Lo spin-off internazionale di Jollibee ha senso, ma la IPO a Hong Kong può attendere: Bloomberg Opinion
Punti chiave
- •Jollibee Foods scorporerà la sua unità internazionale e la quoterà a Hong Kong invece che negli Stati Uniti, senza impegnarsi su una data specifica per l'IPO.
- •Le vendite internazionali, incluse le franchising, sono cresciute del 27% lo scorso anno, quasi tre volte il ritmo dell'attività filippina, e i punti vendita esteri sono ora più del doppio di quelli nazionali.
- •L'attività nazionale ha generato il 112,5% dell'utile netto di gruppo lo scorso anno, mentre le operazioni internazionali hanno complessivamente registrato perdite nonostante la crescita del reddito operativo.
- •Il portafoglio caffè e bevande, guidato dai punti vendita in Corea del Sud e Vietnam, è una realtà solida, mentre Smashburger resta in ristrutturazione e la Cina è stata indebolita dal calo della spesa al dettaglio.
- •Il direttore finanziario Richard Shin guiderà il business globale a tempo pieno dopo la separazione, e la giornalista Juliana Liu raccomanda di attendere almeno un altro anno prima della quotazione in borsa, affinché l'unità possa migliorare.
Di Juliana Liu | Bloomberg Opinion
Jollibee Foods Corp. ha dedicato due decenni alla costruzione di un impero di ristorazione globale, e separare la sua attività internazionale in rapida crescita dalle mature operazioni domestiche ha senso strategico. Ma in una colonna di Bloomberg Opinion, Juliana Liu sostiene che la potenza filippina del fast food non dovrebbe correre a quotare in borsa la nuova società.
Il gruppo alimentare e delle bevande quotato a Manila, noto soprattutto per il suo celebre pollo fritto e gli spaghetti dolci, ha confermato all'inizio di questo mese di essere intenzionato a scorporare l'unità estera e a perseguire una quotazione aggiuntiva a Hong Kong, abbandonando una precedente proposta di quotazione della divisione negli Stati Uniti. Sebbene la società avesse precedentemente indicato la fine del prossimo anno per l'offerta pubblica iniziale, l'ultimo annuncio non ha specificato una tempistica. Questa flessibilità è sensata, scrive Liu, perché l'unità internazionale non è ancora pronta a operare in modo indipendente.
La logica alla base dello scorporo è convincente. Jollibee è di fatto diventata due attività: un'operazione esperta e redditizia in patria e un portafoglio estero in rapida espansione di marchi di ristorazione e caffè, tra cui Smashburger, la catena di dim sum Tim Ho Wan e il ristorante di fast food cinese Yonghe King. Una separazione offrirebbe agli investitori una scelta più chiara tra il flusso di cassa affidabile dell'azienda filippina e il maggiore potenziale di crescita del business internazionale.
Il gruppo ha fatto molta strada dal 1975, quando il fondatore Tony Tan Caktiong, un ingegnere di formazione, iniziò a vendere gelati a Manila. Tre anni dopo furono aggiunti gli hamburger, seguiti dagli spaghetti e dal celebre pollo fritto Chickenjoy. Queste aggiunte al menu aiutarono Jollibee a resistere alla concorrenza di giganti americani come McDonald's Corp. e KFC, di proprietà di Yum! Brands, Inc.
L'espansione internazionale seguì inizialmente la diaspora filippina, prima che la società iniziasse ad acquisire marchi stranieri all'inizio degli anni 2000 per costruire un business con portata globale. Ilologo Jan Nederveen Pieterse ha scritto che Jollibee — insieme alla giapponese Yoshinoya Holdings Co. e a 7-Eleven, Inc., una controllata di Seven & i Holdings Co. — esemplifica la "McDonaldizzazione alla rovescia", un fenomeno in cui un modello di business originariamente sviluppato in Occidente viene adattato all'estero e reimportato nel luogo d'origine.
Jollibee gestisce oggi più del doppio dei punti vendita all'estero rispetto a quelli nazionali, con la coreana Compose Coffee, Coffee Bean & Tea Leaf e la vietnamita Highlands Coffee tra i suoi maggiori marchi stranieri. Le vendite internazionali, incluse le franchising, sono cresciute del 27% lo scorso anno — quasi tre volte il ritmo dell'attività filippina.
Tuttavia, l'espansione aggressiva racconta solo una parte della storia. Il gruppo fa ancora ampiamente affidamento sul mercato domestico per gli utili: l'attività nazionale ha generato il 112,5% dell'utile netto di gruppo lo scorso anno, al netto di spese, interessi e tasse. Le operazioni internazionali, nonostante una sana crescita del reddito operativo, hanno complessivamente registrato perdite.
Le prospettive per l'unità estera restano disomogenee, nonostante chiari punti di forza. Il business delle bevande è emerso come uno dei più solidi, guidato dai punti vendita di caffè in Corea del Sud e in Vietnam, e l'espansione nordamericana del marchio di pollo procede bene. Altrove, il quadro è meno roseo: Smashburger, la catena di hamburger statunitense di cui Jollibee ha preso il controllo completo nel 2018, ha faticato ed è ancora in fase di ristrutturazione, mentre la Cina — duramente colpita da un ampio calo della spesa al dettaglio — resta un punto debole.
Nulla di tutto questo è un argomento per mantenere unite le attività nazionali e internazionali. Da gennaio, quando è stata annunciata la quotazione a New York, la società ha costruito la governance, la struttura finanziaria e organizzativa di cui ciascuna parte ha bisogno per operare in modo indipendente. Ha inoltre nominato il direttore finanziario Richard Shin a guidare il business globale a tempo pieno una volta completata la separazione.
La quotazione stessa, tuttavia, può attendere. Liu sostiene che Jollibee dovrebbe concedere all'attività internazionale almeno un altro anno per migliorare prima di chiedere agli investitori dei mercati pubblici di valutarla. La franchise Smashburger, ad esempio, avrà bisogno di più tempo affinché il rinnovamento del menu e le offerte value da 4,99 dollari amino terreno.
Dare all'operazione internazionale una propria gestione e un proprio bilancio dovrebbe rendere più facile giudicare quali marchi meritano maggiori investimenti e quali necessitano di correzioni — o addirittura di un'uscita. Gli investitori riceverebbero anche un set di bilanci autonomi più pulito una migliore percezione di quanti profitti possano essere generati all'estero. Il tempo extra, conclude la colonna, è un piccolo prezzo da pagare per dimostrare che il business globale può reggersi da solo.
