La finanza tokenizzata si sta sviluppando rapidamente, ma resta relativamente piccola, frammentata e meno liquida della finanza tradizionale, secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI) in un recente post sul blog. L'istituzione ritiene che la tokenizzazione abbia il potenziale per rinnovare radicalmente i processi di negoziazione e regolamento, ma afferma che un'adozione più ampia dipenderà da strutture giuridiche migliorate, dall'interoperabilità della tokenizzazione e da attività di regolamento affidabili ampiamente accettate dagli operatori di mercato. La sua analisi ha coperto repo tokenizzati, prodotti creditizi, fondi monetari e azioni. Per i lettori che valutano quanto è progredita questa tecnologia, l'analisi funge anche da elenco di ciò di cui la finanza tokenizzata ha ancora bisogno prima di poter operare su scala pari ai mercati tradizionali.

I mercati tokenizzati restano minuscoli accanto ai 300.000 miliardi di dollari della finanza tradizionale

I pronti contro termine, o repo — transazioni garantite a breve termine in cui una parte vende titoli e si impegna a ricomprarli — costituiscono attualmente il più grande mercato tokenizzato. Il volume giornaliero dei repo tokenizzati si attesta su circa 300–350 miliardi di dollari — una cifra di per sé considerevole, ma solo una piccola parte del settore dei repo statunitense, che gestisce circa 13.000 miliardi di dollari di transazioni al giorno.

I prodotti creditizi, i fondi monetari e le azioni costituiscono altre importanti categorie di attività tokenizzate, con un valore complessivo di circa 65 miliardi di dollari. Si tratta di una frazione minima dei mercati dei capitali globali, che detengono attività per circa 300.000 miliardi di dollari.

L'FMI ha individuato quattro fattori significativi che ostacolano la crescita della tokenizzazione: certezza giuridica, chiarezza regolamentare interoperabilità e attività di regolamento ampiamente accettate. Ogni fattore corrisponde a un vincolo pratico: i detentori di token necessitano di diritti giuridici esigibili, gli operatori di mercato necessitano di regole chiare prima di poter impegnare capitale, e le attività confinate su piattaforme separate, prive di un'attività di regolamento comunemente accettata, non possono muoversi liberamente tra i sistemi.

Metà delle negoziazioni di azioni tokenizzate avviene fuori dagli orari ordinari

Sebbene il mercato operi ancora su piccola scala, le sue caratteristiche stanno riscuotendo favorevole accoglienza tra gli investitori, offrendo una disponibilità che i mercati tradizionali non sempre garantiscono. Oltre metà dell'attività sulle azioni tokenizzate esaminata dall'FMI si è in realtà svolta fuori dagli orari ordinari di negoziazione, a indicare una chiara domanda di trading attivo 24/7 — una capacità che le borse tradizionali, che operano in sessioni giornaliere a orari fissi, non offrono con la stessa programmazione.

Anche la proprietà frazionata è popolare. Circa l'80% delle negoziazioni di azioni tokenizzate riguardava importi inferiori a un token, un schema che ha consentito agli investitori di ottenere esposizione azionaria investendo cifre più piccole.

L'FMI ha inoltre accertato che le variazioni di prezzo delle azioni tokenizzate hanno avuto un impatto su quelle tradizionali dopo l'apertura dei mercati del lunedì.

Una liquidità ridotta potrebbe aumentare la volatilità dei mercati tokenizzati

Anche queste efficienze comportano conseguenze rilevanti. Il volume di negoziazione è inferiore e i prezzi fluttuano maggiormente nei mercati tokenizzati rispetto ai loro equivalenti tradizionali.

Inoltre, la duplicazione dei dati su più reti e piattaforme può limitare la formazione dei prezzi, frammentare la liquidità e generare spread di prezzo tra attività altrimenti comparabili. L'FMI ha avvertito che queste vulnerabilità potrebbero intensificarsi man mano che sempre più mercati diventano tokenizzati.

Un regolamento più rapido potrebbe anche diffondere stress finanziario

L'infrastruttura tokenizzata può condensare più processi che in genere si articolano su diverse fasi distinte, dalla negoziazione al regolamento e alla riconciliazione. Ciò può ridurre i costi e aumentare la velocità di esecuzione, ma può anche eliminare i cuscinetti esistenti nei sistemi finanziari tradizionali in periodi di stress di mercato. Nell'ordinamento tradizionale dei mercati, queste fasi intermedie danno alle istituzioni il tempo di individuare i problemi prima che si diffondano; comprimerle elimina questa finestra di reazione.

L'FMI ha avvertito che una maggiore interdipendenza e leva finanziaria potrebbero offrire nuove opportunità per vendite dettate dal panico, ritiri di liquidità e contagio finanziario. Per questo motivo, l'istituzione sostiene una regolamentazione technologicalmente neutrale, diritti giuridici più chiari per i detentori di token e una maggiore interoperabilità tra le piattaforme tokenizzate e i sistemi finanziari tradizionali.

Nel complesso, i risultati evidenziano sia le potenzialità dei mercati tokenizzati sia i rischi per la stabilità finanziaria che, secondo il Fondo, potrebbero crescere insieme a essi. Le raccomandazioni del Fondo — regolamentazione technologicalmente neutrale, diritti esigibili per i detentori di token e interoperabilità tra sistemi tokenizzati e tradizi — definiscono ormai l'agenda politica per colmare il divario tra i progetti pilota tokenizzati e le infrastrutture di mercato tradizionali.