L'economia statunitense ha perso inaspettatamente posti di lavoro a luglio, poiché l'inflazione elevata e l'incertezza riguardo all'impatto economico della guerra in Iran hanno creato ostacoli per i datori di lavoro. Il report aggiunge un ulteriore dato di riferimento per i responsabili politici e gli investitori che cercano di valutare se la debolezza delle assunzioni stia diventando più persistente, anche se il tasso di disoccupazione rimane relativamente basso.

Risultati chiave del report sul mercato del lavoro di luglio 2026

Il Bureau of Labor Statistics ha riferito giovedì che i datori di lavoro hanno tagliato 23.000 posti di lavoro a luglio. Quel dato era di gran lunga inferiore alla stima degli economisti intervistati da LSEG, che avevano previsto un aumento di 80.000 posti.

Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%, al di sotto della stima del consenso del 4,3%.

Le revisioni ai dati delle buste paga dei due mesi precedenti sono state significative. Il dato di maggio è stato rivisto al ribasso di 66.000, da un aumento in precedenza segnalato di 129.000 a 63.000. Il report di giugno è stato rivisto al ribasso di 37.000, da un aumento di 57.000 a 20.000. Nel complesso, l'occupazione di maggio e giugno è risultata inferiore di 103.000 posti rispetto a quanto inizialmente segnalato.

Analisi settoriale: guadagni e perdite di posti di lavoro

Le buste paga del settore privato hanno aggiunto 30.000 posti a luglio, ben al di sotto della stima di 78.000 degli economisti intervistati da LSEG. La crescita delle buste paga private di giugno è stata rivista al ribasso da 49.000 a 30.000.

Le buste paga del settore pubblico si sono contratte di 53.000 posti a luglio. L'aumento precedentemente segnalato di 8.000 posti in giugno per il settore è stato rivisto a una perdita di 10.000.

Il settore manifatturiero ha aggiunto 5.000 posti a luglio, superando la stima degli economisti di LSEG di 4.000. I dati di giugno per il settore manifatturiero sono stati rivisti al rialzo da un aumento di 3.000 a 11.000 posti.

Il commercio al dettaglio ha perso 19.400 posti a luglio. I cali nei grandi magazzini e nei rivenditori di merci generali (-21.300) e nelle stazioni di servizio (-4.600) hanno superato i guadagni nei negozi di articoli sportivi, hobby, musica, libri e altri rivenditori (+9.500). L'occupazione nel commercio al dettaglio ha mostrato scarso cambiamento netto negli ultimi 12 mesi.

Le attività finanziarie hanno perso 14.000 posti a luglio, a causa delle perdite negli intermediari di credito (-8.800) e nelle compagnie di assicurazione (-6.700). L'occupazione nel settore finanziario si attesta ora a 121.000 posti al di sotto del picco di maggio 2025.

La sanità ha aggiunto 22.000 posti a luglio, rappresentando un rallentamento rispetto al guadagno mensile medio di 36.000 negli ultimi 12 mesi. I servizi sanitari ambulatoriali hanno contribuito in gran parte all'aumento mensile (+18.100).

Indicatori della forza lavoro

Il numero dei disoccupati di lungo periodo — coloro che sono senza lavoro da 27 settimane o più — è sceso leggermente a 1,8 milioni, sebbene sia cambiato poco nel corso dell'anno. Questo gruppo ha rappresentato il 25,5% di tutti i disoccupati a luglio.

Il numero di persone che lavorano part-time per ragioni economiche è rimasto sostanzialmente stabile a 4,8 milioni. Queste persone avrebbero preferito un'occupazione a tempo pieno, ma lavoravano part-time a causa della riduzione dell'orario o dell'impossibilità di trovare posizioni a tempo pieno.

Il tasso di partecipazione alla forza lavoro si è attestato al 61,4% a luglio, poco cambiato rispetto al mese precedente. Da gennaio, il tasso di partecipazione è calato di 0,7 punti percentuali.

La crescita media dei guadagni su base annua è stata del 3,2% a luglio, al di sotto della stima di LSEG del 3,5%. Il dato di giugno è stato rivisto al ribasso dal 3,5% al 3,4%.

Reazioni degli esperti

Jeffrey Roach, chief economist di LPL Financial, ha descritto il mercato del lavoro come "in fase di rallentamento ordinato, e gli indicatori di stress lavorativo rimangono storicamente bassi", suggerendo che il report di luglio potrebbe aumentare l'appetito di rischio degli investitori.

"Tuttavia, il calo del tasso di disoccupazione complicherà il processo decisionale della Fed perché l'economia sembra essere in condizioni di piena occupazione. Ma l'ampio rallentamento delle assunzioni rafforzerà chi sostiene di mantenere i tassi invariati alla riunione della Fed del prossimo mese", ha aggiunto Roach.

Lindsay Rosner, head of multi-sector fixed income investing di Goldman Sachs, ha commentato: "La storia non si ripete, ma a volte fa rima. Per la terza volta in altrettanti anni, i dati sull'occupazione di luglio hanno mostrato una perdita di slancio a metà estate. Sebbene i prossimi dati sull'inflazione saranno l'arbitro finale, il rallentamento della crescita dell'occupazione aiuta a sostenere un mantenimento a settembre."

Ellen Zentner, chief economic strategist di Morgan Stanley Wealth Management, ha osservato che la "stamp debole delle buste paga potrebbe attenuare la pressione sulla Fed per aumentare i tassi alla riunione di settembre, ma i dati sull'inflazione della prossima settimana saranno probabilmente ancora il fattore decisivo."

"Se quei numeri dovessero arrivare più alti del previsto, un mercato del lavoro più debole potrebbe non essere sufficiente a zittire le richieste di aumenti all'interno della Fed, o a ridurre le aspettative al di fuori di essa", ha aggiunto Zentner.

Implicazioni per i tassi di interesse

Gli operatori vedono una decisione al filo del rasoio per la Federal Reserve a settembre sul mantenimento o l'aumento dei tassi, con il report di luglio che ha invertito le probabilità tra i due esiti.

Lo strumento CME FedWatch indica una probabilità del 55,9% che la Fed mantenga i tassi invariati all'attuale range obiettivo del 3,5%-3,75%, in salita dal 45% del giorno precedente. La probabilità di un aumento di 25 punti base il prossimo mese è scesa al 44,1% dal 55% del giorno prima.

Lo strumento mostra inoltre che la Fed concluderà l'anno con un aumento di 25 punti base come esito più probabile, con una probabilità del 44,9% — rispetto al 26,8% di probabilità per due aumenti di tale entità e al 23,6% di probabilità che i tassi rimangano invariati. Ciò rende il prossimo dato sull'inflazione un importante punto di riferimento a breve termine per valutare quanto peso i responsabili politici diano a un'assunzione più debole rispetto a prezzi ancora elevati.

Reazione dei mercati

I mercati hanno aperto leggermente in rialzo in seguito al report di luglio sul mercato del lavoro. Il benchmark S&P 500 Index è salito di circa lo 0,4% nelle contrattazioni mattutine, mentre il Dow Jones Industrial Average ha guadagnato lo 0,13% e il Nasdaq Composite è avanzato dello 0,96%.