Le nuove regole sui depositi per i prodotti leveraged su singole azioni hanno ridotto drasticamente il trading retail, ma il Kospi rimane vulnerabile a forti oscillazioni di prezzo poiché il trading ad alta frequenza straniero su titoli principali come Samsung Electronics e SK hynix evidenzia i limiti di normative rivolte principalmente agli investitori individuali.

I prodotti leveraged su singole azioni sono derivati che moltiplicano l'esposizione a singole azioni, consentendo guadagni o perdite amplificati senza possedere direttamente le azioni. Negli ultimi anni sono diventati un popolare strumento speculativo tra gli investitori retail coreani. Il valore negoziato sui cinque maggiori prodotti di questo tipo per capitalizzazione di mercato è crollato del 74% venerdì, primo giorno di applicazione delle nuove regole, secondo la Korea Exchange. Gli investitori retail hanno venduto per un netto di 1.000 miliardi di won (700 milioni di dollari) di prodotti, poiché requisiti di deposito più stringenti e restrizioni sulla riacquisto hanno in frenato l'attività. Le società di investimento finanziario che agiscono come provider di liquidità hanno assorbito circa 900 miliardi di won di tali vendite.

Il rallentamento ha riguardato anche gli investitori stranieri, sebbene siano esenti dai requisiti di deposito. La loro quota sul valore totale scambiato è scesa a circa il 30% da circa il 38%. Gli analisti hanno attribuito il calio al ritiro degli speculatori retail, che ha ridotto le opportunità di arbitraggio per i trader stranieri che tipicamente utilizzavano i prodotti leveraged per un rapido turnover piuttosto che per scommesse direzionali sui titoli sottostanti.

Secondo Shinhan Investment, a luglio gli investitori stranieri hanno negoziato in media 5.100 miliardi di won al giorno in prodotti leveraged su singole azioni, rappresentando il 43% del valore totale scambiato sul mercato. Tuttavia, i loro acquisti netti ammontavano a solo circa un decimo di quelli degli investitori retail, indicando che la maggior parte della loro attività consisteva in operazioni di andata e ritorno a breve termine piuttosto che in posizioni di lunga durata.

Questo modello ha concentrato l'attenzione sul ruolo crescente delle società straniere di trading ad alta frequenza (HFT). L'HFT si basa su algoritmi per identificare e sfruttare differenze di prezzo in frazioni di secondo, con ordini tipicamente instradati direttamente alle borse attraverso i sistemi di accesso diretto al mercato dei broker.

L'attività HFT è cresciuta rapidamente in Corea del Sud — uno dei maggiori mercati azionari dell'Asia per capitalizzazione — dalla pandemia di COVID-19. Uno studio della Korean Securities Association pubblicato a marzo ha rilevato che 2.490 conti HFT erano registrati alla fine del 2025. Questi conti rappresentavano il 55% del valore scambiato sugli ETF e oltre il 90% era collegato a investitori stranieri.

L'impatto sul mercato di tale attività è diventato particolarmente visibile durante il rimbalzo della settimana precedente. Il trading di programma non basato su arbitraggio ha raggiunto 5.100 miliardi di won in una singola sessione, mentre gli investitori stranieri hanno acquistato per un netto di 7.280 miliardi di won di azioni Kospi. Samsung Electronics e SK hynix insieme hanno rappresentato 5.770 miliardi di won, ovvero il 79%, di tali acquisti netti. Le due società di semiconduttori figurano tra le maggiori componenti del Kospi, il che significa che flussi concentrati sulle loro azioni possono influenzare in modo sproporzionato l'indice generale. Gli acquisti hanno contribuito a alimentare il rally, portando SK hynix al suo limite giornaliero di prezzo e spingendo Samsung in alto del 26% — il suo maggiore rialzo giornaliero mai registrato.

"La copertura delle posizioni corte e il deleveraging sono coincisi con lo smobilizzo delle posizioni leveraged", ha dichiarato un funzionario della gestione patrimoniale. "Anche gli acquisti meccanici stranieri legati al ribilanciamento dei portafogli sono aumentati nettamente."

I partecipanti al mercato riconoscono che l'HFT può ridurre lo spread bid-ask, migliorare la liquidità e rendere più efficiente la formazione dei prezzi. Tuttavia, persistono preoccupazioni che il trading algoritmico possa intensificare le oscillazioni di prezzo quando i mercati sono già sotto stress. Uno studio della Korean Securities Association pubblicato due anni fa aveva avvertito che l'HFT potrebbe amplificare la volatilità e disturbare il trading ordinato, chiedendo una vigilanza normativa più stretta.

La pratica è stata oggetto di crescente scrutinio a livello globale dal flash crash statunitense del 2010, quando i principali indici azionari sono crollati brevemente prima di recuperare rapidamente. I regolatori dei mercati sviluppati hanno da allora introdotto misure mirate — tra cui limiti al rapporto ordini-operazioni nell'ambito del quadro MiFID II europeo e circuit breaker aggiornati negli Stati Uniti — che affrontano specificamente il comportamento di trading algoritmico e ad alta velocità. Alcuni partecipanti al mercato notano che tali regole hanno spinto maggiore attività HFT verso i mercati asiatici, dove restrizioni comparabili potrebbero non esistere ancora.

Le autorità finanziarie coreane stanno ora esaminando il funzionamento delle società HFT straniere attraverso i broker domestici. La Korea Exchange ha inoltre iniziato a valutare l'impatto della pratica sul mercato e le possibili risposte normative. La borsa dispone già di misure di salvaguardia, tra cui la registrazione obbligatoria per i trader algoritmici ad alta velocità e un interruttore di emergenza che consente cancellazioni massive di ordini in caso di emergenza.

La Financial Services Commission sta separatamente valutando misure per scoraggiare il trading eccessivo nei prodotti leveraged su singole azioni aumentando i costi di transazione per i partecipanti più attivi. Un'opzione in esame è l'imposizione di commissioni più elevate sui trader che inviano numeri insolitamente elevati di ordini — un approccio ampiamente simile ai limiti del rapporto ordini-operazioni adottati in Europa. La misura mirerebbe a frenare l'attività eccessiva senza prendere esplicitamente di mira gli investitori stranieri.

"L'HFT è in gran parte dominio delle società straniere piuttosto che degli investitori retail o dei gestori di patrimoni domestici", ha affermato un funzionario del settore. "Alcuni trader stranieri sembrano inondare il mercato di ordini che non sono destinati a essere eseguiti, creando distorsioni temporanee dei prezzi e opportunità di arbitraggio."

"L'aumento delle commissioni sugli eccessivi invii di ordini potrebbe contribuire a frenare l'attività senza prendere esplicitamente di mira gli investitori stranieri", ha aggiunto il funzionario.