Goldman Sachs si aspetta ora che l'emissione di credito investment grade in dollari USA raggiunga i 2,3 trilioni di dollari quest'anno, alzando la stima precedente di 2,1 trilioni, poiché le aziende continuano ad aumentare il debito per finanziare gli investimenti in intelligenza artificiale. I bond investment grade sono titoli di debito collocati nella fascia più alta delle scale di rating creditizio, tipicamente emessi da grandi società finanziariamente solide, una categoria che include i principali gruppi tecnologici oggi trainanti delle emissioni. La banca ha inoltre innalzato la proiezione di offerta netta da 850 miliardi a 1,0 trilione di dollari, dichiarando di prevedere un volume di attività elevato e costante fino al 2027, con una stima di offerta lorda USD IG per quell'anno di 2,4 trilioni di dollari.

Secondo le metriche di Goldman Sachs, il 24% del volume dei bond investment grade USA dall'inizio dell'anno proviene da emittenti legati all'AI, portando il mercato a massimi storici. Al contrario, gli emittenti AI hanno rappresentato solo il 6% del volume europeo, dove l'emissione totale è cresciuta di appena il 2% (Goldman Sachs).

Le fluttuazioni dei tassi di interesse restano il fattore dominante

Goldman Sachs prevede una forte ripresa dell'attività di mercato a settembre. Nel rapporto di giovedì, la banca ha evidenziato: "Il rallentamento estivo si sta dimostrando sfuggente, trainato in gran parte dall'offerta legata all'AI, e i partecipanti al mercato si aspettano un settembre molto intenso."

Gli hyperscaler stanno attingendo sempre più frequentemente al credito investment grade in euro, una mossa che secondo la banca potrebbe ridurre il vantaggio tecnico relativo dell'euro rispetto al dollaro. Ciononostante, Goldman Sachs si aspetta comunque che le fluttuazioni dei tassi di interesse rimangano il fattore dominante per i rendimenti totali, dopo un periodo dall'inizio dell'anno di performance negative per entrambe le valute.

Gli spread dei bond societari si sono mossi a malapena quest'anno; è invece l'aumento dei rendimenti governativi statunitensi e tedeschi a pesare sui rendimenti: quando i rendimenti di riferimento salgono, i prezzi dei bond esistenti scendono, trascinando verso il basso i rendimenti totali anche per gli emittenti più solidi. Una continuazione degli attuali livelli di tassi di interesse comprometterebbe sensibilmente i rendimenti, ha affermato la banca. Tuttavia, la società prevede un prossimo calo dei rendimenti che dovrebbe alleviare parte della pressione, anche se i rendimenti totali resteranno probabilmente al di sotto dei riferimenti storici.

Il rendimento tedesco a 10 anni ha recentemente toccato il livello più alto dal 2011, mentre il rendimento USA a 10 anni ha raggiunto il massimo da novembre 2023. Secondo Goldman Sachs, l'aumento dei rendimenti, pari a 61 punti base negli USA e 52 in Germania, ha direttamente compensato una larga quota dei pagamenti sui bond societari statunitensi e ha cancellato la rete di sicurezza dei tassi per il debito societario europeo.

Le aziende USA detengono circa 46 miliardi di dollari di bond nell'Eurozona

Le società statunitensi detengono circa 46 miliardi di dollari di bond in circolazione nell'area euro, una quota modesta del mercato complessivo ma vicina al 10% dell'emissione lorda nuova. Amazon e Alphabet guidano la classifica degli emittenti societari di quest'anno.

Un post sul blog della Banca Centrale Europea ha suggerito che le aziende statunitensi potrebbero spingere al rialzo i tassi di interesse per ogni tipo di impresa, accumulando debito. Le società USA occupano ormai una quota così ampia del mercato obbligazionario che gli effetti potrebbero estendersi facilmente ai bond governativi e al debito delle agenzie internazionali, ha scritto il blog. Gli autori del post hanno inoltre sostenuto che un massiccio afflusso di nuovi bond dai colossi tecnologici rischia di sopraffare la domanda degli investitori. Con l'aumento delle aspettative di offerta, questo affollamento potrebbe costringere le aziende dell'intero mercato a pagare tassi di interesse più alti per attrarre acquirenti, soprattutto considerando che gli investitori dispongono di un capitale limitato da investire (CNBC).

Gli investimenti in AI stanno rimodellando il mercato obbligazionario societario

Il boom del debito legato all'AI riflette l'enorme capitale necessario per costruire ed espandere le infrastrutture di intelligenza artificiale. Gli hyperscaler e le altre aziende tecnologiche stanno investendo massicciamente in data center, sistemi di calcolo avanzato, apparecchiature di rete e infrastrutture energetiche per sostenere la rapida crescita delle applicazioni AI. Poiché gran parte di questi investimenti richiede capitali significativi iniziali, il mercato obbligazionario societario è diventato una fonte di finanziamento chiave, consentendo alle aziende di sviluppare rapidamente le capacità di AI senza dipendere esclusivamente dalla liquidità disponibile.

Per gli investitori, la crescente emissione da parte di società legate all'AI presenta sia opportunità che rischi. Le grandi società tecnologiche dispongono generalmente di bilanci solidi e flussi di cassa significativi, rendendo il loro debito attraente per chi cerca bond societari di alta qualità. Allo stesso tempo, il solo volume della nuova offerta potrebbe mettere alla prova quanta parte del debito aggiuntivo il mercato possa assorbire senza che le aziende debbano offrire rendimenti più alti.

La tendenza potrebbe influenzare anche il più ampio mercato del credito. Se i principali gruppi tecnologici continuassero a dominare le nuove emissioni, gli altri emittenti societari potrebbero dover competere più aggressivamente per il capitale degli investitori, spingendo potenzialmente al rialzo i costi di finanziamento per le aziende con profili creditizi più deboli, soprattutto se i rendimenti dei bond governativi rimanessero elevati.

La previsione di emissione più elevata di Goldman Sachs evidenzia quindi non solo la solidità del ricorso al debito societario, ma anche la crescente impronta finanziaria del ciclo di investimenti in AI. Mentre le aziende gareggiano per espandere le proprie capacità di AI, gli investitori obbligazionari dovranno sempre più valutare se i rendimenti a lungo termine attesi da questi investimenti giustifichino il debito aggiuntivo che viene accumulato.

Churchman di Goldman Sachs avverte dei rischi cognitivi

Anche se sempre più aziende investono nell'AI, la tecnologia non è priva di rischi. Chris Churchman, responsabile di Marquee presso Goldman Sachs, aveva in precedenza espresso la preoccupazione che un'eccessiva dipendenza dall'intelligenza artificiale potrebbe erodere le capacità analitiche dei futuri professionisti della finanza. Ha sostenuto che una crescente dipendenza dall'automazione potrebbe attenuare la capacità dei professionisti di ragionamento logico fondamentale e indipendente.

"C'è un enorme pericolo qui: nell'era dell'AI, esternalizziamo il nostro ragionamento a questi modelli e subiamo un'atrofia cognitiva che ci impedisce di ragionare autonomamente a partire da principi fondamentali", ha affermato Churchman.

Ha inoltre sottolineato che Wall Street deve adottare l'IA senza distruggere il proprio tradizionale sistema di mentorship, ammettendo che la banca sta ancora cercando di capire come utilizzare la tecnologia proteggendo al contempo la saggezza pratica che i dipendenti acquisiscono solo tramite l'esperienza sul campo.