Il PPI di luglio è sceso leggermente con il crollo dei prezzi dell'energia, ma le revisioni di giugno rivelano un'inflazione più profonda

L'Indice dei prezzi alla produzione (PPI) per la domanda finale — un'ampia misura dell'inflazione nei prezzi che le aziende si pagano a vicenda — è sceso dello 0,03% a luglio rispetto a giugno, per un tasso annualizzato del -0,3%. Il calo è stato determinato in parte dal PPI dell'energia, che ha registrato il secondo calo mensile consecutivo. I prezzi dell'energia entrano a far parte dei costi di input delle aziende e si ripercuotono su tutti i settori, incluso il PPI dei servizi attraverso i servizi di trasporto su gomma e altri settori ad alta intensità energetica. Il PPI è strettamente monitorato come indicatore a monte perché le pressioni sui prezzi a livello del produttore tendono a trasmettersi, con un certo ritardo, ai prezzi al consumo misurati dall'Indice dei prezzi al consumo (CPI) e dall'indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE), preferito dalla Fed.

Tuttavia, il Bureau of Labor Statistics (BLS) ha rivisto sostanzialmente al rialzo le cifre di giugno. Il PPI complessivo di giugno è stato rivisto a -0,1% rispetto al -0,28% originariamente segnalato, riflettendo una massiccia revisione al rialzo nella componente dei servizi del PPI. Il BLS rivede routinariamente i dati del PPI nelle successive pubblicazioni mensili man mano che pervengono ulteriori risposte ai sondaggi, e le componenti dei servizi — che vengono rilevate meno frequentemente e dipendono maggiormente dai dati che arrivano in ritardo — sono particolarmente soggette a revisioni significative.

Su base annua, il PPI complessivo è salito del 4,7% — ancora elevato, sebbene al di sotto dei massimi pluriennali del 5,5%-5,9% registrati nei tre mesi precedenti. Il PPI segue una traiettoria di rialzo a zig-zag dal minimo di metà 2023.

PPI dei servizi: dove colpiscono le revisioni

Il PPI dei servizi, che rappresenta il 68% del PPI complessivo della domanda finale, è salito dello 0,20% a luglio rispetto a giugno. L'aumento è stato attenuato da un calo dell'1,8% su base mensile dei costi del trasporto su gomma di merci, a sua volta conseguenza della caduta dei prezzi dell'energia.

La vera storia dell'inflazione è emersa nelle revisioni. Un mese fa, il BLS aveva segnalato che il PPI dei servizi di giugno era salito dello 0,21% rispetto a maggio. Oggi, quella cifra è stata più che raddoppiata a +0,47%.

Su base annua, il PPI dei servizi è salito del 3,9%, una decelerazione rispetto alla lettura rivista al rialzo di giugno. L'inflazione dei servizi è in aumento con un andamento a zig-zag dal minimo del dicembre 2023.

All'interno del PPI dei servizi, su base mensile:

• PPI dei servizi di trasporto e magazzinaggio è sceso dell'1,8% a luglio rispetto a giugno, il secondo calo mensile consecutivo, in linea con il calo del PPI dell'energia. Questa categoria include il calo mensile dell'1,8% nel trasporto su gomma delle merci e rappresenta il 4,9% del PPI complessivo.
• Servizi commerciali sono saliti dello 0,1% a luglio rispetto a giugno, building su un picco del 1,4% del mese precedente ampiamente rivisto al rialzo (originariamente segnalato come +0,4%). L'indice rappresenta il 19% del PPI complessivo.
• "Altri servizi" sono saliti dello 0,6% a luglio rispetto a giugno. Questa categoria rappresenta il 38% del PPI complessivo.

Anche il PPI di base rivisto nettamente al rialzo

Il PPI di base per la domanda finale — che esclude le componenti alimentari ed energetiche ed è dominato dal PPI dei servizi — è salito dello 0,24% su base aggiustata stagionalmente a luglio (+3,0% annualizzato).

Il PPI di base di giugno è stato massicciamente rivisto al rialzo, quasi raddoppiando rispetto al +0,20% originariamente segnalato a +0,39% (+4,8% annualizzato), guidato dalla sostanziale revisione al rialzo del PPI dei servizi.

Su base annua, il PPI di base è salito del 4,2%. Il periodo da aprile a luglio ha segnato il peggior quadriennio di mesi consecutivi dal gennaio-febbraio 2023. Il PPI di base segue una traiettoria di rialzo a zig-zag dal minimo del dicembre 2023.

PPI dei beni di base

Il PPI dei beni di base, che esclude energia e alimenti, è salito dello 0,13% (+1,6% annualizzato) a giugno rispetto a maggio su base aggiustata stagionalmente, dopo i picchi di aprile e maggio.

Su base annua, il PPI dei beni di base è salito del 4,9%, una decelerazione rispetto all'aumento rivisto al rialzo di giugno. Gli ultimi tre mesi rappresentano il peggior periodo di questo tipo dal febbraio 2023. L'indice segue una traiettoria di rialzo a zig-zag da marzo 2024.

PPI di energia e alimenti

Il PPI della domanda finale per l'energia è sceso del 3,1% a luglio rispetto a giugno (non annualizzato), il secondo calo mensile consecutivo dopo tre mesi di picchi. Su base annua, il PPI dell'energia rimane in aumento del 17,9%.

Il PPI della domanda finale per gli alimenti è sceso dello 0,93% a luglio rispetto a giugno, il secondo calo mensile consecutivo. Su base annua, il PPI degli alimenti è rimasto invariato. I prezzi degli alimenti rimangono elevati dopo l'impennata dal 2021 al 2022, sebbene il ritmo di ulteriori aumenti da quei livelli alti si sia moderato negli ultimi due anni.