ING prevede che la Banca centrale europea (BCE) aumenterà il tasso sui depositi di 25 punti base nella riunione odierna in ciascuno dei quattro scenari delineati in un quadro pubblicato prima della decisione. Poiché il rialzo dei tassi è considerato sostanzialmente definito, l'attenzione dovrebbe concentrarsi sul linguaggio che accompagnerà la decisione, sulle proiezioni aggiornate e sul tono delle indicazioni relative alla politica futura.

Il tasso sui depositi della BCE è attualmente pari al 2.25%, quindi un aumento di 25 punti base oggi lo porterebbe al 2.50%. La banca centrale ha mantenuto un approccio dipendente dai dati e basato su decisioni riunione per riunione in vista dell'annuncio. Il quadro di ING individua diversi possibili esiti sulla base dei rischi per l'inflazione, delle prospettive di crescita e della direzione delle indicazioni sui tassi d'interesse.

La distanza tra lo scenario più accomodante e quello più restrittivo di ING indica la possibilità di movimenti di mercato in entrambe le direzioni durante la conferenza stampa. La banca colloca EUR/USD tra 1.150 e 1.168 nei diversi scenari, mentre il rendimento del Bund decennale varia dal 3.30% al 3.45%. L'euro e il rendimento del Bund si trovano attualmente vicino al centro di questi intervalli, rispettivamente a 1.161 e 3.40%. Poiché il rialzo è previsto in ogni scenario, tale intervallo riflette l'incertezza sul messaggio piuttosto che sulla decisione.

La valutazione attuale di ING è che i rischi per l'inflazione siano orientati al rialzo a causa dell'aumento dei prezzi dell'energia e della possibilità di effetti di secondo impatto. I rischi per la crescita, tuttavia, restano orientati al ribasso nel breve termine a causa della guerra in Medio Oriente. Gli scenari sono costruiti attorno a questa contrapposizione tra pressioni inflazionistiche al rialzo e pressioni sulla crescita al ribasso.

Lo scenario di base della banca è quello di un rialzo accomodante. In questo scenario, le proiezioni sull'inflazione verrebbero riviste leggermente al rialzo senza modificare in modo sostanziale l'equilibrio complessivo dei rischi. Le proiezioni sulla crescita migliorerebbero, pur in presenza di rischi al ribasso, mentre i responsabili della politica monetaria offrirebbero solo un contrasto limitato alle aspettative del mercato, mantenendo aperte le proprie opzioni.

ING associa a questo scenario un valore di EUR/USD vicino a 1.157 e un rendimento del Bund decennale intorno al 3.35%.

All'estremo più accomodante del quadro, la BCE effettuerebbe l'aumento dei tassi atteso, ma segnalerebbe una pausa prolungata ed esprimerebbe preoccupazione per le condizioni del mercato obbligazionario. ING associa questo esito a un valore di EUR/USD vicino a 1.150 e a un rendimento del Bund decennale intorno al 3.30%.

Lo scenario neutrale prevederebbe che la BCE riconosca come la recente escalation nella regione stia creando ulteriori rischi al rialzo per l'inflazione, considerando al contempo più equilibrati i rischi per la crescita dopo il miglioramento delle proiezioni. I responsabili della politica monetaria segnalerebbero inoltre che un altro aumento dei tassi nei prossimi mesi resta possibile. ING colloca EUR/USD intorno a 1.163 e il rendimento del Bund decennale vicino al 3.40% in questo scenario, in prossimità dei livelli attuali.

Nello scenario più restrittivo, la BCE riconoscerebbe che l'impatto sull'inflazione potrebbe essere maggiore di quanto inizialmente previsto e potrebbe richiedere una prosecuzione dell'azione di politica monetaria. Questo esito comprenderebbe anche una revisione al rialzo delle proiezioni sulla crescita maggiore del previsto, insieme a indicazioni chiare di un ulteriore aumento dei tassi a ottobre e potenzialmente anche oltre. ING assegna a EUR/USD un livello vicino a 1.168 e al rendimento del Bund decennale un valore intorno al 3.45% in questo scenario.

Poiché l'euro e il rendimento del Bund sono attualmente più vicini ai livelli dello scenario neutrale di ING, il quadro della banca indica che i mercati potrebbero essere già posizionati per un tono più deciso insieme al rialzo odierno, piuttosto che per un messaggio accomodante. ING ha affermato che ciò potrebbe lasciare spazio a una reazione più ampia se le indicazioni della BCE si avvicinassero a uno dei due estremi del suo intervallo. La verifica concreta sarà quale dei quattro scenari sarà seguito più da vicino dal linguaggio della dichiarazione e della conferenza stampa della BCE.

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Fonte: ForexLive