La spesa delle famiglie giapponesi è diminuita inaspettatamente per il settimo mese consecutivo a giugno, secondo i dati governativi pubblicati venerdì, a sottolineare come le persistenti pressioni inflazionistiche continuino a pesare sui consumi nonostante i salari adeguati all'inflazione continuino a salire — una tensione al centro degli sforzi del Giappone per uscire definitivamente dalla sua era deflazionistica decennale.

Secondo i dati del ministero degli affari interni del Giappone, la spesa dei consumatori è scesa del 3,3% su base annua a giugno, segnando il settimo calo mensile consecutivo. Il risultato ha mancato ampiamente le previsioni mediane di mercato, che prevedevano un aumento dell'1%. Su base mensile con aggiustamento stagionale, la spesa è scesa del 6,4%, superando di gran lunga il calo stimato del 3,1%. La lettura del mese precedente si attestava a +3,7%.

L'entità della contrazione — un calo mensile del 6,4% rispetto alle attese di un declino del 3,1% — indebolisce le argomentazioni per un rialzo dei tassi della Banca del Giappone a settembre, mettendo in dubbio la forza della domanda interna proprio mentre i salari reali continuano a crescere. La BOJ ha solo di recente iniziato a normalizzare la sua politica monetaria ultra-accomodante, ponendo fine a otto anni di tassi di interesse negativi a marzo e innalzando il tasso di policy a circa lo 0,25% a luglio, rendendo le cifre dei consumi un primo test critico della capacità dell'economia di resistere a un ulteriore inasprimento. Il sentimento sullo yen probabilmente si indebolirà nel breve termine se i mercati interpreteranno i dati come un rinvio della timeline di inasprimento della BOJ, in particolare contro uno sfondo di già elevata incertezza globale sui tassi. I titoli giapponesi esposti ai consumi interni potrebbero subire pressioni aggiuntive, mentre gli esportatori potrebbero trarre un relativo sostegno da un eventuale indebolimento dello yen.

I dati aggiungono un'ulteriore variabile che la BOJ dovrà valutare insieme alla crescita dei salari e alle dinamiche dell'inflazione in vista della prossima decisione di politica monetaria, con la divergenza tra salari in aumento e spesa in calo che complica una lettura chiara della salute dei consumatori.

La debolezza dei consumi è in netto contrasto con un comunicato separato del ministero del lavoro del Giappone di questa settimana che mostra come i salari reali siano cresciuti dell'1,6% su base annua a giugno, segnando il sesto mese consecutivo di aumenti. Le negoziazioni salariali primaverili shunto di quest'anno hanno prodotto gli aumenti retributivi più consistenti per le principali aziende giapponesi da oltre tre decenni, eppure i dati sulla spesa suggeriscono che tali guadagni non si sono ancora tradotti in spesa diffuso dei consumatori. Questa divergenza — salari reali in aumento a fronte di una spesa effettiva in calo — indica un consumatore giapponese che rimane cauto nonostante il miglioramento del potere d'acquisto, una dinamica che ormai persiste da gran parte dell'anno.

Le cifre della spesa saranno tra i fattori che la Banca del Giappone esaminerà nel valutare se innalzare i tassi di interesse già da settembre. Un contrazione della spesa delle famiglie più marcata del previsto complica le argomentazioni per un inasprimento nel breve termine, anche se la crescita dei salari è stata citata da alcuni policy maker come prova che l'allontanamento del Giappone dalle dinamiche deflazionistiche sta prendendo piede. I segnali contrastanti lasciano la banca centrale con un quadro meno netto in vista della prossima decisione di politica monetaria.

Il calo oscura anche le prospettive di una ripresa più ampia guidata dalla domanda interna nell'economia giapponese. Gli aiuti statali hanno contribuito ad abbassare i costi energetici per le famiglie quest'anno, e i salari adeguati all'inflazione sono aumentati su base mensile, ma nessuno dei due fattori sembra essere stato sufficiente a compensare la cautela dei consumatori. La fiducia dei consumatori è effettivamente migliorata a giugno, ma rimane ben al di sotto sia della media decennale che di quella ventennale, suggerendo che le famiglie sono ancora riluttanti a impegnarsi in una spesa più elevata anche se alcune delle condizioni economiche di fondo sono migliorate. Per i responsabili delle politiche, la sfida è accentuata dal calo e dall'invecchiamento della popolazione giapponese, un freno strutturale alla domanda interna che precede l'attuale ciclo inflazionistico ed è da tempo uno dei principali ostacoli alla crescita autosostenente che la BOJ ha cercato di promuovere.