Le posizioni lunghe più popolari tra gli hedge fund sono scese di circa il 40% rispetto ai massimi recenti, segnando il drawdown più marcato nei panieri di fattori momentum in cinque anni. Anche il lato corto del bilancio non ha offerto rifugio, poiché violenti movimenti a zig-zag hanno cancellato i guadagni sulle posizioni che avrebbero dovuto coprire il rischio al ribasso. Per i fondi long-short, che traggono profitto dallo spread tra long vincenti e short perdenti, i movimenti che colpiscono entrambi i libri contemporaneamente sono tra gli scenari più dannosi che la strategia possa affrontare.

La Hedge Fund VIP List di Goldman Sachs, seguita con attenzione dal mercato e che monitora le azioni più presenti nei libri lunghi istituzionali, ha registrato la peggior sottoperformanza mensile rispetto all'S&P 500 in oltre 20 anni. La lista è compilata a partire dalle dichiarazioni 13F trimestrali, aggregando le azioni che compaiono più spesso tra le principali posizioni lunghe degli hedge fund, e storicamente ha battuto l'S&P 500 — ragion per cui un errore di questa portata risulta insolito persino secondo gli standard del paniere stesso. L'episodio si è consumato a luglio 2026, quando una violenta fase di de-grossing ha costretto i fondi a svendere i titoli legati ad AI e semiconduttori che solo pochi mesi prima avevano trainato una forte performance.

L'esposizione ad AI e semiconduttori si ridimensiona

Durante lo smantellamento di luglio, gli hedge fund hanno ridotto drasticamente l'esposizione tecnologica, in particolare nei semiconduttori, nei titoli della memoria e nelle società di infrastrutture per l'AI. La riduzione delle posizioni lunghe e la copertura di quelle corte sono avvenute simultaneamente, generando un andamento dei prezzi caotico nelle posizioni più diffuse. Questa azione simultanea è l'essenza del de-grossing: ridurre l'esposizione lorda — la somma delle posizioni lunghe e corte — comprimendo entrambi i lati del libro in una sola volta. Poiché molti fondi detenevano gli stessi pochi titoli legati all'AI, la corsa alla riduzione del rischio ha concentrato le vendite proprio nelle posizioni da cui era più difficile uscire senza muovere i prezzi.

Situational Awareness LP

Nessun fondo illustra i danni quanto Situational Awareness LP, il veicolo gestito da Leopold Aschenbrenner, ex ricercatore di OpenAI che ha trasformato la propria competenza in materia di AI in una carriera da hedge fund manager; il suo saggio del 2024, ampiamente letto, 'Situational Awareness', sulla corsa verso l'intelligenza artificiale generale, porta lo stesso nome del fondo. Il fondo ha perso circa il 67% nel solo mese di luglio. Non si tratta di un declino graduale: è un fondo che passa da circa 45 miliardi di dollari di attivi in gestione a circa 10 miliardi in un solo mese.

Le dinamiche del collasso sono state brutali. Man mano che le perdite si accumulavano, i principali prime broker, tra cui Goldman Sachs e JPMorgan, hanno emesso margin call — richieste di liquidità o collaterale quando il valore delle posizioni date in garanzia scende, che possono lasciare a un fondo nessun'altra opzione se non vendere in un mercato in caduta. Per far fronte a queste richieste, Situational Awareness LP ha venduto la maggior parte delle proprie partecipazioni azionarie quotate, incluse le quote in Micron e SK Hynix, a Citadel a un prezzo scontato, il tipo di trasferimento forzato verso acquirenti meglio capitalizzati che si è ripetuto nei precedenti episodi di deleveraging.

Perdite più ampie e leva ridotta

I fondi equity long-short e i veicoli multi-strategia di tutto il settore hanno registrato perdite significative durante l'episodio di luglio. Nonostante queste perdite, le strategie equity long-short statunitensi sono rimaste in positivo sull'anno, con rendimenti di circa il 10% fino a metà agosto 2026, a indicare che il drawdown, per quanto violento, ha colpito strategie che vantavano guadagni accumulati anziché partire da zero.

L'episodio ha inoltre innescato una significativa riduzione della leva e dell'esposizione legata all'AI in tutto il settore. Gli hedge fund hanno riportato il posizionamento lordo e netto al di sotto dei massimi precedenti, ricalibrando di fatto i budget di rischio dopo un periodo di eccessiva concentrazione.

La VIP List di Goldman Sachs ha toccato i minimi di quattro anni, il che suggerisce che il popolare paniere di trade degli hedge fund sia ora più svuotato che in qualsiasi momento dalla metà del 2022. Quanto risulterà durevole questo reset sarà visibile nel consueto registro pubblico: i report sul posizionamento dei prime brokerage e il prossimo giro di dichiarazioni 13F trimestrali, che mostreranno come sia effettivamente risultata l'esposizione degli hedge fund ai titoli AI e semiconduttori dopo luglio.

Fonte: CryptoBriefing