Grayscale ha pubblicato un annuncio a pagina intera sul Wall Street Journal il 10 novembre 2026 per promuovere il suo Grayscale Zcash Trust ETF (ZCSH) sotto la campagna "Zcash: The Next Era of Crypto". ZEC è il token nativo di Zcash, una criptovaluta orientata alla privacy, ed è l'asset detenuto da ZCSH. Secondo quanto riportato da KuCoin News, la spinta di visibilità mainstream è arrivata nella stessa seduta di trading in cui ZEC ha perso circa il 13% e l'ETF è sceso di circa il 12% — una divergenza tra slancio di marketing e performance di mercato che ora segna i primi mesi del prodotto sui mercati pubblici.

Grayscale mette Zcash davanti al pubblico del Journal

La campagna sul WSJ, condivisa da Grayscale su X, presenta un design a strisce di zebra costruito attorno alla mascotte di Zcash: "come le strisce nascondono la zebra, Zcash nasconde le transazioni". Lo slogan rimanda alle transazioni schermate, la caratteristica centrale di privacy di Zcash, che occultano i dettagli delle transazioni sulla rete. Grayscale ha presentato l'inserzione come una spinta di notorietà rivolta a un ampio pubblico statunitense, definendola una "Zcash takeover" dell'edizione cartacea del Journal.

"Some are calling it the greatest edition of @WSJ yet. Grab your copy. The Zcash $ZEC takeover. @ZcashInvest" — @Grayscale su X

ZCSH ha iniziato a quotare su NYSE Arca il 25 agosto 2026, convertendosi da una struttura di trust a capitale chiuso a un ETF spot ai sensi del relativo documento di prospetto depositato presso la SEC. Digital Today ha riportato che il prodotto vettava circa 675,7 milioni di dollari in attivi gestiti (AUM) al momento della campagna di novembre. La traiettoria del fondo fin qui rispecchia l'arco iniziale dell'ETF Solana di Grayscale, in cui gli afflussi iniziali avevano attirato significativa attenzione mediatica prima che iniziassero i deflussi sensibili alle commissioni.

Oltre alla campagna pubblicitaria, Grayscale ha promesso 1 milione di dollari all'ecosistema Zcash, erogandone immediatamente 400.000: 100.000 dollari ciascuno alla Zcash Foundation, a Pretty Good Policy for Zcash, a Shielded Labs e a Project Tachyon, secondo KuCoin News. Grayscale si è inoltre impegnata a reinvestire il 100% delle commissioni di sponsorizzazione di ZCSH nell'ecosistema durante il primo anno di negoziazione del prodotto.

Perché ZEC e l'ETF Zcash stanno scendendo

ZEC è sceso di circa il 13% a circa 1.025 dollari il giorno del lancio della campagna sul WSJ, secondo quanto riportato da KuCoin News. ZCSH ha seguito il token al ribasso, perdendo circa il 12% intraday fino a 27,25 dollari, con la seduta chiusa a meno 9,74%, ha riportato KuCoin News.

Il calo non è stata una seduta isolata. ZCSH aveva già registrato deflussi netti di 46,25 milioni di dollari a ottobre 2026 e oltre 15 milioni di dollari nei primi nove giorni di novembre, con il maggior deflusso giornaliero di circa 10,99 milioni di dollari il 5 novembre, secondo KuCoin News. Nel complesso, quei deflussi superano i 61 milioni di dollari — circa il 9% dell'AUM dichiarato del fondo. Il quadro suggerisce che gli investitori istituzionali stanno riducendo l'esposizione anziché accumulare, proprio mentre Grayscale intensifica la spesa di marketing.

La concorrenza sulle commissioni emerge come rischio strutturale

La pressione più strutturalmente significativa su ZCSH potrebbe essere competitiva anziché macroeconomica. Winklevoss Asset Service, l'entità affiliata a Gemini, ha depositato presso la SEC un modulo S-1 per un ETF Zcash concorrente con il ticker WINK su Nasdaq all'inizio di ottobre 2026, ha riportato Digital Today. Un S-1 è la dichiarazione di registrazione che un fondo deposita presso la SEC per registrare le proprie azioni — un prerequisito che la documentazione deve superare prima che il prodotto possa essere quotato e negoziato. La commissione di gestione proposta per WINK è dello 0,25%, a fronte del 2,5% applicato da Grayscale su ZCSH — una differenza di dieci volte che potrebbe creare un incentivo diretto all'arbitraggio sulle commissioni per gli allocatori una volta ottenuta l'approvazione del prodotto concorrente.

Questa dinamica sulle commissioni è coerente con lo schema osservato tra gli ETF Bitcoin, dove il GBTC convertito di Grayscale ha subito deflussi per miliardi dopo il lancio di concorrenti con commissioni inferiori. In questo contesto, ZCSH — con un AUM dichiarato da Digital Today di 675,7 milioni di dollari e deflussi riportati da KuCoin News oltre i 61 milioni di dollari tra ottobre e inizio novembre — mostra i primi segni di una dinamica di rotazione simile che si sta delineando.

Secondo rapporti non confermati citati da Digital Today, Digital Currency Group (DCG) ha acquisito azioni ZCSH per circa 100 milioni di dollari tramite un Authorized Participant l'8 settembre 2026. Gli Authorized Participants sono le istituzioni che creano e riscattano le azioni degli ETF. L'affermazione proviene da un'unica fonte e non è stata verificata in modo indipendente contro i moduli 8-K della SEC. Se confermata, indicherebbe che gli acquisti dell'entità madre hanno sostenuto le prime cifre di AUM — e che il successivo trend di deflussi rappresenta una pressione di vendita netta esterna anziché una gestione interna delle posizioni.

Ciò che è confermato è come Grayscale ha risposto al trend di deflussi: non tagliando le commissioni, ma aggiungendo grant per l'ecosistema e una campagna mediatica ad alta visibilità. Se tale strategia stabilizzerà l'AUM in vista di una potente approvazione di WINK, o se il capitale sensibile alle commissioni continuerà a uscire, è il segnale da seguire nei dati sui flussi giornalieri di ZCSH nelle prossime settimane.

Fonte: DefiLiban