Oggi presentiamo un contributo ospite scritto da Matías Scaglione e Romina Soria di Motio Research, una società di ricerca indipendente focalizzata sulla misurazione e l’analisi del reddito delle famiglie negli Stati Uniti.

Il reddito delle famiglie è centrale per il benessere economico, ma è in gran parte assente dall’insieme degli indicatori utilizzati per monitorare l’economia statunitense con frequenza mensile. Le stime ufficiali del reddito delle famiglie sono annuali e vengono pubblicate con un ritardo considerevole. Questo rende utile una misurazione tempestiva e ad alta frequenza per i lettori che cercano di capire come evolvono le finanze delle famiglie all’interno del ciclo economico, non solo a posteriori. In Motio Research pubblichiamo stime mensili del reddito delle famiglie negli Stati Uniti dal dicembre 2023, utilizzando microdati del Current Population Survey (CPS) e coprendo il periodo a partire da marzo 2010.

L’11 agosto abbiamo annunciato una nuova serie sul reddito delle famiglie che segue la stessa metodologia della nostra serie pubblica ma utilizza in tutto e per tutto dati di reddito riportati, escludendo i valori di reddito imputati dal Census. Questo consente alla serie di risalire fino a gennaio 1994, fornendo un lungo record storico per valutare il comportamento del reddito delle famiglie attraverso molteplici episodi del ciclo economico.

La serie storica rivela un modello che ha motivato ciò che chiamiamo la Motio Rule, un indicatore di avviso di recessione negli Stati Uniti basato sul deterioramento del momentum del reddito delle famiglie dopo un’espansione matura.

Momentum del reddito delle famiglie

La nuova serie misura la variazione percentuale anno su anno della media mobile a tre mesi del reddito mediano reale delle famiglie. Le stime sottostanti del reddito delle famiglie non sono destagionalizzate e vengono convertite in valori reali utilizzando il CPI-U non destagionalizzato. Gli input CPS e CPI non sono soggetti a revisioni storiche di routine. Chiamiamo questa misura household-income momentum.

Nel più ampio record storico, la serie mostra un pattern chiaro: un momentum positivo sostenuto caratterizza le espansioni del reddito delle famiglie, mentre il deterioramento del momentum durante e dopo le espansioni mature ha preceduto le recessioni statunitensi del 2001 e del 2007–09.

La recessione pandemica non ha seguito un andamento convenzionale del ciclo economico. Inoltre, il bias di non risposta legato alla pandemia ha influenzato le stime del reddito delle famiglie del CPS. Le osservazioni interessate sono mostrate per continuità, ma sono escluse dal record analitico di avviso.

Una versione interattiva del grafico del momentum è disponibile qui.

Il ciclo del reddito delle famiglie

Distinguamo tra due fasi confermate—espansione e contrazione—e due fasi transitorie—espansione candidata e contrazione candidata.

Dopo una contrazione confermata, un’espansione candidata inizia con la prima lettura non negativa del momentum. Diventa un’espansione confermata quando letture non negative consecutive raggiungono un totale di almeno +2,5 punti percentuali. Dopo un’espansione confermata, una contrazione candidata inizia con la prima lettura negativa. Diventa una contrazione confermata quando letture negative consecutive raggiungono una profondità combinata di almeno 2,5 punti percentuali.

Le fasi candidate sono provvisorie. Se una fase candidata raggiunge la soglia, la fase confermata viene datata a partire dal primo mese della fase candidata. Se il momentum inverte segno prima che la soglia venga raggiunta, la fase candidata fallisce e il ciclo torna alla fase confermata precedente.

A partire dal 24º mese, un’espansione confermata diventa matura quando almeno 21 delle ultime 24 letture sono non negative.

La Motio Rule

Dopo un’espansione matura del reddito delle famiglie, un avviso di recessione negli Stati Uniti viene attivato la prima volta che il household-income momentum è negativo per almeno due mesi consecutivi e le letture negative hanno una profondità combinata di almeno 0,5 punto percentuale.

Un avviso Motio Rule è un evento datato, non uno stato continuo. Dopo una determinata espansione matura può essere emesso un solo avviso.

Se le condizioni di avviso sono soddisfatte dopo che il NBER ha già dichiarato una recessione, il deterioramento resta parte del ciclo del reddito delle famiglie, ma non viene emesso alcun avviso Motio Rule.

2001

La prima espansione osservabile iniziò e fu confermata nel marzo 1995 e divenne matura nel febbraio 1997. Una contrazione candidata iniziò nel gennaio 2001. Una seconda lettura negativa a febbraio portò il deterioramento cumulato a 0,69 punto percentuale, attivando un avviso di recessione.

L’avviso del febbraio 2001 avvenne un mese prima del picco del ciclo economico di marzo successivamente determinato dal NBER. Il NBER non annunciò quel picco fino al 26 novembre 2001.

La contrazione candidata fallì quando il momentum tornò positivo ad aprile e il ciclo rientrò nell’espansione matura. Una nuova contrazione candidata iniziò nel marzo 2002 e divenne una contrazione confermata a maggio, dopo un deterioramento cumulato di 2,8 punti percentuali. Il momentum negativo persistette infine per 43 mesi consecutivi.

2007

L’espansione successiva iniziò nell’ottobre 2005, fu confermata nel maggio 2006 e divenne matura nel settembre 2007. Una contrazione candidata iniziò a novembre. Una seconda lettura negativa a dicembre portò il deterioramento cumulato a 0,82 punto percentuale, attivando un avviso di recessione.

L’avviso del dicembre 2007 coincise con il picco del ciclo economico successivamente determinato dal NBER. Il NBER non annunciò quel picco fino al 1º dicembre 2008.

La contrazione candidata fallì quando il momentum tornò positivo nel gennaio 2008 e il ciclo rientrò nell’espansione matura. Una nuova contrazione candidata iniziò nell’agosto 2008 e fu confermata in ottobre, quando il deterioramento cumulato raggiunse 2,8 punti percentuali. Il momentum negativo persistette infine per 47 mesi consecutivi.

Il periodo post-pandemico

Un’espansione candidata iniziò nel luglio 2022 e divenne un’espansione confermata a dicembre, quando il momentum positivo cumulato raggiunse 2,8 punti percentuali. Una contrazione candidata iniziò nel gennaio 2023 e divenne una contrazione confermata a luglio, prima che l’espansione fosse diventata matura. L’episodio quindi non poteva generare un avviso Motio Rule.

Una nuova espansione candidata iniziò nell’ottobre 2023 e divenne un’espansione confermata a dicembre. Una lieve contrazione candidata iniziò nell’aprile 2025 ma fallì quando il momentum tornò positivo a giugno, dopo un deterioramento cumulato di soli 0,14 punto percentuale. Il ciclo tornò all’espansione confermata, che divenne matura a settembre.

A luglio 2026, il household-income momentum era pari a +0,17 percento, in calo rispetto a +1,1 percento di giugno e +2,3 percento di maggio. Il rallentamento da maggio a luglio è stato insolitamente brusco. Dopo aver escluso le osservazioni प्रभावितate dalla pandemia, giugno e luglio hanno registrato i due maggiori cali mensili della serie household-income momentum. Il deterioramento è stato più rapido di quello immediatamente precedente agli avvisi del 2001 o del 2007. A differenza di quei casi, tuttavia, il momentum è rimasto positivo fino a luglio. Il ciclo è quindi rimasto in un’espansione matura: non è iniziata alcuna contrazione candidata e non è stato emesso alcun avviso Motio Rule.

Le evidenze sono limitate. La serie include solo due recessioni convenzionali e le abbiamo usate entrambe per sviluppare la Motio Rule. Tuttavia, entrambe le recessioni sono state precedute dallo stesso schema notevole: il household-income momentum si è indebolito costantemente in un’espansione matura e poi è diventato negativo in prossimità di un picco del ciclo economico.

Il reddito delle famiglie è chiaramente centrale per il benessere economico. Le evidenze presentate qui suggeriscono che dovrebbe occupare anche una posizione centrale nella valutazione del ciclo economico statunitense.

Questo articolo è scritto da Matías Scaglione e Romina Soria.