L'oro ha attraversato una settimana difficile, poiché dati occupazionali più forti del previsto hanno morso i prezzi. Dati occupazionali robusti tendono a rafforzare le attese che la Federal Reserve possa mantenere i tassi di interesse più alti più a lungo, il che storicamente pesa su asset privi di rendita come l'oro. Tuttavia, a giudizio dell'analista David Chapman, l'oro - e per estensione l'argento e i titoli auriferi - resta destinato a salire. I rendimenti obbligazionari in aumento non sembrano più rappresentare la minaccia di un tempo.

Dalla fine del gold standard nell'agosto 1971, l'oro ha attraversato tre significativi mercati rialzisti: 1971-1980, quando è salito del 1.850%; 2001-2011, quando ha guadagnato il 632%; e il rialzo attuale dal 2018, in salita del 240% a oggi, pur essendo stato più alto al picco di gennaio 2026. Tradizionalmente, i rendimenti obbligazionari in crescita hanno spinto l'oro al ribasso, ma dal 2022 questa relazione si è invertita. Il punto di svolta è giunto quando i governi occidentali hanno sequestrato asset russi per 630 miliardi di dollari a seguito dell'invasione dell'Ucraina. In risposta, gli acquisti d'oro da parte di grandi banche centrali, banche centrali dei mercati emergenti e fondi sovrani si sono accelerati, portando l'oro dal 5-7% delle riserve all'11% di oggi - e ancora più alto per alcuni detentori. La svolta riflette un più ampio movimento dei paesi volto a ridurre la dipendenza da asset denominati in dollari che possono essere congelati o sequestrati, uno sviluppo che ha modificato strutturalmente la domanda di metalli preziosi.

Gli Stati Uniti detengono le maggiori riserve ufficiali d'oro al mondo con 8.133 tonnellate metriche, pari a circa il 71%-81% delle riserve totali, ma valutano tali detenute a soli 42,22 dollari per oncia - il valore contabile fissato dal Tesoro USA decenni fa e mai aggiornato. La Cina, intanto, ha aumentato le proprie riserve d'oro riducendo i titoli di Stato USA; l'oro rappresenta ancora solo circa il 7-8% delle sue riserve totali, con la Cina che ha dichiarato per ultima 2.346 tonnellate metriche - una cifra che molti analisti ritengono sottostimata, considerando le persistenti importazioni e la produzione aurea del paese. Si ritiene che Russia e Australia detengano le maggiori riserve d'oro nel sottosuolo, ciascuna stimata intorno alle 12.000 tonnellate metriche. Le riserve totali sono però limitate: si stima che il mondo disponga di soli 15-20 anni di riserve accertate ed economicamente recuperabili, un vincolo che sostiene il quadro di offerta di lungo periodo.

Nella settimana, l'oro è sceso dello 0,7%, l'argento ha perso lo 0,4% e il platino è calato dello 0,3%. Il palladio ha esitato, chiudendo giù dell'1,3%, mentre il rame ha continuato a salire, aggiungendo lo 0,6% e restando il leader tra i metalli. I titoli auriferi hanno esitato ma non sono stati travolti: il Gold Bugs Index (HUI) ha perso lo 0,9% e il TSX Gold Index (TGD) è sceso dell'1,1%. Chapman continua a guardare all'argento e ai titoli auriferi come motori della risalita. I minatori offrono tipicamente leva sui movimenti del metallo, motivo per cui il loro comportamento tecnico è osservato da vicino come segnale di conferma per il più ampio ciclo dei metalli preziosi.

Sul fronte tecnico, l'oro ha rotto la resistenza di 4.500 dollari ma finora non è riuscito a consolidare il movimento. Serve una rottura sopra i 4.700 dollari per suggerire prezzi più alti, con nuovi massimi possibili sopra i 5.200 dollari. L'argento si è fermato vicino alla media mobile a 200 giorni e necessita di una rottura decisa sopra i 72 dollari per segnalare ulteriori guadagni; sopra i 106 dollali sono possibili nuovi massimi. Per il TGD, che ha già superato il livello di 1.015 dove si suggeriscono nuovi massimi, una rottura sopra 1.050 è il prossimo requisito. L'indice sta formando quello che sembra un pattern a ventaglio e, una volta superata la terza linea del ventaglio, Chapman si attende una risalita. I livelli di supporto chiave da difendere sono 4.200 dollari per l'oro, 62 dollari per l'argento e 875 per il TGD - livelli dove gli acquirenti sono precedentemente intervenuti.

A sostenere i metalli contribuisce il continuo indebolimento del dollaro USA. L'U.S. Dollar Index (USDX) è sceso dello 0,5% questa settimana nonostante i dati occupazionali più forti. Poiché l'oro è prezzato in dollari, un biglietto verde più debole rende tipicamente il metallo meno costoso per i detentori di altre valute. Grande vincitore è stato lo yen giapponese, in salita del 2,5% con un intervento della Bank of Japan ancora una volta evidente, sebbene non vi sia prova che la BOJ abbia utilizzato la propria linea di credito con la Fed, che le consente di prendere in prestito dollari USA con garanzia di titoli di Stato USA e utilizzare quei fondi per acquistare yen. I tassi di interesse in aumento in Giappone stanno esercitando notevole pressione sulla BOJ e potrebbero forzare lo smantellamento del massive yen carry trade - una strategia decennale in cui gli investitori prendevano in prestito yen a basso costo per acquistare asset a rendimento più elevato all'estero, e il cui反转 ha storicamente inviato onde d'urto nei mercati globali.

La tesi più ampia di Chapman è che nel mondo vi sia troppo debito. La sua crescita è insostenibile e costituisce una potenziale minaccia di crisi finanziaria di grandi proporzioni - una crisi che potrebbe costringere la Fed e le altre banche centrali al più grande salvataggio del sistema finanziario di sempre, oscurando quanto fatto nel 2008 e nel 2020. Se possano riuscirci, a suo avviso, è dubbio. Da qui il suo consiglio di detenere oro, che egli descrive come indistruttibile, insostituibile e privo di passività. In Nord America, fondi e individui detengono solo circa il 3% di oro nei propri portafogli; la percentuale è più alta nell'UE e in Asia, lasciando spazio a una crescita delle allocazioni qualora lo scenario di Chapman si concretizzasse.

Fonte: www.stockcharts.com

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