JPMorgan sta preparando il test di un sistema basato su blockchain per l'esecuzione e il regolamento in tempo reale delle transazioni su titoli di Stato giapponesi (JGB), mentre il colosso bancario statunitense esplora modi per modernizzare i mercati del reddito fisso e comprimere i tempi di completamento delle transazioni. La prova prende di mira uno dei più grandi mercati del debito sovrano al mondo, con JGB in circolazione per oltre 1.000 trilioni di yen (circa 7 trilioni di dollari).

La prova prevista elaborerà transazioni su JGB utilizzando la tecnologia a registro distribuito. JPMorgan si aspetta che questo approccio dimostri se l'infrastruttura blockchain possa accorciare i periodi di regolamento migliorando al contempo l'efficienza delle relative attività finanziarie.

I titoli di Stato giapponesi richiedono attualmente da uno a tre giorni lavorativi per il regolamento dopo l'esecuzione di una transazione. Un sistema basato su blockchain potrebbe consentire il completamento delle transazioni in tempo reale, offrendo ai partecipanti al mercato capacità di regolamento continuo oltre il tradizionale orario bancario, comprese le notti e i fine settimana.

La blockchain mira all'efficienza del mercato repo

L'iniziativa si estende oltre le semplici transazioni su titoli di Stato. JPMorgan individua anche potenziali applicazioni nei contratti di pronti contro termine, comunemente noti come repo — strumenti ampiamente utilizzati per il prestito e l'indebitamento a breve termine nei mercati finanziari, dove il volume giornaliero globale si attesta sull'ordine di trilioni di dollari.

In una tipica transazione repo, una parte riceve fondi fornendo titoli di Stato o altri strumenti come garanzia, con l'accordo di riacquistare successivamente tali strumenti. L'elaborazione basata su blockchain potrebbe snellire queste transazioni automatizzando e sincronizzando simultaneamente il movimento dei titoli e dei fondi.

Un regolamento più rapido ridurrebbe la durata in cui le garanzie rimangono bloccate, con il potenziale di migliorare la gestione della liquidità per le istituzioni finanziarie. Per le grandi banche e gli investitori istituzionali, l'esecuzione e il regolamento continui potrebbero rivelarsi particolarmente preziosi nei mercati in cui le esigenze di liquidità cambiano rapidamente. Un sistema operativo al di fuori del convenzionale orario di lavoro potrebbe inoltre alleviare i vincoli operativi legati agli attuali processi di regolamento.

Cresce l'interesse istituzionale per la finanza tokenizzata

L'esperimento pianificato da JPMorgan riflette un movimento più ampio tra le istituzioni finanziarie globali per valutare la blockchain nei mercati regolamentati. La banca ha in precedenza condotto transazioni repo infragiornaliere basate su blockchain attraverso la propria piattaforma Onyx, che ha elaborato miliardi di dollari in transazioni di pagamento all'ingrosso. Le banche hanno esaminato sempre più diffusamente la tecnologia a registro distribuito per il regolamento dei titoli, la gestione delle garanzie, i pagamenti e il finanziamento a breve termine.

L'attenzione di queste iniziative si è spostata verso applicazioni pratiche in cui la blockchain può affrontare concrete inefficienze di mercato. I titoli di Stato rappresentano un settore particolarmente importante, poiché costituiscono un segmento ampio e altamente liquido dei mercati finanziari globali e servono frequentemente come garanzia nelle transazioni di finanziamento. La spinta verso la compressione dei tempi di regolamento va oltre la blockchain: mercati importanti, tra cui gli Stati Uniti, sono passati al regolamento T+1 nel 2024, riflettendo una pressione a livello industriale per ridurre le finestre di regolamento.

Il regolamento in tempo reale potrebbe ridurre i rischi di controparte e di regolamento restringendo la finestra tra l'esecuzione della transazione e la consegna finale. Potrebbe inoltre fornire alle istituzioni finanziarie una maggiore e più immediata visibilità sulle proprie posizioni in titoli e in contanti.

Il Giappone vede molteplici esperimenti di titoli di Stato su blockchain

La prova di JPMorgan arriva mentre altre istituzioni finanziarie giapponesi perseguono applicazioni blockchain simili. Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) sta preparando una proof of concept per il trading di JGB su blockchain utilizzando la Canton Network, un'infrastruttura blockchain progettata per l'interoperabilità istituzionale tra applicazioni finanziarie. Ciò indica che anche le principali istituzioni giapponesi stanno valutando se la blockchain possa supportare un trading e un regolamento più efficienti dei titoli di Stato.

Gli esperimenti paralleli di JPMorgan e MUFG sottolineano il crescente interesse istituzionale nell'implementazione della blockchain per modernizzare l'infrastruttura dei titoli di Stato giapponesi, piuttosto che limitare la tecnologia ai mercati degli asset digitali. Il Giappone si è posizionato come una delle maggiori economie più proattive nell'instaurare quadri normativi per gli asset digitali, avendo introdotto requisiti di licenza per gli scambi di criptovalute già nel 2017.

Lo sviluppo potrebbe rivelarsi significativo se i test dimostreranno che la blockchain può offrire un regolamento affidabile, sicuro e scalabile per transazioni istituzionali di grandi dimensioni. Un'implementazione di successo potrebbe eventualmente supportare una più ampia adozione dei mercati finanziari su blockchain, in particolare laddove un regolamento più veloce e una liquidità continua offrono benefici operativi misurabili.

Per il mercato dei titoli di Stato giapponesi, la blockchain potrebbe rappresentare un passaggio dal tradizionale regolamento basato su lotti verso un sistema in grado di elaborare transazioni in modo continuo. La prova di JPMorgan aiuterà a determinare se la tecnologia possa offrire tali vantaggi in condizioni reali di mercato finanziario.

In caso di successo, il regolamento dei JGB basato su blockchain potrebbe offrire a banche e investitori istituzionali un accesso più rapido a titoli e garanzie, riducendo al contempo l'attrito operativo inerente ai convenzionali cicli di regolamento.