Gli analisti si aspettano una ripresa graduale, con gli investimenti nell’IA e gli utili dei semiconduttori come fattori chiave per il prossimo movimento del mercato.

Il Kospi ha perso slancio dopo un rally travolgente nella prima metà dell’anno, alimentando i timori che il ciclo dei semiconduttori si stia avvicinando al suo apice e mettendo in dubbio la direzione del mercato nei prossimi mesi.

L’indice di riferimento è rimasto in un intervallo ristretto negli ultimi mesi e la fiducia in calo nei pesi massimi dei chip Samsung Electronics e SK hynix — due dei maggiori produttori mondiali di memory chip — ne ha impedito il ritorno ai massimi precedenti. La questione centrale ora è se questo arretramento rappresenti una pausa prima di un nuovo progresso o l’inizio di una fase di stallo prolungata.

Per la sua edizione speciale per il 73° anniversario, The Korea Herald ha parlato con esperti di mercato in patria e all’estero per valutare le prospettive del Kospi. La maggior parte ha interpretato il recente arretramento come una correzione, sostenendo che l’indice abbia probabilmente già toccato il minimo e dovrebbe recuperare gradualmente. Si aspettano che i chip continuino a dominare il mercato, mentre l’intelligenza artificiale resta il principale tema di crescita.

Una pausa, non un’inversione

Sebbene il Kospi abbia faticato a mettere a segno un recupero significativo dopo il forte calo di luglio, gli esperti hanno definito la flessione una correzione di breve termine e non un cambiamento dei fondamentali sottostanti del mercato.

"We are still overweight on Korea and emerging market Asia stocks, as real money buying concentrates almost entirely in tech and communication stocks," ha dichiarato Choi Ji-uk, senior APAC macro strategist di State Street Markets. "As long as this positioning remains intact, we view the recent correction as short-lived rather than indicative of a fundamental change in market direction."

Anche altri esperti hanno condiviso questa lettura.

"Although the market underwent a sharp correction in July, the decline does not appear to have damaged the broader uptrend, given the strong gains posted in the first half of the year," ha detto Lee Young-gon, research center leader di Toss Securities. "Nor does it signal the start of a fundamental shift in the long-term outlook, considering the tight supply-demand balance in AI memory and continued earnings growth."

Proseguendo lungo la traiettoria di crescita trainata dal boom dell’IA, i produttori coreani di chip hanno registrato risultati solidi nel periodo aprile-giugno. L’utile operativo del secondo trimestre di Samsung Electronics è balzato dell’1.810,3 percento rispetto a un anno prima, raggiungendo il record di 89,4 trilioni di won ($63 miliardi). SK hynix ha segnato un aumento del 557,2 percento su base annua, arrivando a 60,54 trilioni di won.

Sebbene alcuni analisti abbiano ridotto le previsioni sugli utili dei produttori di chip per il prossimo anno e oltre, la crescita degli utili è attesa rimanere solida.

"Contrary to some concerns, if large-scale AI investment continues and the earnings outlook for Korean chipmakers remains strong over the medium- to long-term, investor sentiment toward the semiconductor sector — which remains significantly undervalued compared with global peers — is expected to recover," ha affermato Park Yeon-ju, responsabile della ricerca di Mirae Asset Securities.

"Stock prices appear to have already priced in an excessive amount of concerns. For starters, Nvidia’s second-quarter earnings report, due in late August, is expected to help ease concerns over the semiconductor sector," ha detto Kim Hak-kyun, responsabile della ricerca di Shinyoung Securities.

Resta però l’elevata volatilità alimentata dagli exchange-traded fund leveraged che aveva scosso il mercato domestico all’inizio di quest’anno.

"Positioning has outweighed the fundamental bull case in the Korea market recently," ha dichiarato Tanvir Sandhu, chief global derivatives strategist di Bloomberg Intelligence. "The good news is that much of this technical pressure from leveraged ETFs has now eased, although the rebalancing flows will still have a meaningful impact."

In attesa del prossimo catalizzatore

Poiché il rally è stato sostenuto dal forte boom dei chip, la crescita degli utili nel settore dei semiconduttori sarà fondamentale per rilanciare il mercato. Particolare attenzione è rivolta alla high bandwidth memory, i chip ad alta velocità essenziali per gli accelerator IA, che hanno prezzi premium rispetto alla memoria convenzionale e sono rimasti in forte tensione di offerta mentre le aziende tecnologiche globali ampliano la propria infrastruttura per l’IA.

"Higher pricing of high bandwidth memory, likely starting from the second half of this year, should also provide an additional tailwind for semiconductor stocks. That said, we are closely monitoring Korea's semiconductor export trends. Any moderation in semiconductor export price growth could signal a more meaningful shift in the market outlook,” ha detto Choi di State Street Markets.

“Whether global AI investment can continue is fundamentally an important variable. We need to watch whether US Big Tech companies can continue to expand their AI capital expenditure," ha osservato Lee di Toss Securities. "It is important not only that they are increasing investment now, but also whether they are building the financial capacity to sustain that investment going forward."

Anche così, il recupero del Kospi probabilmente sarà modesto e il mercato difficilmente tornerà al ritmo rapido dei guadagni visto nella prima metà dell’anno.

"During the previous rally, expectations for increased AI investment and improving liquidity worked in tandem, driving a rapid expansion in valuations," ha detto Lee. "Going forward, however, we expect the market to shift from pricing in expectations alone to scrutinizing actual earnings and companies’ capacity to sustain AI investment."

Choi ha sottolineato che il recupero potrebbe essere graduale, poiché più investitori coreani stanno spostando fondi verso titoli esteri, compreso il mercato statunitense, con il recente rallentamento del rally domestico. Gli acquisti netti di azioni statunitensi da parte degli investitori coreani hanno raggiunto 4,64 miliardi di dollari a luglio, il dato mensile più alto da gennaio, segnando una netta inversione rispetto alle vendite nette di aprile e maggio, quando furono ceduti rispettivamente 468,92 milioni di dollari e 939,76 milioni di dollari.

"We believe the recovery is likely to be gradual rather than a sharp increase, as retail investors have started to move their investment from the domestic market to overseas stocks,” ha detto Choi.

I chip mantengono la presa

Anche se il rally dovesse riprendere, è probabile che la forte concentrazione del Kospi nei produttori di chip — ampiamente considerata una vulnerabilità chiave — persista. Nonostante il recente calo, Samsung Electronics e SK hynix rappresentano ancora circa il 48 percento della capitalizzazione complessiva del Kospi.

"Given that the growth story driving the Korean stock market was effectively centered on AI semiconductors, this trend is likely to recur," ha detto Lee di Toss Securities, aggiungendo che anche i flussi in entrata dall’estero sono concentrati nei chip.

Alcuni esperti hanno evidenziato la natura in evoluzione dell’industria dei semiconduttori, sostenendo che non debba più essere letta con la stessa lente ciclica del passato.

"While semiconductors remain cyclical, the nature of the cycle has changed, with demand now driven increasingly by AI infrastructure rather than consumer products such as PCs," ha detto Kim di Shinyoung Securities.

Tuttavia, i benefici del boom dell’IA potrebbero alla fine estendersi oltre il settore dei chip, lungo la catena di approvvigionamento. Mentre il rally precedente era in gran parte concentrato nei produttori di chip, i guadagni legati all’IA dovrebbero ampliarsi a un ventaglio più ampio di settori nel lungo periodo.

"While the current cycle is still being led by companies benefiting from AI infrastructure spending, the value creation is expected to shift toward AI model and service providers over the medium term," ha detto Park di Mirae Asset.

A testimonianza di questo cambiamento, Morgan Stanley ha recentemente sostituito il colosso dei chip Samsung Electronics con Samsung Electro-Mechanics come principale scelta tra i titoli tecnologici coreani. La consociata Samsung è un produttore integrato di componenti che fornisce elementi chiave per le infrastrutture legate all’IA.

"With the AI revolution still in its early stages, its eventual winners could capture a significant share of the value created, making a diversified approach to leading global companies more appropriate over the longer term," ha detto Park.