La tokenizzazione potrebbe ridisegnare i mercati finanziari rendendo più efficienti la negoziazione e il regolamento, ma l'incertezza giuridica e i rischi per la stabilità finanziaria potrebbero ostacolare un'adozione più ampia, secondo un'analisi di giovedì pubblicata dal Fondo Monetario Internazionale (FMI).

La tokenizzazione consiste nel registrare i diritti di proprietà su asset — dalle obbligazioni e dal credito ai fondi monetari — come token digitali su registri condivisi. Il FMI ha dichiarato che i mercati finanziari tokenizzati si stanno espandendo rapidamente ma restano piccoli rispetto ai mercati tradizionali, con una scarsa interoperabilità e l'assenza di asset di regolamento ampiamente accettati tra i principali ostacoli alla crescita.

Il divario tra il potenziale della tokenizzazione e la sua scala attuale emerge con maggiore evidenza nell'attività di negoziazione. I repo — prestiti collateralizzati a breve termine che forniscono finanziamento quotidiano al sistema finanziario — sono dove la tokenizzazione ha trovato maggiore trazione. I repo tokenizzati dominano il settore, con un volume medio di transazioni giornaliere di 300-350 miliardi di dollari — una frazione dei circa 13.000 miliardi di dollari negoziati ogni giorno nel più ampio mercato dei repo statunitense, a testimonianza di quanto sia ancora in fase iniziale l'adozione della tecnologia.

Oltre ai repo e alle stablecoin, il valore degli asset tokenizzati in essere è concentrato nei prodotti di credito e nei fondi monetari. Gli asset reali tokenizzati (RWA) hanno raggiunto circa 65 miliardi di dollari di valore in essere a luglio, una piccola quota dei circa 300.000 miliardi di dollari degli asset dei mercati dei capitali globali. Il credito tokenizzato ha rappresentato 30,4 miliardi di dollari, seguiti dai fondi monetari a 17,5 miliardi, mentre le azioni tokenizzate si aggiravano intorno ai 2,3 miliardi di dollari.

Gli investitori abbracciano il trading 24/7 mentre i rischi persistono

Nonostante le dimensioni limitate, le azioni tokenizzate attirano investitori in cerca trading continuo e proprietà frazionata. Il FMI ha rilevato che oltre la metà delle negoziazioni di azioni tokenizzate è avvenuta al di fuori del regolare orario di mercato statunitense, mentre circa l'80% delle operazioni riguardava meno di un'azione.

Il Fondo ha anche osservato che i movimenti dei prezzi overnight delle azioni tokenizzate si riflettevano nei prezzi delle azioni tradizionali poco dopo l'apertura dei mercati, suggerendo che i mercati tokenizzati potrebbero fornire utili segnali di prezzo al di fuori del regolare orario di negoziazione.

Tuttavia, il FMI ha evidenziato che le azioni tokenizzate sono significativamente meno liquide e hanno mostrato circa 1,5 volte la volatilità realizzata delle controparti tradizionali. Ha avvertito che, man mano che i mercati tokenizzati crescono, una maggiore interconnessione e leva finanziaria potrebbero amplificare i rischi finanziari convenzionali, tra cui svendite, corsi alla liquidità e contagio.

Il FMI ha chiesto quadri giuridici e normativi più chiari, una maggiore interoperabilità tra i sistemi finanziari tokenizzati e tradizionali, e tutele per affrontare le vulnerabilità emergenti man mano che l'adozione si espande. Per ora, il rapporto ha rilevato che i rischi sistemici restano limitati perché l'adozione è ancora relativamente contenuta. Il modo in cui i responsabili politici risponderanno a questi appelli, e se le piattaforme tokenizzate riusciranno a interoperare con le infrastrutture di mercato consolidate, plausibilmente plasmerà la prossima fase di crescita del settore.

FMI e regolatori europei sollevano preoccupazioni sulla tokenizzazione

Non è la prima volta che il FMI segnala preoccupazioni sulla tokenizzazione. A novembre 2025, ha avvertito che il trading automatizzato e gli smart contracts interconnessi potrebbero amplificare la volatilità dei mercati e i crolli lampo. Ad aprile, ha messo in guardia sul fatto che un regolamento più rapido potrebbe accelerare le tensioni finanziarie, mentre un'analisi di luglio ha evidenziato rischi sistemici derivanti da piattaforme frammentate e da un insufficiente coordinamento normativo.

Anche i regolatori europei hanno espresso preoccupazioni simili. Lo scorso mese, l'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) ha avvertito che i crescenti legami tra criptovalute e finanza tradizionale, anche tramite azioni tokenizzate, potrebbero aumentare il rischio che shock finanziari si propaghino tra i mercati.

"La tokenizzazione potrebbe ancora trasformare la finanza, ma il suo futuro sarà determinato meno dalle possibilità tecnologiche che dalle politiche che garantiscono profondità di mercato, fiducia e solide tutele", hanno concluso gli autori del FMI nell'articolo pubblicato giovedì.