JPMorgan Chase si sta avvicinando a un traguardo che nessuna banca ha mai raggiunto.

Il colosso finanziario — la più grande banca statunitense per attivi — valeva circa 970 miliardi di dollari lunedì mattina, a un lieve rialzo del mercato azionario dal diventare la prima banca al mondo con una capitalizzazione di mercato di 1.000 miliardi di dollari, e ben lontano dalla valutazione di 138 miliardi di dollari del 30 dicembre 2005, poco prima che Dimon prendesse il comando. Il mese scorso, JPMorgan ha registrato il profitto trimestrale più alto mai realizzato da una banca statunitense.

Finora, l’ingresso nel club dei 1.000 miliardi di dollari è stato dominato dalle società tecnologiche: Apple è diventata la prima azienda statunitense a superare la soglia nel 2018, seguita poi da Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia e Meta. JPMorgan sarebbe la prima banca a unirsi a loro.

Un playbook ventennale

Raggiungere i 1.000 miliardi di dollari sarebbe l’ultimo risultato di un playbook che il CEO Jamie Dimon ha perfezionato per due decenni: mantenere una potenza finanziaria sufficiente a resistere alle crisi, continuare a investire quando i concorrenti si ritirano e sfruttare i periodi di turbolenza del settore per espandersi.

Questa combinazione ha ripetutamente permesso a JPMorgan di passare all’offensiva quando i concorrenti erano sotto pressione. Dimon ha a lungo sottolineato quella che definisce la “fortress balance sheet” della banca, che ha aiutato JPMorgan ad acquisire Bear Stearns e Washington Mutual durante la crisi finanziaria del 2008 e a intervenire per acquistare First Republic durante la crisi bancaria regionale 15 anni dopo.

“Best-in-class ability to invest”

Tuttavia, il vantaggio di JPMorgan va oltre le acquisizioni.

In una nota dell’13 agosto, l’analista di Wells Fargo Mike Mayo ha scritto che il punto di forza di JPMorgan è potersi permettere di spendere molto in filiali, banker e tecnologia — e poi usare la crescita generata da quegli investimenti per spendere ancora di più. Quel “flywheel”, ha scritto Mayo, ha aiutato JPMorgan a costruire franchise leader nel retail banking, nell’investment banking, nel trading e nel wealth management.

Mayo ha aggiunto che questa “best-in-class ability to invest for superior growth” potrebbe aiutare la banca a raggiungere una valutazione di 2.000 miliardi di dollari nei prossimi sette-otto anni.

Tuttavia, il percorso verso i 2.000 miliardi di dollari non è garantito. Mayo osserva che l’ultimo decennio non ha incluso quella che considera una vera recessione, mentre mercati insolitamente robusti hanno sostenuto i ricavi in tutto il settore. JPMorgan tratta inoltre vicino al suo massimo multiplo prospettico sugli utili dalla crisi finanziaria.

Ciò mette ancora più pressione sulla banca affinché continui a far crescere gli utili. Mayo stima che circa due terzi dell’aumento della capitalizzazione di JPMorgan negli ultimi sei anni sia derivato dal raddoppio dell’utile per azione, mentre solo un terzo è arrivato da un multiplo più elevato assegnato al titolo.

Dopo Dimon

La prova più importante per capire se il vantaggio di JPMorgan sia davvero istituzionale potrebbe arrivare quando Dimon lascerà l’incarico.

Dimon, 70 anni, guida JPMorgan dal 2006 e gli investitori hanno da tempo attribuito alle azioni della banca un “Jamie premium” del 10% al 15%. Mayo ha scritto che mantenere la cultura e la forza del management di JPMorgan sarà fondamentale per sostenere la performance e ha riconosciuto la questione sempre più vicina della successione.

“CEO succession will likely remain a front-and-center topic”, ha scritto.

La domanda su chi succederà a Dimon è una delle più longeve del corporate America, con i co-presidenti Doug Petno e Troy Rohrbaugh, nominati di recente, visti come favoriti dopo il ritiro di Marianne Lake.

Questa storia è stata pubblicata in origine su Fortune.com