Gold SWOT: Evolution Mining amplia il proprio pipeline di crescita nel rame a fronte di ritorni di capitale in tutto il settore

Di Frank Holmes

Punti di forza

Il metallo prezioso con la migliore performance della settimana è stato il platino, in rialzo del 3,49%. BMO stima che la Cina abbia accumulato circa 30.000 tonnellate di oro sopra terra—ben al di sopra dei dati ufficiali—e che oggi rappresenti circa un terzo della domanda globale di oro. La società ritiene che la strategia di lungo periodo della Cina per rafforzare la credibilità del renminbi includa il proseguimento delle acquisizioni di miniere all’estero (circa 18 miliardi di dollari finora) e acquisti sostenuti di oro da parte della banca centrale. Ai ritmi attuali, la People’s Bank of China potrebbe continuare ad acquistare oro per altri cinque anni prima che le sue riserve raggiungano livelli comparabili a quelli delle disponibilità in Treasury statunitensi.

I principali produttori auriferi continuano a offrire ritorni record agli azionisti. I dividendi annualizzati e i riacquisti di azioni hanno raggiunto 10,9 miliardi di dollari da inizio anno, superando già il record dello scorso anno di 8,6 miliardi di dollari. Dal 2024 al 2026, i principali produttori dovrebbero restituire agli azionisti più capitale di quanto abbiano fatto nei 13 anni precedenti messi insieme. La portata di questi ritorni riflette un più ampio spostamento del settore verso la disciplina del capitale dopo precedenti cicli di acquisizioni distruttive di valore, con i team di gestione sempre più orientati alla solidità patrimoniale invece che alla crescita aggressiva. Con due trimestri ancora da completare e diversi programmi di buyback tuttora in corso, Canaccord prevede che i ritorni complessivi di capitale aumentino ulteriormente se i prezzi dei metalli preziosi resteranno ai livelli attuali.

Valterra continua a dare priorità ai ritorni per gli azionisti. L’attività nel platino della società ha riportato un EBITDA del primo semestre 2026 superiore del 9% alle attese del consensus, mentre il dividendo ha superato le stime del consensus del 20%. I risultati proseguono la storia della società di distribuire liquidità in eccesso agli azionisti, rafforzando l’impegno del management verso disciplina del capitale e creazione di valore per gli azionisti.

Punti di debolezza

L’argento è stato il metallo prezioso con la peggiore performance della settimana, in calo dell’1,60%. Impala Platinum ha sospeso temporaneamente le attività minerarie nel complesso di Rustenburg, in Sud Africa, dal 24 al 28 luglio per effettuare un intervento completo di revisione della sicurezza dopo un aumento di gravi incidenti sul lavoro. Secondo Bloomberg, l’impianto impiega circa 51.500 lavoratori e rappresenta quasi la metà della produzione totale di platino di Implats, sottolineando l’importanza della sospensione temporanea. Le miniere sudafricane di platino e oro a grande profondità hanno storicamente affrontato rischi di sicurezza elevati rispetto alle operazioni a cielo aperto altrove, rendendo gli interventi proattivi sulla sicurezza un fattore operativo ricorrente per i produttori della regione.

Nornickel ha riportato una produzione inferiore di platino e palladio nella prima metà del 2026. La produzione di palladio è diminuita del 10% su base annua a 590.000 once nel secondo trimestre, mentre la produzione di platino è scesa del 6,5% a 145.000 once, secondo Interfax. Nel primo semestre 2026, la produzione di palladio e platino è risultata in calo rispettivamente del 14% e del 16% rispetto a un anno prima, riflettendo una minore offerta da uno dei maggiori produttori mondiali. In quanto importante fonte dell’offerta globale di palladio, le mancate produzioni di Nornickel sono rilevanti per un mercato in cui la domanda di palladio è strettamente legata alla produzione di catalizzatori automobilistici.

Petra Diamonds ha riportato risultati del quarto trimestre inferiori alle attese. Produzione e vendite si sono collocate al di sotto delle stime di BMO, principalmente a causa della sospensione delle attività nella miniera di Finsch nel trimestre, mentre la miniera di Cullinan è rimasta operativamente stabile. Anche i ricavi sono stati penalizzati dalla persistente debolezza della domanda di diamanti di dimensioni più piccole.

Opportunità

Evolution Mining sta ampliando il proprio pipeline di crescita nel rame. La società ha concordato l’acquisizione del 100% di Carnaby Resources per A$213 milioni, offrendo 0,0682 azioni Evolution per ogni azione Carnaby e valutando l’operazione a A$0,77 per azione. Secondo RBC, l’offerta rappresenta un premio del 60% rispetto all’ultimo prezzo di chiusura di Carnaby e un premio del 31% rispetto alla media ponderata per il volume a 30 giorni (VWAP), a conferma dell’impegno di Evolution ad ampliare la propria base di risorse.

Allied ha rafforzato la propria posizione finanziaria in vista dell’avvio di Kurmuk. Sebbene la società abbia terminato il proprio accordo di intesa con Zijin Gold, ha ottenuto un investimento strategico da 295 milioni di dollari che preserva il rapporto e migliora in modo significativo la liquidità in vista dell’avvio previsto ad agosto del progetto Kurmuk. Secondo CIBC, il management ha inoltre ribadito le solide prospettive di produzione per il 2027–2028, rafforzando la fiducia nella strategia di crescita di lungo periodo della società.

Le valutazioni delle società minerarie aurifere restano nel complesso in linea con le medie storiche. Ai prezzi spot attuali dell’oro, la copertura royalty di RBC tratta a 1,69x P/NAV, leggermente al di sotto delle medie a 1 e 3 anni rispettivamente di 1,73x e 1,79x. Nel frattempo, la copertura sui principali produttori tratta a 1,10x P/NAV, anch’essa leggermente al di sotto delle medie storiche di 1,11x e 1,13x. Ai prezzi spot dell’oro, i principali produttori stanno generando un rendimento forward a 12 mesi del free cash flow rispetto al valore d’impresa (FCF/EV) del 7,0%, riflettendo una continua generazione di cassa nonostante i prezzi elevati dell’oro.

Minacce

Le Isole Salomone stanno proponendo dazi all’esportazione più elevati per i produttori d’oro. Il Ministro delle Finanze e del Tesoro del Paese ha annunciato un dazio all’esportazione del 15% sull’oro alluvionale e sui concentrati d’oro. Secondo UBS, la misura non è ancora stata applicata a Wanguo e le discussioni con il governo sono tuttora in corso. Di conseguenza, l’attuale aliquota effettiva dell’imposta sulle esportazioni della società rimane all’1,5%, limitando l’impatto finanziario immediato mentre persiste l’incertezza regolamentare. La proposta è coerente con un più ampio aumento del nazionalismo delle risorse nelle giurisdizioni minerarie, dove governi dall’Africa all’America Latina hanno cercato una maggiore quota fiscale derivante dalle esportazioni minerarie.

Bellevue Gold ha ridotto le aspettative per la crescita della produzione. Secondo UBS, la società in precedenza puntava a una produzione annua superiore a 200.000 once prima di rivedere il proprio obiettivo FY27 a 175.000–195.000 once. Le ultime indicazioni FY27 di 160.000 once rappresentano un significativo declassamento, soprattutto perché il management ora enfatizza l’obiettivo di produrre costantemente 40.000 once per trimestre, segnalando una prospettiva di produzione più prudente.

Alamos Gold ha aumentato le indicazioni sui costi e ridotto le aspettative di produzione a Mulatos. Secondo RBC, la società ha ridotto gli obiettivi di produzione per la miniera di Mulatos a causa di un ciclo di lisciviazione più lungo del previsto. Di conseguenza, la guidance sull’all-in sustaining cost (AISC) è aumentata a $1.775–$1.875 per oncia, mentre anche la guidance sulle spese in conto capitale è stata leggermente aumentata a $945–$1.035 milioni.