Gold SWOT: Evolution Mining amplia il proprio pipeline di crescita nel rame

Di Frank Holmes

Punti di forza

Il metallo prezioso con la migliore performance della settimana è stato il platino, in rialzo del 3,49%. BMO stima che la Cina abbia accumulato circa 30.000 tonnellate di oro detenuto sopra terra — ben al di sopra delle cifre ufficiali — e che oggi rappresenti approssimativamente un terzo della domanda mondiale di oro. La società ritiene che la strategia di lungo periodo della Cina per rafforzare la credibilità del renminbi includa la prosecuzione delle acquisizioni di miniere all'estero (circa 18 miliardi di dollari finora) e acquisti sostenuti di oro da parte della banca centrale. Al ritmo attuale, la People's Bank of China potrebbe continuare ad acquistare oro per altri cinque anni prima che le sue riserve raggiungano livelli comparabili a quelli delle disponibilità in Treasury statunitensi. Questa tendenza è in linea con gli sforzi più ampi di dedollarizzazione da parte delle banche centrali dei mercati emergenti, che stanno diversificando le riserve allontanandosi dagli attivi denominati in dollari USA.

I principali produttori auriferi continuano a registrare rendimenti record per gli azionisti. Dividendi annualizzati e riacquisti di azioni proprie hanno raggiunto 10,9 miliardi di dollari da inizio anno, superando già il record dello scorso anno di 8,6 miliardi di dollari. Dal 2024 al 2026, i produttori senior dovrebbero restituire più capitale agli azionisti rispetto ai 13 anni precedenti messi insieme. Con due trimestri ancora da completare e diversi programmi di buyback ancora in corso, Canaccord prevede che i ritorni complessivi di capitale aumenteranno ulteriormente se i prezzi dei metalli preziosi resteranno sui livelli attuali. Il forte contesto di distribuzione di capitale riflette bilanci di settore migliorati dopo anni di allocazione disciplinata del capitale dall'ultima fase ribassista delle materie prime.

Valterra ha continuato a dare priorità ai ritorni per gli azionisti. L'attività platino del gruppo ha riportato un EBITDA del primo semestre 2026 superiore del 9% alle attese di consenso, mentre il dividendo ha superato le stime del consenso del 20%. I risultati proseguono la storia della società nel restituire cassa eccedente agli azionisti, rafforzando l'impegno del management verso disciplina del capitale e valore per gli azionisti.

Punti deboli

L'argento è stato il metallo prezioso con la peggiore performance della settimana, in calo dell'1,60%. Impala Platinum ha sospeso temporaneamente le attività minerarie nel complesso di Rustenburg, in Sudafrica, dal 24 al 28 luglio per condurre un'ampia revisione della sicurezza a seguito di un aumento di gravi incidenti sul lavoro. Secondo Bloomberg, il sito impiega circa 51.500 lavoratori e rappresenta quasi la metà della produzione totale di platino di Implats, evidenziando l'importanza della sospensione temporanea. Le miniere sudafricane di platino e oro a grande profondità sono tra le più profonde al mondo e gli stop per motivi di sicurezza restano una sfida operativa ricorrente per i produttori nel Bushveld Complex.

Nornickel ha riportato una produzione inferiore di platino e palladio nel primo semestre 2026. Secondo Interfax, la produzione di palladio è scesa del 10% su base annua a 590.000 once nel secondo trimestre, mentre la produzione di platino è diminuita del 6,5% a 145.000 once. Nel primo semestre 2026, la produzione di palladio e platino è scesa rispettivamente del 14% e del 16% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, riflettendo un'offerta più debole da uno dei maggiori produttori mondiali. In quanto il maggiore produttore mondiale di palladio, i cali produttivi di Nornickel sono particolarmente rilevanti in un mercato in cui la domanda di catalizzatori auto resta il principale driver di consumo.

Petra Diamonds ha riportato risultati del quarto trimestre inferiori alle attese. Produzione e vendite sono risultate sotto le stime di BMO, principalmente a causa della sospensione delle attività nella miniera di Finsch durante il trimestre, mentre la miniera di Cullinan è rimasta operativamente stabile. Anche i ricavi sono stati penalizzati dalla persistente debolezza della domanda di diamanti di dimensioni più piccole. Il mercato dei diamanti grezzi ha affrontato pressioni dovute alla crescente penetrazione dei diamanti sintetici e alla cautela della spesa dei consumatori nei principali mercati asiatici.

Opportunità

Evolution Mining sta ampliando il proprio pipeline di crescita nel rame. La società ha համաձայնito ad acquisire il 100% di Carnaby Resources per A$213 milioni, offrendo 0,0682 azioni Evolution per ogni azione Carnaby e valutando l'operazione a A$0,77 per azione. Secondo RBC, l'offerta rappresenta un premio del 60% rispetto all'ultimo prezzo di chiusura di Carnaby e un premio del 31% rispetto al prezzo medio ponderato per i volumi a 30 giorni (VWAP), sottolineando l'impegno di Evolution nell'espansione della propria base di risorse. L'acquisizione segue una tendenza più ampia del settore, con i produttori d'oro che si diversificano verso il rame, un metallo essenziale per l'elettrificazione, la produzione di veicoli elettrici e le infrastrutture per le energie rinnovabili — driver della domanda strutturalmente diversi dai mercati tradizionali dei metalli preziosi.

Allied ha rafforzato la propria posizione finanziaria in vista dell'avvio di Kurmuk. Sebbene la società abbia terminato il proprio accordo di collaborazione con Zijin Gold, ha ottenuto un investimento strategico da 295 milioni di dollari che preserva il rapporto e migliora in modo significativo la liquidità in vista dell'avvio previsto del progetto Kurmuk ad agosto. Secondo CIBC, il management ha inoltre ribadito una solida prospettiva produttiva per il 2027–2028, rafforzando la fiducia nella strategia di crescita di lungo periodo della società. Il progetto Kurmuk, situato in Etiopia, rappresenta uno dei diversi nuovi sviluppi auriferi in avvio lungo la cintura mineraria emergente dell'Africa orientale.

Le valutazioni delle società aurifere rimangono ampiamente in linea con le medie storiche. Ai prezzi spot dell'oro attuali, la copertura royalty di RBC quota a 1,69x P/NAV, leggermente al di sotto delle medie a 1 anno e 3 anni di 1,73x e 1,79x, rispettivamente. La copertura sui produttori senior quota a 1,10x P/NAV, anch'essa leggermente al di sotto delle medie storiche di 1,11x e 1,13x. Ai prezzi spot dell'oro, i produttori senior stanno generando rendimenti forward a 12 mesi di free cash flow-to-enterprise value (FCF/EV) del 7,0%, riflettendo una continua generazione di cassa nonostante i prezzi elevati dell'oro. La stabilità delle valutazioni suggerisce che il mercato non abbia ancora rivalutato pienamente il settore nonostante l'oro scambi vicino ai massimi storici, una divergenza che persiste attraverso diversi cicli dei tassi.

Minacce

Le Isole Salomone stanno proponendo dazi all'esportazione più elevati per i produttori d'oro. Il Ministro delle Finanze e del Tesoro del Paese ha annunciato un dazio del 15% sull'oro alluvionale e sui concentrati d'oro. Secondo UBS, la misura non è ancora stata applicata a Wanguo e i colloqui con il governo sono tuttora in corso. Di conseguenza, l'aliquota fiscale effettiva sulle esportazioni della società rimane al 1,5%, limitando l'impatto finanziario immediato mentre permane l'incertezza normativa. Il nazionalismo delle risorse — in cui i governi cercano una quota maggiore dei ricavi minerari tramite royalty più elevate, tasse o partecipazioni statali — è diventato una tendenza crescente in diverse giurisdizioni minerarie negli ultimi anni.

Bellevue Gold ha ridotto le aspettative sulla crescita della produzione. Secondo UBS, la società puntava in precedenza a una produzione annua superiore a 200.000 once prima di rivedere l'obiettivo FY27 a 175.000–195.000 once. La guida più recente per FY27 di 160.000 once rappresenta un significativo declassamento, soprattutto poiché il management ora enfatizza l'obiettivo di produrre costantemente 40.000 once per trimestre, segnalando una prospettiva produttiva più conservativa. L'operazione di Bellevue in Australia Occidentale era stata posizionata come una delle miniere d'oro ad alto tenore più recenti della regione, rendendo la revisione della guidance rilevante per gli investitori che seguono il segmento dei produttori auriferi australiani di fascia media.

Alamos Gold ha alzato la guidance sui costi e ridotto le aspettative di produzione a Mulatos. Secondo RBC, la società ha abbassato gli obiettivi produttivi per la miniera di Mulatos a causa di un ciclo di lixiviazione più lungo del previsto. Di conseguenza, la guidance sull'all-in sustaining cost (AISC) è salita a $1.775–$1.875 per oncia, mentre anche la guidance sulle spese in conto capitale è stata leggermente aumentata a $945–$1.035 milioni. La miniera di Mulatos, situata in Messico, sta passando al pit La Yaqui Grande e la variabilità del ciclo di lixiviazione è un fattore operativo comune nelle attività di recupero dell'oro con heap leach.

Informazioni sull'autore

Frank Holmes è CEO e chief investment officer di U.S. Global Investors. Ha acquisito una partecipazione di controllo nella società nel 1989 ed è diventato chief investment officer nel 1999. Nel 2006, Mining Journal lo ha scelto come mining fund manager of the year e nel 2011 Brendan Wood International lo ha nominato U.S. Metals and Mining "TopGun". Nel 2016, lui e il portfolio manager Ralph Aldis hanno ricevuto il premio per il Best Americas Based Fund Manager da Mining Journal. È coautore di The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Oltre 30.000 iscritti seguono il suo commento settimanale nella newsletter premiata Investor Alert, letta in oltre 180 Paesi.

Sotto la sua guida, i fondi comuni della società hanno ottenuto riconoscimenti da Lipper e Morningstar. Nel 2015 ha portato la società nel business degli ETF con il lancio del U.S. Global Jets ETF, focalizzato sul settore aereo globale. Nel 2017, U.S. Global Investors ha effettuato un investimento strategico in HIVE Blockchain Technologies, quotata a Toronto, e il signor Holmes è stato nominato presidente non esecutivo del consiglio di amministrazione.

Il signor Holmes ha ricevuto la Huron Medal of Distinction dall'Huron University College nel 2013, la sua alma mater (classe 1978). Originario di Toronto, è laureato alla University of Western Ontario con una laurea in economia ed è stato in passato presidente della Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Relatore molto richiesto, il signor Holmes è intervenuto all'Investing in African Mining Indaba, al European Gold Forum del Denver Gold Group e a numerosi eventi Money Show. È un commentatore abituale su CNBC, Bloomberg, BNN e Fox Business ed è stato oggetto di profili su Fortune e Financial Times. Il suo commento settimanale sull'oro appare su Gold Game Film in collaborazione con Kitco News e TheStreet.com. È anche collaboratore abituale di Forbes, Business Insider, Seeking Alpha e della sezione Experts Corner del Wall Street Journal.

Frank Holmes ricopre il ruolo di presidente non esecutivo del Board of Directors di HIVE Blockchain Technologies. Sia il signor Holmes sia U.S. Global Investors possiedono azioni HIVE, direttamente e indirettamente. Questo articolo non deve essere considerato una sollecitazione o un'offerta di alcun prodotto di investimento.