Controlla la pagina delle opzioni di un titolo, e lo schermo si riempie di numeri — decine di righe, oltre 10 colonne e valori che non assomigliano affatto al prezzo dell'azione. Questa tabella è la catena delle opzioni, e ogni contratto disponibile su quel titolo si trova da qualche parte al suo interno.

La catena può sembrare intimidatoria perché offre una grande quantità di informazioni in un colpo solo. Ogni colonna risponde a una domanda specifica, ad esempio cosa stanno offrendo ora gli acquirenti o quanti contratti sono stati scambiati oggi. Una volta capito a quale domanda risponde ciascuna colonna, lo schermo passa da un insieme confuso a un menu.

Che cos'è una catena delle opzioni?

Una catena delle opzioni è una vista a griglia di tutti i contratti che puoi negoziare su un asset sottostante, che si tratti di un'azione, di un fondo negoziato in borsa (ETF) o di qualcos'altro.

Ogni opzione è una call, che dà all'acquirente del contratto il diritto di comprare l'asset sottostante a un prezzo prestabilito, oppure una put, che dà all'acquirente il diritto di vendere l'asset sottostante. In cambio, l'acquirente paga una commissione iniziale, o premio, per ciascun contratto.

Ogni riga della catena rappresenta un singolo prezzo di esercizio, con i dettagli di call e put mostrati affiancati.

Le informazioni sopra la catena

Prima che inizi la tabella, la parte superiore dello schermo fa da riferimento a tutto ciò che sta sotto. Di solito trovi il simbolo ticker, il nome della società e il prezzo attuale del titolo con la variazione della giornata. La catena delle opzioni di Nvidia (NVDA), per esempio, si apre con il titolo scambiato a $212.26, in rialzo di $0.20 nella giornata.

Ogni contratto si basa su quel prezzo corrente del titolo, quindi controllalo prima di leggere qualsiasi altra cosa. Tieni però presente che layout ed etichette variano da broker a broker, motivo per cui la tua piattaforma potrebbe non offrire una corrispondenza esatta con questa visualizzazione.

Come è organizzata la catena

Tre elementi strutturano l'intera tabella, e ciascuno restringe esattamente il contratto che stai osservando.

Date di scadenza

Una riga o un elenco di date di scadenza si trova in genere subito sotto il ticker e il prezzo del titolo; ciascuna rappresenta la scadenza oltre la quale i contratti cessano di esistere. Ogni data apre un insieme diverso di contratti. I contratti di Nvidia a 15 giorni e a 29 giorni, per esempio, sono prodotti separati.

Le date seguono cicli prestabiliti. I contratti mensili in genere scadono il terzo venerdì del mese. Le borse possono anche elencare scadenze settimanali, fino a cinque contemporaneamente, motivo per cui la catena di Nvidia mostra tre date ravvicinate: 15, 22 e 29 giorni a venire.

Call e put

La sezione successiva, di solito al centro della catena, suddivide i contratti disponibili per ciascuna data in call e put:

• Call: conferisce all'acquirente il diritto di comprare azioni del titolo a un prezzo prestabilito per un periodo limitato.
• Put: conferisce all'acquirente il diritto di vendere azioni del titolo a un prezzo prestabilito per un periodo limitato.

Su AlphaSpace di Yahoo Finance, le call sono sul lato sinistro della catena e le put sul lato destro, nello stesso layout usato da Schwab e Fidelity. Il layout standard di Robinhood segue un approccio diverso, con una vista focalizzata che mostra un tipo di contratto alla volta.

Qualunque sia il layout, verifica quale lato stai leggendo prima di fare qualsiasi altra cosa. Confondere call e put ribalta il significato di tutti i numeri che seguono.

Prezzi di esercizio

I prezzi condivisi dalle due metà sono i prezzi di esercizio. Nei layout affiancati, scorrono al centro della tabella. Lo strike è il prezzo al quale l'acquirente del contratto può comprare il titolo tramite una call o venderlo tramite una put.

Ogni riga usa uno strike diverso, elencato in incrementi prestabiliti che variano in base al titolo. La catena di Nvidia riporta gli strike con passi ravvicinati da $2.50 anche sopra la soglia dei $200 — più stretti della spaziatura che la maggior parte dei titoli riceve normalmente a quel livello.

Troverai il prezzo corrente del titolo in una riga vuota tra gli strike sopra e quelli sotto. Questa riga separa i contratti in the money da quelli out of the money. Per esempio, con il titolo Nvidia scambiato a $212.26:

• In the money: una call con strike inferiore al prezzo del titolo, oppure una put con strike superiore. Nella catena di Nvidia, si tratta delle call $210, $207.50 e $205, e delle put $215 e $217.50.
• Out of the money: una call con strike superiore al prezzo del titolo, oppure una put con strike inferiore. Si tratta delle call $212.50, $215 e $217.50, e delle put $210, $207.50 e $205.

Alcune piattaforme segnalano visivamente il confine. Sulla piattaforma di trading thinkorswim di Schwab, i contratti in the money si trovano in un'area evidenziata su ciascun lato della catena.

Come leggere una riga della catena

Ogni riga contiene informazioni che possono aiutarti a valutare l'operazione. Osservando lo strike $212.50 nella catena di Nvidia, noterai che vi sono associati diversi numeri. Questi numeri coprono tutto, da ciò che gli acquirenti stanno offrendo in questo momento a quanto il mercato si aspetta che il titolo si muova prima della scadenza.

Bid e ask

A ogni contratto si accompagnano due quotazioni in tempo reale, che mostrano ciò che compratori e venditori stanno offrendo e richiedendo in quel momento:

• Bid: il premio più alto che gli acquirenti sul mercato stanno attualmente offrendo per il contratto. Sulla call $212.50, è $9.40.
• Ask: il premio più basso che i venditori stanno attualmente chiedendo per il contratto. Sulla call $212.50, è $9.55.

Gli operatori chiamano spread la differenza tra questi due prezzi — $0.15 su quella call. Se acquisti all'ask e vendi al bid senza alcun movimento intermedio, lo spread esce dalle tue tasche.

Uno spread ampio in genere segnala un contratto negoziato meno attivamente. Su un contratto lontano dal prezzo del titolo o vicino alla scadenza, quel divario può ampliarsi fino a mostrare un bid quasi nullo contro un ask contenuto.

Ogni prezzo nella catena è quotato per azione, non per contratto, e un contratto standard di opzioni su azioni rappresenta 100 azioni. Moltiplica qualsiasi premio quotato per 100 per ottenere il costo effettivo del contratto, e somma o sottrai quel premio allo strike per vedere a quale prezzo un'opzione acquistata va in pareggio alla scadenza.

Ecco un esempio usando lo strike $212.50 di Nvidia:

Quel pareggio della call a $222.05 è circa il 4.6% sopra il prezzo attuale di Nvidia. Il pareggio della put a $203.25 è circa il 4.2% sotto tale prezzo.

Tieni presente che operazioni societarie come fusioni e frazionamenti azionari possono talvolta creare contratti rettificati che rappresentano un numero diverso da 100 azioni. La piattaforma Active Trader di Fidelity, per esempio, segnala questi contratti con l'etichetta "Adj" accanto allo strike — utile da controllare se un premio sembra insolitamente basso o alto.

Last e mark

Uno o due numeri aggiuntivi spesso compaiono accanto a quelle quotazioni in tempo reale: uno ricavato dallo storico e uno calcolato dal broker:

• Last price: il prezzo dell'ultima operazione sul contratto, che per un contratto poco scambiato potrebbe risalire a ore o giorni prima.
• Mark: un valore di riferimento calcolato dal broker, in genere il punto medio tra bid e ask.

La put $212.50 di Nvidia è stata negoziata l'ultima volta a $9.30, ma il suo ask attuale è $9.25. Poiché le put in genere perdono valore quando il titolo sottostante sale, la quotazione più bassa suggerisce che il prezzo del titolo Nvidia sia aumentato dopo l'ultima transazione. Anche altri fattori possono influenzare il prezzo dell'opzione.

Un ordine al mercato in genere viene eseguito al prezzo bid o ask corrente, o vicino ad esso, ma il last price non è necessariamente il prezzo che riceverà un ordine al mercato.

Per quella stessa put, con bid a $9.15 e ask a $9.25, il punto medio è $9.20. Il mark può trovarsi sotto l'ask, ma un ordine impostato a quel livello potrebbe non essere eseguito rapidamente, o non esserlo affatto, poiché il punto medio non è necessariamente un prezzo al quale qualcuno sia disposto a negoziare. Per questo il mark va considerato un punto di riferimento, non una promessa di esecuzione.

Variazione netta e variazione percentuale

Variazione netta e variazione percentuale sono due colonne distinte che potresti trovare su alcune piattaforme e che misurano il movimento di un contratto rispetto al prezzo di chiusura del giorno precedente.

• Variazione netta: l'importo in dollari di quanto un contratto si è mosso dalla chiusura precedente al mark attuale. La call $212.50 di Nvidia è in rialzo di $2.35 nella giornata, mentre la put allo stesso strike è in ribasso di $2.40.
• Variazione percentuale: lo stesso movimento espresso in percentuale. Il guadagno di $2.35 della call equivale al 32.96%, e la perdita di $2.40 della put al 20.69%.

Quelle percentuali appaiono estreme se confrontate con il movimento minimo dello 0.09% del titolo Nvidia. Il prezzo di un'opzione dipende da più fattori oltre alla variazione giornaliera del titolo, tra cui i cambiamenti della volatilità attesa, il tempo residuo e le quotazioni correnti. Poiché questo prezzo di esercizio è abbastanza vicino al prezzo attuale del titolo, anche piccole variazioni possono modificare in modo significativo la probabilità che l'opzione finisca in the money, facendo muovere il prezzo del contratto molto più bruscamente del titolo stesso.

Volume e open interest (OI)

Queste due colonne sono facili da confondere, anche se misurano aspetti completamente diversi:

• Volume: il numero di contratti scambiati durante la sessione corrente, che viene azzerato ogni mattina.
• Open interest (OI): il numero di contratti aperti dopo che le operazioni della sessione precedente sono state elaborate.

Le due grandezze si aggiornano anche con cadenze diverse. Il volume aumenta durante la giornata, mentre l'open interest aspetta che la clearing house del mercato delle opzioni abbini operazioni di apertura e chiusura dopo la chiusura, così il numero visualizzato riflette il conteggio della sessione precedente.

Ogni contratto aperto ha sia un acquirente sia un venditore, ma l'open interest conta il contratto una sola volta invece di contare separatamente ciascuna parte. Da solo, quel conteggio non dice se gli operatori si aspettano che il titolo salga o scenda.

Nemmeno un'operazione garantisce che il conteggio cambi: quando un trader apre una nuova posizione e qualcun altro chiude una posizione precedente, l'open interest resta invariato. Un numero elevato non garantisce neppure che il tuo contratto sia facile da vendere.

Volatilità implicita (IV)

La volatilità implicita (IV) misura quanto il mercato delle opzioni si aspetta che il prezzo del titolo fluttui in entrambe le direzioni prima della scadenza del contratto. Molti trader la preferiscono alla volatilità storica calcolata sui prezzi passati, poiché è ricavata dai prezzi attuali delle opzioni e riflette le aspettative del mercato per il futuro.

Quella percentuale viene espressa come dato annualizzato, anche quando il contratto scade tra poche settimane. Ciò non significa che il titolo sia atteso muoversi dell'intera percentuale prima della scadenza. L'annualizzazione serve invece a mettere sullo stesso piano contratti con date di scadenza diverse, rendendo più semplice confrontarne la volatilità implicita.

La volatilità implicita non indica però in quale direzione si muoverà il titolo. Prezzo la grandezza del movimento, non la direzione, quindi una lettura elevata è compatibile con un titolo che potrebbe salire bruscamente o crollare altrettanto facilmente. Il valore può anche cambiare da una scadenza all'altra, poiché i contratti di Nvidia a 15 giorni e a 29 giorni non devono prezzare lo stesso movimento atteso, anche sullo stesso titolo.

In generale, a parità di altre condizioni, una volatilità implicita più elevata comporta premi delle opzioni più alti, perché un intervallo più ampio di possibili prezzi del titolo aumenta il valore potenziale sia delle call sia delle put.

Le Greeks e altre colonne di stima

La maggior parte delle piattaforme consente di aggiungere colonne extra. A seconda della piattaforma, potresti trovare:

• Delta, gamma, theta, vega e rho: note insieme come le Greeks, stimano come il prezzo di un contratto reagisce a fattori come il movimento del titolo, il passare del tempo e le variazioni della volatilità implicita.
• Breakeven: il prezzo che il titolo deve raggiungere alla scadenza affinché un'opzione acquistata copra il proprio premio, ottenuto sommando il premio allo strike per una call o sottraendolo per una put.
• Metriche di probabilità: valori che alcuni broker utilizzano per stimare le probabilità che un contratto finisca in the money.
• Valore teorico: una stima di quanto dovrebbe valere un contratto in questo momento, calcolata da un modello di pricing delle opzioni invece che quotata da un trader in tempo reale. È utile per individuare una quotazione che sembra troppo bassa o troppo alta, anche se resta comunque il risultato di un modello.

7 modi in cui i principianti leggono male una catena delle opzioni

La catena non dice cosa pensare. Riporta numeri. Tuttavia, quei numeri possono essere facilmente interpretati male. Questi sette errori sono i più comuni:

1. Leggere il lato sbagliato: call e put sono una accanto all'altra, ma i loro numeri descrivono contratti diversi. Se guardi la colonna sbagliata, un contratto che sembra economico o costoso non è né l'una né l'altra cosa, perché stai leggendo un contratto completamente diverso.
2. Guardare la data sbagliata: alla volta vengono mostrati i contratti di una sola scadenza, e aprire la riga sbagliata sostituisce i prezzi con un insieme completamente diverso. Una quotazione che appare insolitamente bassa o alta spesso appartiene semplicemente alla data sbagliata.
3. Trattare il last price come prezzo corrente: il last price si aggiorna solo quando avviene uno scambio, e per un contratto poco liquido potrebbe risalire a ore prima.
4. Leggere l'open interest come previsione: un open interest elevato sembra un segnale, ma mostra solo quanti contratti restano aperti. Quel numero, da solo, non può dire perché gli operatori abbiano aperto quelle posizioni o in quale direzione si aspettino che vada il titolo.
5. Dimenticare il moltiplicatore: ogni quotazione nella catena è un prezzo per azione, non il costo del contratto. Un ask di $9.55 su una call Nvidia costa in realtà $955, poiché un contratto copre 100 azioni.
6. Trattare la volatilità implicita come una previsione: la volatilità implicita prezza quanto potrebbe essere grande un movimento, non la direzione. Una call e una put sullo stesso titolo spesso mostrano valori simili, poiché un movimento atteso più ampio aiuta entrambe le parti.
7. Aspettarsi che il mark venga eseguito: un ordine prezzato esattamente al mark sembra ragionevole sulla carta, ma nessuno dall'altro lato ha effettivamente accettato quel prezzo. Può restare ineseguito finché nessuna delle due parti si avvicina a quel livello.

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FAQ su come leggere una catena delle opzioni

Perché una stessa opzione mostra più prezzi diversi?

Ogni prezzo risponde a una domanda diversa. Il bid mostra ciò che gli acquirenti offrono in questo momento, e l'ask mostra ciò che i venditori chiedono. Il last price registra l'ultima operazione, che potrebbe essere datata. Il mark è un valore calcolato dal broker come punto di riferimento, in genere a metà strada tra bid e ask. Nessuno di questi garantisce quale prezzo riceverà davvero un nuovo ordine.

Un elevato volume di call significa che i trader si aspettano che il titolo salga?

Non da solo. Ogni contratto scambiato mette in coppia un acquirente e un venditore, quindi la stessa operazione compare su entrambi i lati del libro. Parte di quel volume deriva anche da trader che chiudono posizioni già aperte anziché aprirne di nuove. Il conteggio misura l'attività e non prende posizione.

Cosa significa quando il bid di un'opzione è pari a zero?

In quel momento nessun acquirente sta facendo un'offerta. È più comune sui contratti lontani dal prezzo del titolo o quasi in scadenza. In quei casi, il mercato può mostrare un bid pari a zero contro un ask contenuto. Per chi detiene quel contratto, un bid pari a zero significa che non esiste un'offerta stabile a cui vendere.

Mi servono le Greeks per leggere una catena delle opzioni?

No. Le Greeks sono colonne opzionali che stimano come il prezzo di un contratto reagisce ai cambiamenti, come un movimento del titolo o il passare di un giorno. Forniscono contesto sul pricing, ma il nucleo della catena si legge bene anche senza di esse: strike, scadenza, quotazioni e volumi di attività.

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