Gli strategni valutari di ING esaminano la settimana in arrivo per dollaro, euro, valute dell'Europa centro-orientale e won coreano nel loro commento FX Daily datato 07/09/2026.

USD: Dovrebbe fare un po' meglio

Gli alti prezzi dell'energia e una lettura NFP di agosto superiore al consenso implicano che il dollaro dovrebbe rendere davvero meglio di quanto stia facendo. Il fatto che non sia così è probabilmente dovuto al contesto d'investimento ancora costruttivo, in cui i mercati azionari globali, inclusi i mercati emergenti, continuano a performare bene. Di fatto, tra le varie correlazioni monitorate da ING, quella inversa tra azionario globale e dollaro appare attualmente la più forte – ben superiore al legame del dollaro con i prezzi del petrolio. Questa relazione inversa riflette uno schema di lunga data in cui gli investitori, quando sono fiduciosi sulla crescita globale, ruotano verso attività più rischiose e a rendimento più elevato, finanziate in parte in dollari, attenuando la valuta USA anche quando i dati domestici sorprendono al rialzo.

Il dollaro ha inoltre dovuto fare i conti con il forte calo di USD/JPY della scorsa settimana, dove sembra che i conti macro globali stiano speculando su una sorta di grande accordo a settembre o ottobre, in cui un irrigidimento più rapido della Banca del Giappone sia accompagnato da uno spostamento di portafoglio verso attività più domestiche da parte del fondo pensione nazionale GPIF da 2.000 miliardi di dollari. Il GPIF, Government Pension Investment Fund, è il più grande fondo pensione al mondo, quindi anche variazioni marginali nella sua allocazione di attività muovono cifre sostanziali attraverso i confini. Qui ING continua a vedere 155 come un livello importante in USD/JPY, sopra il quale dovrebbe essere dovuta una maggiore consolidazione.

Guardando alla settimana in arrivo, il focus macro USA sarà sui dati CPI di agosto di venerdì, dove letture mensili dello 0,4% e dello 0,2% per headline e core dovrebbero bastare a orientare la Fed verso un rialzo di 25bp il 16 settembre. Al momento ciò è prezzato solo con una probabilità del 58%, il che significa che un dato caldo costringerebbe i mercati a riprezzare rapidamente. Anche il mercato dei Treasury USA sarà al centro dell'attenzione, con aste da 119 miliardi di dollari di titoli a 3, 10 e 30 anni. Mercoledì vede inoltre l'avvio dell'operazione di riacquisto di Treasury a lunga scadenza del Tesoro USA, leggermente controversa, un tentativo di migliorare la liquidità di titoli invecchiati che alcuni nel mercato mettono in discussione mentre i deficit rimangono elevati; ogni debolezza dei Treasury peserebbe sul dollaro.

ING preferisce puntare sui temi degli alti prezzi dell'energia e di una Fed sotto-prezzata che offrano qualche supporto al dollaro nel breve termine. La festa pubblica del Labor Day USA limiterà l'attività oggi, ma il DXY, l'indice del dollaro che misura la valuta contro un paniere di principali omologhe, potrebbe probabilmente salire lentamente in un range 99,00-99,50.

Chris Turner

EUR: Contenuto

Pur non rappresentando un grande negativo per l'euro, i risultati elettorali di domenica in Sassonia-Anhalt serviranno da promemoria del calo di popolarità del partito CDU del cancelliere Merz e, se confermati da risultati simili in altre due elezioni regionali, potrebbero aumentare le tensioni all'interno della coalizione di governo. Finora i piani di spesa per infrastrutture e difesa del governo tedesco – parte di uno sforzo europeo più ampio per aumentare le uscite per difesa e investimenti – sembrano dare dividuti alle prospettive di crescita tedesca, e gli investitori internazionali non vorranno vederli interrotti.

Sul tema della crescita, oggi dovrebbe vedere la conferma della crescita dell'eurozona nel secondo trimestre a un buon +0,4% su base trimestrale, nonché un altro discreto aumento dei dati sulla fiducia degli investitori Sentix. L'evento principale della settimana sarà però l'incontro della BCE di giovedì, dove ING vede alcuni rischi al ribasso per l'euro. Con la dis inflazione dell'eurozona progredita abbastanza da permettere alla BCE di tagliare all'inizio dell'anno, la domanda per i mercati è quanta capacità di easing rimanga, e qualsiasi segnale accommodante su questo fronte potrebbe mettere sotto pressione la moneta unica. Ci si attende che EUR/USD oggi oscilli in un ristretto range 1,1580-1,1640, con un orientamento al ribasso.

Altrove, il cancelliere britannico dello Scacchiere John Healey tiene oggi il suo primo grande discorso e preparerà i mercati al bilancio del 28 ottobre. Ci si aspetta che oggi enfatizzi la sostenibilità fiscale, ma gli sarà difficile evocare molte misure significative favorevoli alla crescita. Un range 0,8580-0,8610 dovrebbe contenere EUR/GBP per il momento.

Chris Turner

CEE: Prezzamento restrittivo incontra banche centrali accomodanti

Con l'inizio di un nuovo mese, il calendario CEE è di nuovo ricco di eventi locali. Oggi arrivano i dati sulla produzione industriale di luglio di Repubblica Ceca e Ungheria. Domani l'Ungheria pubblica l'inflazione di agosto, che ING prevede salirà dall'1,2% all'1,4% dopo diversi mesi di dis inflazione. Mercoledì ci si attende che la Banca Nazionale di Polonia mantenga i tassi invariati al 3,75% e resti in attesa per il resto dell'anno. Dopo le dichiarazioni accomodanti del governatore a luglio, l'inflazione è salita negli ultimi due mesi, chiudendo di fatto la porta a una mossa sui tassi nel breve termine – in entrambe le direzioni.

Giovedì anche la Banca Centrale della Turchia probabilmente manterrà i tassi al 37%. ING ritiene che aspetterà prima di riprendere i tagli, dopo aver riavviato le aste repo due settimane fa, che hanno abbassato il tasso di mercato effettivo. Infine, l'inflazione di agosto della Romania è attesa venerdì; ING prevede un forte calo dall'8,2% al 6,5% su base annua, in gran parte per effetti base, nonostante un'accelerazione della crescita mensile dei prezzi. In Repubblica Ceca, il periodo di blackout della CNB inizia giovedì, e nei prossimi giorni dovrebbero emergere più dichiarazioni dal consiglio della banca. ING si attende un tono più accomodante rispetto al prezzamento restrittivo e aggressivo dei mercati.

I tassi regionali sono rallied la scorsa settimana dopo un sollievo globale, riducendo le aspettative di rialzi in Repubblica Ceca e Polonia. Eppure, i mercati prezzano ancora circa 80bp di irrigidimento in entrambi i paesi, un livello che ING ritiene eccessivo. Un ulteriore scioglimento di queste scommesse dovrebbe restringere i differenziali dei tassi d'interesse e pesare moderatamente sulle valute CEE, una dinamica nota da episodi passati in cui le aspettative di tagli dei tassi hanno compresso il vantaggio di rendimento che aveva attirato flussi esteri verso le attività CEE a più alto rendimento. ING vede quindi rischi al rialzo per EUR/CZK, che potrebbe tornare sopra 24,250 salvo una sorpresa restrittiva della CNB questa settimana. Anche EUR/PLN sembra aver raggiunto un minimo locale e potrebbe salire se la NBP mantiene il suo orientamento accomodante nonostante l'inflazione più alta.

Frantisek Taborsky

KRW: Troppo lontano, troppo in fretta

USD/KRW è rimbalzato oggi dai minimi a 1335 dopo la notizia che il National Pension Service coreano potrebbe fermare, se non invertire, le sue vendite di USD/KRW sul mercato forward. L'NPS, uno dei più grandi fondi pensione al mondo, è un peso massimo dei mercati FX proprio perché i suoi flussi di copertura valutaria sulle attività estere ammontano a miliardi di dollari. Le modifiche alla copertura FX dell'NPS furono una delle misure introdotte a giugno per sostenere il won in difficoltà. La notizia di oggi suggerisce che le autorità coreani ritengano che il won sia andato abbastanza lontano per il momento. Il calo del 15% di USD/KRW da giugno è stato impressionante e replica un movimento simile visto nel 2022.

ING tende a favorire una certa consolidazione sia in USD/JPY che in USD/KRW per il momento, e l'allentarsi della pressione di vendita sul dollaro in queste due grandi coppie FX può permettere al dollaro di trovare supporto più in generale.

Chris Turner

Fonte: ING via Hellenic Shipping News