Il CEO di JPMorgan Jamie Dimon ha dichiarato che non investirebbe nei Treasury statunitensi a lunga scadenza o nello S&P 500 ai livelli attuali, citando deficit fiscali persistenti, elevato debito globale e rischi geopolitici.

Dimon ha fatto queste dichiarzioni in un'intervista del 21 luglio con The Master Investor Podcast, ospitata da Wilfred Frost. Ha affermato che le pressioni strutturali derivanti dal prestito pubblico probabilmente impediranno alle rendimenti obbligazionarie a lungo termine di scendere drasticamente, anche se l'inflazione dovesse tornare al target del 2% della Federal Reserve. Dimon è stato una voce ricorrente sul rischio fiscale e geopolitico, avendo sollevato ammonimenti simili in precedenti lettere annuali agli azionisti e testimonianze al Congresso, dove ha segnalato la traiettoria del deficit statunitense come uno dei rischi più sottovalutati per i mercati.

Dimon indica i deficit come vincolo per le rendimenti obbligazionarie

Dimon ha dichiarato che i deficit governativi continuano ad allargarsi nelle principali economie, creando pressioni sui mercati obbligazionari che non considera temporanee. Secondo la sua visione, questi squilibri fiscali limitano quanto le rendimenti possono realisticamente scendere nel tempo. Il deficit federale statunitense rimane oggetto di un dibattito in corso al Congresso, con il non partitico Congressional Budget Office che prevede deficit e costi degli interessi in aumento nel prossimo decennio, con la spesa che supera le entrate.

Ha affermato che un rendimento del Treasury statunitense a 10 anni nella fascia tra il 4% e il 4,5% riflette condizioni strutturali piuttosto che volatilità di mercato a breve termine. Anche se l'inflazione scendesse al 2%, Dimon ha detto che ciò non cambierebbe significativamente la sua opinione sui Treasury a lunga scadenza.

Dimon ha sostenuto che le rendimenti a lungo termine sono influenzate da più fattori oltre all'inflazione. I deficit fiscali, ha affermato, rimangono un fattore chiave nel mantenere le rendimenti elevate. Gli investitori che si aspettano un calo brusco delle rendimenti potrebbero trascurare la scala e la persistenza delle pressioni derivanti dal prestito pubblico, ha suggerito.

Ha inoltre collegato la sua cautela sulle obbligazioni a rischi globali più ampi, tra cui le tensioni geopolitiche che coinvolgono l'Iran. Dimon ha dichiarato che tali pressioni aumentano la probabilità di shock imprevisti che potrebbero colpire i mercati obbligazionari. I clip dell'intervista hanno circolato ampiamente sui social media dopo la pubblicazione del podcast.

Dimon ha sottolineato che i suoi commenti si applicavano specificamente ai Treasury a lunga scadenza, non alle detenzioni a breve termine. Gli strumenti a scadenza più breve, ha detto, presentano un'esposizione inferiore ai rischi guidati dai deficit che ha descritto. Ha inquadrato la sua posizione come una risposta a condizioni fiscali e geopolitiche strutturali, piuttosto che come un tentativo di cronometrare i movimenti di mercato a breve termine.

Dimon dichiara di preferire le singole azioni allo S&P 500

Dimon ha inoltre dichiarato che non allocerebbe ingenti capitali nello S&P 500 ai prezzi attuali. Ha affermato di preferire l'analisi e la selezione di singole aziende rispetto all'acquisto di un ampio indice di mercato quando le valutazioni appaiono elevate. La concentrazione dell'indice in un pugno di aziende tecnologiche mega-cap è stato un argomento ricorrente tra gli analisti di mercato, poiché quei nomi hanno guidato una quota sproporzionata delle recenti performance dell'indice.

Questo approccio, ha detto, gli offre maggiore capacità di evitare di pagare troppo per aziende che considera pienamente valutate. Dimon ha aggiunto che prenderebbe in considerazione lo S&P 500 se le valutazioni diventassero sufficientemente attraenti, indicando che la sua posizione è selettiva piuttosto che un rifiuto permanente delle azioni.

I suoi commenti hanno posto l'attenzione sui fondamentali a livello aziendale piuttosto che sull'esposizione a un ampio indice. Dimon ha collegato la sua cautela verso le azioni a molte delle stesse preoccupazioni sollevate sulle obbligazioni, tra cui deficit globali, livelli di debito e incertezza geopolitica.

Ha affermato che gli elevati livelli di debito globale creano rischi per le valutazioni sia azionarie che obbligazionarie. Queste pressioni combinate sono tra i motivi per cui ha detto sarebbe riluttante a fare acquisti consistenti in entrambe le classi di attività ai livelli attuali.

Dimon ha inoltre descritto l'attuale ambiente bancario come favorevole, affermando che le condizioni sono "quasi ottime possibili". In qualità di CEO della più grande banca statunitense per attività, le valutazioni di Dimon sul settore attirano particolare attenzione a Wall Street. Tuttavia, ha avvertito che i rischi sottostanti rimangono più elevati di quanto molti investitori attualmente suppongano. Ha identificato i deficit globali e i conflitti irrisolti come le principali minacce che i mercati devono affrontare.