Le azioni USA tokenizzate stanno concretizzando due dei benefici da sempre promessi dal crypto — la negoziazione 24 ore su 24 e la possibilità di acquistare una frazione di azione — ma restano nettamente meno liquide e più volatili delle azioni tradizionali che replicano, secondo un nuovo studio del Fondo Monetario Internazionale (FMI).

I risultati compaiono nell'ultimo Global Financial Stability Report dell'FMI — la valutazione di riferimento del Fondo sui rischi per il sistema finanziario globale — in un capitolo intitolato "Scaling Tokenization: New efficiencies and new vulnerabilities". I ricercatori hanno esaminato le cinque azioni USA tokenizzate più attivamente negoziate — tra cui Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) e Alphabet (GOOG) — oltre a benchmark come l'indice Nasdaq 100, sia su piattaforme centralizzate che decentralizzate. L'FMI ha pubblicato il capitolo e ne ha evidenziato il lavoro in un post su X.

La tokenizzazione — la rappresentazione di diritti di proprietà su attività tradizionali come token digitali su una blockchain — è stata promossa come un modo per ridurre i tempi di regolamento e i costi operativi. Il rapporto mette a confronto tali efficienze promesse con le nuove vulnerabilità emergenti nei mercati in cui liquidità, regole giuridiche e sistemi di regolamento non sono ancora stati adeguati.

studio ha rilevato che oltre la metà delle negoziazioni di azioni USA tokenizzate è avvenuta al di fuori del regolare orario dei mercati USA, mentre circa l'80% delle operazioni riguardava meno di un'intera azione. Per l'FMI, questi dati dimostrano che gli investitori apprezzano l'accesso 24/7 e soglie di ingresso più basse — non solo la tecnologia alla base di un'azione tokenizzata.

La negoziazione fuori orario come segnale di prezzo

Le ore negoziate estese del mercato sembrano anche veicolare informazione. I movimenti overnight delle azioni tokenizzate hanno fornito un segnale utile per i titoli sottostanti: una volta aperti i mercati USA, oltre l'85% del movimento overnight delle azioni tokenizzate si è riflettuto sulle controparti tradizionali entro cinque minuti, ha dichiarato l'FMI.

"Spostare gli asset onchain è solo il primo passo," ha detto l'amministratore delegato di Bitget Gracy Chen. "La domanda più grande è quanto efficientemente quel capitale possa lavorare una volta lì."

Una piccola fetta di un mercato da 160.000 miliardi di dollari

Sebbene il caso d'uso sia reale, il messaggio dell'FMI è che il mercato è ancora agli esordi. Il mercato degli asset reali tokenizzati (RWA) è cresciuto rapidamente, raggiungendo una stima di 65 miliardi di dollari al 31 luglio, con le azioni tokenizzate che ne rappresentano circa 2,3 miliardi. A confronto, la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), l'associazione di categoria del settore dei titoli USA, ha stimato la capitalizzazione azionaria globale a poco meno di 160.000 miliardi di dollari nel 2025.

Questo divario racchiude la tensione centrale del rapporto: i rischi segnalati dal Fondo sono contenuti proprio perché i mercati tokenizzati sono piccoli, eppure i risparmi in costi e tempi promessi dalla tokenizzazione dipendono da un mercato molto più ampio.

Lo sviluppo prosegue nonostante le dimensioni contenute. Bullish (BLSH), una società crypto con sede a Gibilterra e casa madre di CoinDesk, ha introdotto la negoziazione di azioni tokenizzate ad agosto. All'inizio di questo mese, OKX e Intercontinental Exchange (ICE), proprietaria e operatrice della New York Stock Exchange, hanno presentato piani per una piattaforma che offrirebbe negoziazione continua di azioni USA tokenizzate.

Non sono i soli. Gli exchange crypto Coinbase Global (COIN), Kraken e Binance offrono anch'essi la negoziazione di azioni tokenizzate, così come Robinhood Markets (HOOD).

Infrastruttura frammentata, rischi amplificati

Secondo l'FMI, le azioni tokenizzate sono state circa 1,5 volte più volatili delle azioni equivalenti sulle piattaforme tradizionali, e significativamente meno liquide.

Il problema, suggerisce il rapporto, non è semplicemente che mercati blockchain sono piccoli. Per erogare i risparmi in costi e tempi promessi dalla tokenizzazione servono sufficienti emittenti, investitori, sedi di negoziazione e asset di regolamento operanti su sistemi compatibili. Il mercato attuale è frammentato tra piattaforme private, blockchain pubbliche, custodi e strumenti di regolamento che spesso non interoperano.

Se queste frizioni fossero risolte, la tokenizzazione potrebbe sostituire parte del lavoro manuale che le aziende svolgono attualmente per riconciliare i registri, automatizzare attività come i pagamenti dei dividendi e accelerare i trasferimenti di garanzie, ha detto l'FMI. Ha tuttavia avvertito che le chiamate di margine e le liquidazioni automatiche, il movimento di garanzie tra piattaforme e la negoziazione 24 ore su 24 potrebbero rendere più difficile contenere uno shock di mercato.

Per ora, questi rischi restano limitati perché i mercati tokenizzati stessi restano piccoli, ha detto l'FMI. Il rapporto sostiene tuttavia che le regole giuridiche sulla proprietà, le salvaguardie di liquidità, i collegamenti tra sistemi e gli assetti di regolamento debbano essere sviluppati prima che il mercato cresca molto ulteriormente — un insieme di condizioni che di fatto costituisce una tabella di marcia per gli exchange e le sedi di negoziazione che oggi stanno costruendo servizi azionari tokenizzati.

Fonte: CoinDesk