Il Fondo Monetario Internazionale ha confermato che El Salvador non ha speso fondi pubblici per acquisti di Bitcoin dal giugno 2025. In cambio, il Fondo sta erogando circa 140 milioni di dollari in seguito a una revisione del programma. El Salvador ha quindi ceduto all'organizzazione economica.

Il FMI concede prestiti agli Stati con problemi di finanziamento e lega quei prestiti a condizioni di politica economica. Il suo formato pluriennale è l'Extended Fund Facility (EFF). Il Fondo eroga i fondi in tranche e, prima di ciascuna, verifica che il paese rispetti le condizioni. Se le condizioni non vengono rispettate, l'erogazione si blocca. Nel 2021, El Salvador sotto la presidenza di Nayib Bukele è diventato il primo paese al mondo ad adottare il Bitcoin come moneta a corso legale. Da allora, il Fondo ha ripetutamente criticato la misura come un rischio per la stabilità finanziaria e per il bilancio. El Salvador è uno dei più piccoli debitori del Fondo in America Latina per dimensione del programma, ma il caso ha attirato un'attenzione sproporzionata proprio perché mette alla prova il modo in cui i creditori multilaterali trattano la politica Bitcoin pubblica.

Nel dicembre 2024, il governo e il Fondo hanno concordato un programma di prestito da 1,4 miliardi di dollari. Esso prevedeva in particolare il graduale ritiro dello Stato dal portafoglio Chivo. In linea con il programma, il congresso di El Salvador ha modificato la legge sul Bitcoin all'inizio del 2025, così che l'accettazione del Bitcoin non sia più obbligatoria per le imprese. CVJ.CH ha riferito all'epoca dell'imminente fine della nazione Bitcoin. L'accordo di settembre 2026 conferma ora per la prima volta il rispetto delle condizioni legate al Bitcoin. Le holdings statali ammontano a circa 7.764 BTC, per un valore di circa 630 milioni di dollari.

Come il Fondo ha appurato l'interruzione degli acquisti statali

La conferma proviene dall'accordo a livello tecnico tra il personale del FMI e le autorità salvadoregne dell'inizio di settembre 2026. Esso riguarda la seconda e la terza revisione congiunte del programma EFF di 40 mesi. In particolare, il governo ha presentato una documentazione che mostra che l'aumento delle holdings dal giugno 2025 proviene da donazioni private. Il Fondo riporta questa versione nella sua dichiarazione sull'accordo a livello tecnico. Inoltre, non prevede ulteriori accumuli oltre alle donazioni documentate.

Sul piano formale, si tratta di più di una nota a margine. La limitazione dell'attività pubblica in Bitcoin è una delle condizioni che El Salvador ha accettato con il prestito del 2024. Senza l'accertamento del personale che il paese ha soddisfatto tali requisiti, la revisione non si sarebbe conclusa. La politica Bitcoin del paese è quindi divenuta oggetto di un esame periodico da parte di un creditore esterno. Inoltre, l'onere della prova grava sul governo, non sul Fondo. In definitiva, l'accesso alle successive tranche del programma da 1,4 miliardi di dollari dipende da questo accertamento.

Secondo il Fondo, El Salvador sta ancora lavorando a una maggiore trasparenza. Finora il paese non ha mostrato come le holdings siano distribuite tra i suoi portafogli statali. Al contempo, il Fondo chiede al paese di rafforzare la governance e la gestione del rischio delle sue holdings pubbliche di criptovalute. Entrambi i punti restano aperti, benché il programma sia in corso da più di un anno e mezzo. Chi voglia risalire in modo indipendente all'origine dei Bitcoin acquistati deve basarsi sui dati del governo.

Le holdings hanno continuato a crescere nel 2025 nonostante la condizione del FMI

La cronologia degli acquisti mostra quanto fosse difficile far rispettare la condizione. A maggio 2025, il Fondo ha annunciato per la prima volta che avrebbe spinto affinché le holdings statali di Bitcoin rimanessero invariate. Poco dopo, il governo ha comunque acquistato altri otto BTC. Successivamente, l'ufficio statale per il Bitcoin ha fissato le holdings a 6.190,18 BTC. Si trattava di un importo simbolico. Il segnale al creditore, però, era chiaro.

Nel novembre 2025 è arrivato un acquisto ben più consistente. El Salvador ha acquisito 1.090 BTC in un solo giorno per circa 100 milioni di dollari — mai prima d'allora il paese aveva acquistato così tanto in una giornata. Tra l'annuncio del Fondo a maggio e questo grande acquisto sono passati sei mesi. Le holdings totali sono quindi salite a 7.474 BTC, cinque mesi oltre il termine di giugno 2025 che il Fondo indica come fine del finanziamento pubblico. Secondo il FMI, anche questi 100 milioni di dollari provengono da donazioni private e non da fondi statali.

Le holdings sono poi aumentate ulteriormente, fino a circa 7.764 BTC. Alcuni conteggi citano 7.762 BTC, il che rimanda a date di riferimento diverse o ad arrotondamenti. La differenza è piccola, ma illustra esattamente il problema di trasparenza segnalato dal Fondo. Finora non esiste una contabilità consolidata e pubblicamente disponibile su tutti i portafogli statali.

Cosa significa l'accordo con il FMI per le ambizioni Bitcoin di El Salvador

Sul piano macroeconomico, il bilancio appare favorevole per il governo. La missione del FMI prevede una crescita reale del PIL del 4,5% per il 2026, sostenuta da investimenti, consumi privati, rimesse, turismo e afflussi di capitale. Il prezzo, però, è una perdita di margine di manovra fiscale — e tale perdita riguarda proprio l'ambito politico che ha dato a Bukele la sua visibilità internazionale.

Le holdings in quanto tali restano invariate e hanno guadagnato valore. Con un prezzo del Bitcoin di circa 81.000 dollari, i circa 7.764 BTC valgono circa 630 milioni di dollari. La capitalizzazione di mercato del Bitcoin si attesta a 1,63 mila miliardi di dollari. Alla fine del 2024, il valore equivalente era di poco inferiore ai 600 milioni di dollari, quando le due parti avevano appena raggiunto il primo accordo. Lo Stato detiene quindi ancora Bitcoin; semplicemente non lo acquista più con il proprio denaro.

Per altri paesi con piani simili, il caso offre un modello. Uno Stato può dichiarare il Bitcoin moneta a corso legale. Ma non appena ha bisogno di prestiti multilaterali, quella politica diventa negoziabile. El Salvador ha ceduto al FMI gli acquisti con fondi statali, l'obbligo di accettazione e il controllo su Chivo. Ciò che resta è una voce nel bilancio e il titolo di primo paese ad averci provato. Se il canale delle donazioni continuerà ad accrescere le holdings, e se le richieste di trasparenza ancora pendenti del Fondo verranno soddisfatte, sarà messo alla prova nelle restanti revisioni del programma.