Il settore industriale giapponese e i consumatori hanno regalato entrambi sorprese al rialzo a luglio, secondo i dati governativi, offrendo un quadro più incoraggiante della quarta economia mondiale rispetto a quanto i mercati si aspettassero — anche se gli stessi produttori prevedono che gran parte di questa forza si inverta entro settembre.

La produzione industriale preliminare è aumentata dello 0,1% su base mensile, sfidando un sondaggio Reuters che indicava una contrazione dello 0,7% e superando una stima di consenso separata che prevedeva un calo dello 0,6%. Su base annua, la produzione è cresciuta del 4,1%, un rallentamento modesto rispetto al ritmo del 4,9% di giugno.

Le vendite al dettaglio hanno rappresentato la sorpresa più marcata, salendo del 2,4% su base mensile dopo il forte calo del 4,1% di giugno e crescendo del 4% su base annua contro un'aspettativa del 3% e ben al di sopra del dato dello 0,6% di giugno. Il rimbalzo segna un'inversione rispetto alla debolezza diffusa dei consumi osservata a giugno, quando la crescita delle vendite era rallentata bruscamente rispetto al ritmo di maggio tra inflazione persistente e prudenza nella spesa delle famiglie, e suggerisce che i consumi privati potrebbero rivelarsi un po' più resilienti di quanto indicassero gli ultimi mesi. I consumi rivestono un'importanza cruciale in Giappone perché la spesa delle famiglie rappresenta più della metà dell'economia ed è il canale attraverso cui i robusti negoziati salariali primaverili di quest'anno — che hanno prodotto alcuni dei maggiori aumenti di salario base degli ultimi decenni — dovrebbero trasmettersi ai prezzi.

Dati separati di un'indagine del ministero del Commercio giapponese mostrano che i produttori si attendono ora una crescita della produzione industriale del 6,4% su base mensile ad agosto, una sostanziale revisione al rialzo rispetto a una previsione precedente di un aumento del 4,5%. Tuttavia, la stessa indagine indica un calo del 4,2% su base mensile a settembre, suggerendo che gli stessi produttori considerano gran parte della forza prevista per agosto come temporanea anziché l'inizio di un'accelerazione sostenuta.

I dati di luglio seguono un giugno più forte del previsto, quando la produzione industriale era salita dell'1,3% su base mensile, segnando il terzo aumento mensile consecutivo e il maggior guadagno da quasi un anno, trainato in gran parte dal rimbalzo della produzione di macchinari industriali e per uso aziendale. Quella forza dell'attività manifatturiera ha coinciso con una marcata perdita di slancio della spesa dei consumatori negli ultimi mesi, complicando la lettura della domanda interna che è stata un elemento chiave nelle decisioni sui tassi della Banca del Giappone. La produzione industriale è essa stessa un indicatore attentamente monitorato dalla BOJ perché l'economia giapponese resta fortemente orientata all'esportazione, con settori come quello automobilistico e dei beni strumentali, i cui piani produttivi sono sensibili alla domanda estera.

Con la BOJ che continua a valutare il ritmo di un ulteriore ritiro degli stimoli — avendo portato a gennaio il tasso di politica monetaria allo 0,5%, il livello più alto dall'epoca della crisi finanziaria globale, dopo aver posto fine ai tassi negativi nel 2024 — e con il segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent che ha recentemente dichiarato che si affiderà al giudizio del governatore Kazuo Ueda sui tempi di eventuali ulteriori rialzi (Precedentemente: Bessent dice che il deprecamento dello yen è contenuto e sostiene Ueda in vista dei colloqui del G20), i dati di luglio offrono un contesto misto ma nel complesso costruttivo. Un settore industriale resiliente, unito a un rimbalzo della spesa dei consumatori, riduce parte delle argomentazioni a favore della prudenza monetaria, anche se le aspettative degli stessi produttori di un calo a settembre suggeriscono che la ripresa della produzione industriale potrebbe rivelarsi disomogenea nei prossimi mesi.

L'entità del superamento delle previsioni sulla produzione industriale — un piccolo guadagno mensile contro attese di contrazione — riduce parte del rischio immediato al ribasso sulle prospettive di crescita del Giappone che i mercati avevano già scontato in vista della pubblicazione. Il netto rimbalzo delle vendite al dettaglio, sia su mese sia su base annua, suggerisce che la spesa dei consumatori abbia tenuto meglio di quanto implicasse il crollo di giugno, un elemento rilevante per il dibattito in corso alla BOJ sulla durabilità della domanda interna come motore dell'inflazione.

L'indagine dei produttori, che indica un forte aumento della produzione del 6,4% ad agosto seguito da un consistente calo a settembre, suggerisce che parte della forza potrebbe riflettere dinamiche di anticipazione o di recupero piuttosto che un'accelerazione netta del ciclo industriale — una distinzione che probabilmente peserà su come la BOJ e gli operatori interpreteranno i dati in vista della prossima revisione della politica monetaria. Combinata con i commenti di Bessent, che di fatto rimette al governatore Ueda la decisione sul ritmo dei rialzi, l'immagine di una crescita e di consumi resilienti toglie alla BOJ un argomento per rinviare un ulteriore restrittività monetaria.