Le azioni coreane hanno subito un secondo giorno consecutivo di vendite storiche mercoledì, mentre i circuit breaker a livello di mercato hanno nuovamente sospeso le contrattazioni. Sommato al calo di martedì, il KOSPI è ora sceso di quasi il 17%, cancellando circa 620 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato in due giorni — uno dei cali bi-giornalieri più ripidi nella storia dell'indice. Il crollo ha spinto il governo sudcoreano a convocare una riunione di emergenza delle proprie autorità finanziarie.

Il sell-off è stato inizialmente innescato dalla mancanza delle stime utili di SK Hynix nel secondo trimestre. Le azioni del produttore di chip sono scese di un ulteriore 4% mercoledì, estendendo il calo del 15% della sessione precedente. Insieme a Samsung Electronics, SK Hynix rappresenta quasi la metà dell'indice di riferimento coreano. Entrambe le aziende sono leader globali nella fornitura di memoria a larga banda (HBM), i chip DRAM impilati essenziali per gli acceleratori AI come H100 e GB200 di NVIDIA, rendendo le azioni dei semiconduttori coreani un proxy diretto per la domanda globale di infrastrutture AI.

Sebbene SK Hynix abbia riportato un utile operativo record di 60,54 trilioni di won coreani (41,25 miliardi di dollari), in crescita del 557% su base annua, il risultato è rimasto al di sotto del consensus degli analisti di 64 trilioni di won.

Le scommesse al dettaglio con leva amplificano le perdite

Il sell-off è stato particolarmente doloroso per i giovani trader al dettaglio coreani che negli ultimi mesi si erano spostati dalle criptovalute verso le azioni AI e dei semiconduttori. I volumi di trading di criptovalute in Corea sono diminuiti del 28%, mentre il KOSPI era rimasto in rialzo del 31% da inizio anno prima del crollo di questa settimana.

Il lancio a maggio di ETF leveraged su singole azioni per gli investitori al dettaglio ha attratto afflussi significativi. Le masse gestite di questi prodotti hanno superato i 50 miliardi di dollari a luglio. In seguito alle pesanti perdite, i massimi responsabili delle politiche si sono scusati pubblicamente per aver approvato gli strumenti e hanno chiesto un rinnovato divieto di accesso al dettaglio.

La turbolenza evidenzia come le azioni dei semiconduttori e dell'AI siano valutate per un'esecuzione quasi impeccabile, esponendo gli investitori a un sostanziale rischio di ribasso se le aggressive proiezioni di crescita del settore non vengono raggiunte. La struttura del mercato coreano — con due produttori di chip che dominano l'indice — amplifica questa sensibilità, poiché qualsiasi delusione nei prezzi HBM o nelle aspettative di domanda AI si trasmette direttamente nelle prestazioni del benchmark nazionale.

I mercati del credito segnalano un crescente rischio AI

Il sell-off dei semiconduttori è in linea con segnali più ampi di tensione nel trade AI, con l'incertezza che dalle azioni si sta riversando nei mercati del credito.

I credit default swap a cinque anni su un paniere dei cinque maggiori hyperscaler statunitensi — Amazon, Meta, Microsoft, Google e Oracle — sono saliti da 115 basis points a 162 basis points negli ultimi mesi, raggiungendo un massimo storico. Il mercato implica attualmente una probabilità di default del 12% per queste aziende entro un orizzonte di cinque anni.

Secondo Sage Advisory, gli hyperscaler hanno più che raddoppiato il proprio debito collettivo denominato in dollari da settembre, superando i 360 miliardi di dollari mentre i flussi di cassa liberi diventano negativi.

Oracle rappresenta il maggiore contributore all'elevato rischio di credito in seguito ai suoi aggressivi investimenti nelle infrastrutture AI. Sebbene l'azienda possa contare su un sostanziale backlog di contratti, una parte significativa è legata a OpenAI come singolo cliente — un'entità che ha incontrato difficoltà nei flussi di cassa e ha rimandato la propria IPO.

La guida combinata alle spese in conto capitale 2026 di Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta è ora in linea verso i 725-730 miliardi di dollari, una cifra che supera i ricavi annuali combinati dell'intera industria globale delle attrezzature per semiconduttori e riflette una concentrazione senza precedenti della spesa in infrastrutture in un pugno di aziende. Alphabet ha registrato la prima perdita di cassa della sua storia nel secondo trimestre a 5,9 miliardi di dollari, nonostante la divisione cloud abbia registrato una crescita dell'82%. Meta è attesa per la pubblicazione dei risultati del secondo trimestre dopo la chiusura dei mercati statunitensi, offrendo il prossimo punto dati sul mantenimento degli impegni di spesa degli hyperscaler tra il crescente clima di inquietudine del mercato.