Il risultato può essere adatto a chi avrebbe comunque reinvestito i dividendi, ma il meccanismo e il diritto spettante sono diversi.

Il formato token offre utilizzi che un'azione detenuta tramite broker non ha

L'attrattiva degli xStocks non risiede solo nel fatto che possono seguire il prezzo di un'azienda nota. Possono inoltre essere prelevati su wallet di autocustodia compatibili e trasferiti tramite le reti blockchain supportate — gli xStocks vengono coniati sulla blockchain Solana — qualcosa per cui una normale posizione presso un broker non è progettata. Secondo Kraken, gli xStocks possono essere negoziati 24 ore su 24 nei giorni feriali, anche dopo la chiusura delle borse statunitensi, una flessibilità che può essere preziosa per i trader che vogliono spostare asset o reagire alle notizie al di fuori degli orari di Wall Street.

La piattaforma sta inoltre spingendo alcuni xStocks selezionati più a fondo nel proprio ecosistema cripto. Kraken ha consentito l'uso di determinati token come collaterale per posizioni cripto con leva, il che significa che un cliente idoneo può mantenere l'esposizione al prezzo dell'azione utilizzando il token a supporto di un'altra operazione.

Questa funzione cambia lo scopo del prodotto. Un'azione tradizionale è generalmente detenuta come investimento, mentre un'azione tokenizzata può anche diventare parte di una strategia di trading più ampia che coinvolge wallet, trasferimenti onchain e leva. Può inoltre esporre il detentore a rischi che non derivano dal solo prezzo dell'azione dell'azienda: se un xStock viene usato come collaterale, un movimento brusco di una posizione con leva separata può portare alla liquidazione e l'utente può perdere il token anche se l'azienda sottostante ha avuto buone prestazioni.

Più flessibilità significa più punti di fallimento

Detenere un'azione standard tramite un broker comporta già intermediari. La versione tokenizzata ne aggiunge altri: Backed come emittente, le istituzioni che custodiscono il collaterale, la piattaforma di Kraken, la rete blockchain e la liquidità di mercato per quel particolare token.

Kraken avverte che problemi che coinvolgono un istituto depositario potrebbero ritardare o impedire l'accesso ai titoli alla base degli xStocks. Interruzioni della piattaforma, guasti tecnici, bassa liquidità o restrizioni normative potrebbero inoltre rendere più difficile vendere o trasferire i token quando un detentore vuole uscire. Ciò non rende il modello dei token inadatto per principio, ma significa che la copertura 1:1 non deve essere confusa con l'assenza di rischio. Il token può seguire il prezzo di un'azione pur rimanendo dipendente da una catena molto più ampia di società e infrastrutture.

Gli utenti del SEE, inoltre, non accedono agli xStocks esattamente come alle azioni tradizionali. Kraken richiede una valutazione di adeguatezza prima che i clienti possano utilizzare il prodotto, e i materiali di supporto indicano che gli utenti approvati possono acquistare, vendere e convertire gli xStocks, ma la negoziazione standard tramite order book e API non è disponibile per i clienti del SEE. Allo stesso modo, gli xStocks non sono offerti ai clienti statunitensi, per cui la via tokenizzata resta disponibile solo nelle giurisdizioni idonee al di fuori degli Stati Uniti. Se l'accesso tramite order book e API si estenderà in futuro al SEE è uno degli indicatori da osservare per capire come si svilupperà la presenza europea del prodotto.

La negoziazione senza commissioni comporta comunque costi

Kraken promuove il nuovo servizio di azioni tradizionali come privo di commissioni, ma ciò non significa che ogni transazione sia gratuita. I costi normativi, di clearing, di cambio valutario e di spread possono comunque incidere su ciò che un cliente paga o riceve.

Gli xStocks hanno una struttura di costi separata. Secondo Kraken, il prezzo di acquisto include uno spread dell'1%, mentre possono applicarsi commissioni Instant Buy a seconda del metodo di pagamento o dell'asset utilizzato. L'invio di token a un wallet genera costi di transazione sulla blockchain e il riscatto diretto tramite Backed può comportare un addebito aggiuntivo.

La negoziazione 24 ore su 24 nei giorni feriali richiede la stessa cautela. Un token può rimanere disponibile mentre i mercati statunitensi sono chiusi, ma in questi periodi la liquidità disponibile può essere più ridotta e il suo prezzo di esecuzione può allontanarsi ulteriormente dall'ultimo prezzo quotato dell'azione sottostante.

Anche il trattamento fiscale può differire. Poiché una posizione azionaria tradizionale e uno strumento tokenizzato hanno strutture diverse, gli investitori non devono presumere di ricevere un trattamento identico secondo le regole di ogni paese del SEE.

Kraken offre una scelta, non un sostituto

Il lancio dei 7.000 titoli di Kraken fa parte di una trasformazione più ampia, poiché l'azienda punta a diventare un luogo in cui i clienti possano concentrare una quota maggiore della propria attività di investimento e trading — criptovalute, titoli tradizionali, asset tokenizzati e posizioni garantite da collaterale.

Il contesto va oltre il singolo exchange. Società di gestione degli asset come BlackRock e Franklin Templeton gestiscono già fondi tokenizzati e l'UE sta costruendo le infrastrutture per questo formato: il regolamento sui mercati dei cripto-asset (MiCA), pienamente applicabile in tutto il SEE dalla fine del 2024, offre alle società cripto autorizzate un passaporto unico — Kraken detiene una licenza MiCA tramite la propria entità irlandese — mentre il regime pilota DLT, in applicazione da marzo 2023, consente alle società autorizzate di gestire negoziazione e regolamento basati su blockchain per titoli tokenizzati. Il modo in cui una piattaforma che detiene sia una licenza di intermediazione MiFID II sia autorizzazioni per cripto-asset gestisce prodotti che si collocano tra questi regimi è una delle questioni strutturali sollevate da offerte come questa.

Ciò offre agli utenti europei una scelta utile, ma che dovrebbe essere compiuta in modo consapevole. Gli investitori che desiderano i diritti da azionista tradizionali e un'infrastruttura consolidata dei mercati dei titoli hanno una ragione per scegliere l'azione quotata. Chi apprezza la portabilità del wallet, l'accesso esteso e l'utilità nel mercato cripto può preferire la via tokenizzata, accettandone i rischi aggiuntivi.

Mettere entrambi i prodotti sullo stesso schermo li rende più facili da confrontare. Non li rende lo stesso investimento.

Avvertenza: questo articolo ha solo scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria, di investimento o legale.