Il team di ricerca commodities di JPMorgan mette in guardia: l'impegno preso venerdì scorso dal G7 di rilasciare 100 milioni di barili di greggio e gasolio dalle scorte strategiche nell'arco di quattro mesi — annunciato in un contesto di prezzi record del gasolio — comporta molto meno approvvigionamento nuovo di quanto suggerisca il numero dei titoli.

In una nota pubblicata questa settimana intitolata "Counted but not delivered", la strategist Natasha Kaneva e colleghi sostengono che il pacchetto conta esplicitamente impegni già adempiuti e, secondo la loro lettura, "non rappresenta 100 milioni di barili di nuovo intervento". La distinzione è importante perché solo i barili che lasciano fisicamente i magazzini aggiungono offerta effettivamente disponibile per il mercato.

L'aritmetica dietro la tesi della banca: i membri dell'Agenzia Internazionale dell'Energia (IEA), che coordina i rilasci delle scorte strategiche tra i paesi importatori di petrolio, si sono impegnati a marzo su 412 milioni di barili, di cui circa 321 milioni sono già stati consegnati, restando circa 91 milioni da erogare. Gran parte dell'annuncio di venerdì consiste quindi nel completamento del rilascio di marzo, compresi i restanti 40 milioni di barili dalla Strategic Petroleum Reserve (SPR) statunitense, la riserva emergenza di greggio del paese, già programmati entro dicembre. Ciò che è realmente nuovo, secondo la nota, è l'orientamento verso il gasolio — il carburante operativo per trasporti, agricoltura e industria pesante — con consegne fortemente concentrate nei primi 20 giorni.

Parametri chiave restano irrisolti. Il G7 non ha specificato come il rilascio si ripartisce tra greggio e prodotti raffinati, né quali paesi contribuiranno; le discussioni precedenti erano centrate su una ripartizione 50/50. Questa composizione non è un dettaglio tecnico, dato che greggio e carburanti finiti servono parti diverse del sistema energetico. I dettagli sono attesi alla riunione del consiglio di governo dell'IEA il 14-15 ottobre.

L'Europa è il punto focale del rapporto:

• I paesi europei si sono impegnati a marzo su 108 milioni di barili (34 milioni di greggio, 73 milioni di prodotti)
• JPMorgan stima che siano stati effettivamente rilasciati solo circa 16 milioni di barili di gasolio, 17 milioni di benzina, 10 milioni di fuel oil e 12 milioni di altri prodotti
• Sembra che poco o nessun greggio europeo sia stato rilasciato
• L'Europa detiene circa 377 milioni di barili di gasolio d'emergenza, più del triplo dei 106 milioni degli Stati Uniti
• Solo Germania (64 milioni) e Francia (61 milioni) superano l'intera scorta statunitense
• Tuttavia Europa e Stati Uniti hanno ciascuno rilasciato solo circa 16 milioni di barili di gasolio dall'inizio della guerra

Nel frattempo, gli Stati Uniti hanno sostenuto il peso maggiore attraverso l'arbitraggio transatlantico, in cui le cargo attraversano l'Atlantico per cogliere le differenze di prezzo tra i due mercati. Le spedizioni di gasolio statunitense verso l'Europa sono passate da 200.000-250.000 barili al giorno (bpd) prima della guerra a circa 400.000 bpd a luglio e quasi 500.000 b ad agosto, prosciugando le scorte americane.

Sulle scorte globali di petrolio, un rilascio completo porterebbe gli inventari da circa 7,9 miliardi di barili a 7,8 miliardi entro gennaio — un minimo di un decennio, ma ancora circa 150 milioni di barili sopra la soglia di stress di JPMorgan, il livello al di sotto del quale la banca considera le scorte in stress. Il gasolio è più tirato: gli inventari OCSE di gasolio scenderebbero a circa 504 milioni di barili, un minimo di due decenni e sotto la soglia di stress della banca di 529 milioni di barili. Equivale a circa 39 giorni di copertura della domanda — una misura di per quanto tempo il consumo attuale potrebbe essere soddisfatto con le scorte esistenti — leggermente al di sotto del minimo di 40 giorni di settembre 2022.

Se l'Europa assumesse circa 40 milioni di barili del rilascio di gasolio distribuendoli su 60 giorni, si tratterebbe di circa 660.000 bpd — pari a circa il 57% delle attuali importazioni europee di gasolio. Secondo la banca, ciò dovrebbe alleviare la stretta a breve termine e ridurre l'arbitraggio.

La nota si chiude con questa frase: "il vincolo non è la disponibilità di barili d'emergenza, ma la disponibilità dei governi a impiegarli".

Aggiornamento: Trump ha detto che sta arrivando un "grande annuncio" sul gasolio, accennando alla riunione del 14-15 ottobre.

Fonte: InvestingLive (ForexLive)