SWOT dell'oro: le preoccupazioni sul dollaro rafforzano le prospettive di ulteriori guadagni

Frank Holmes

Punti di forza

Il metallo prezioso con le migliori prestazioni dell'ultima settimana è stato il palladio, salito del 5,30% tra persistenti vincoli di offerta in Sudafrica e Russia. Nel contempo, i titoli dei minerari sudafricani di metalli preziosi puntano al loro miglior mese di sempre. L'indice FTSE/JSE Precious Metals and Mining Total Return è balzato del 38% ad agosto, in corsa verso la migliore performance mensile da quando iniziarono le rilevazioni nel 2006. AngloGold Ashanti, Pan African Resources e Gold Fields hanno guadagnato ciascuna più del 40% dall'inizio del mese, a testimoniare il forte slancio degli investitori nell'intero settore minerario dei metalli preziosi, secondo Bloomberg.

Gli ETF sull'oro hanno registrato il maggiore afflusso da ottobre 2025, con 7,3 miliardi di dollari entrati nella settimana conclusasi il 26 agosto, secondo BofA, citando dati EPFR Global. L'oro è in corsa verso il maggior guadagno mensile del secolo dopo essere salito di quasi il 14% ad agosto, secondo Bloomberg, favorito in parte da un intervento del Tesoro USA sul mercato obbligazionario che ha rianimato il trade sulla svalutazione delle valute. Questa combinazione di forti afflussi e domanda sensibile alle politiche ha mantenuto l'oro strettamente legato ai cambiamenti nella fiducia dei mercati e nelle aspettative valutarie.

Gli accumuli di oro della Cina potrebbero essere significativamente superiori a quanto indicato dalle cifre ufficiali. Si stima che la Cina abbia acquisito 88 tonnellate d'oro attraverso il mercato OTC di Londra a maggio e giugno, di cui circa 40 tonnellate a giugno, rispetto alle 15 tonnellate dichiarate ufficialmente per il mese. Gli acquisti giungono mentre Pechino riduce le proprie holding di Treasury USA ed espande le riserve auree, rafforzando la più ampia tendenza delle banche centrali alla diversificazione verso l'oro fisico.

Punti di debolezza

Il metallo prezioso con le peggiori prestazioni dell'ultima settimana è stato l'argento, sceso del 4,65% dopo che il presidente della Fed Kevin Warsh ha sottolineato la necessità di riportare l'inflazione al target del 2% della Fed. Oro e argento spot sono scesi rispettivamente del 3% e del 4% in seguito al suo discorso di Jackson Hole venerdì mattina. Anche Zhaojin Mining ha riportato una produzione d'oro inferiore alle attese. L'utile netto attribuibile del primo semestre è salito del 10% su base annua a 1,58 miliardi di RMB, ma gli utili del primo semestre hanno rappresentato solo il 30% del consenso di mercato per l'intero anno, con UBS che ha citato produzione d'oro inferiore alle attese e perdite sugli investimenti. I risultati produttivi più deboli mostrano come l'esecuzione operativa possa pesare anche in un contesto di forte rialzo dei metalli preziosi.

La valutazione elevata dell'oro rispetto ai Treasury aumenta il rischio di inversione. Bloomberg Intelligence avverte che l'oro potrebbe affrontare un prolungato periodo di sottoperformance dopo il superamento della soglia di 5.000 dollari l'oncia nel primo trimestre (Q1). Il premio dell'oro rispetto ai titoli di Stato USA a lungo termine ha raggiunto il livello più alto dal 1987, segnalando valutazioni tese e aumentando il rischio di una potenziale inversione.

Anche Sibanye Stillwater ha riportato produzione ed utili inferiori alle attese. La produzione sudafricana d'oro è risultata inferiore del 5% rispetto alle stime UBS, mentre la produzione USA di metalli del gruppo del platino (PGM) è stata inferiore del 4% rispetto alle previsioni. Anche l'EBITDA di entrambe le attività ha mancato le attese, riflettendo una performance operativa più debole sui principali asset di metalli preziosi, secondo UBS.

Opportunità

Agnico Eagle Mines ha accettato di investire 57,2 milioni di dollari canadesi, circa 41,5 milioni di dollari USA, per una quota di circa il 10% in Radisson Mining Resources, fornendo finanziamenti per l'esplorazione sotterranea nel progetto aurifero di punta di Radisson nel Québec. Secondo Dow Jones, l'investimento porta il sostegno di un grande produttore d'oro e potrebbe aiutare ad avanzare l'esplorazione e sbloccare ulteriore valore nel progetto.

Le preoccupazioni sul dollaro rafforzano le prospettive di ulteriori guadagni dell'oro. Crédit Agricole si aspetta che l'oro torni a 5.000 dollari l'oncia entro fine anno ed estenda i guadagni nel 2027, citando il timore che le politiche USA possano ulteriormente minare la fiducia nel dollaro. La continua pressione sul biglietto verde potrebbe rafforzare la domanda di oro come riserva di valore alternativa, in particolare se gli investitori continueranno a cercare attività meno esposte al rischio di svalutazione valutaria.

Northam Platinum potrebbe beneficiare di un interesse competitivo in ambito di fusioni e acquisizioni (M&A). Northam ha ricevuto una proposta non sollecitata da un importante produttore sudafricano di metalli del gruppo del platino (PGM) riguardo a una potenziale transazione a livello di asset o societario. La società prevede di coinvolgere ulteriori potenziali controparti, una mossa che secondo Morgan Stanley potrebbe creare un processo competitivo di offerte e contribuire a massimizzare il valore della transazione per gli azionisti.

Minacce

La Thailandia sta valutando una nuova tassazione a aliquota ridotta su alcune transazioni in oro, potenzialmente incluse le importazioni, mentre le autorità cercano di contrastare il riciclaggio di denaro e migliorare la vigilanza finanziaria. Il Ministero delle Finanze prevede di consultarsi con la Gold Traders Association. Qualsiasi nuova imposta potrebbe aumentare i costi di transazione e pesare sull'attività dell'oro sul mercato interno.

Gold Fields affronta l'incertezza sul rinnovo delle concessioni minerarie di Tarkwa in Ghana. La società ha dichiarato che non si arrenderà senza combattere ("just roll over") nelle trattative con il governo ghanese sulle concessioni in scadenza ad aprile. Bloomberg aveva in precedenza riportato che il governo potrebbe prendere in considerazione il trasferimento delle concessioni a parti locali, creando incertezza sul controllo continuativo di Gold Fields sulla miniera.

L'estrazione illegale d'oro è in forte aumento in Perù, dove i prezzi da record alimentano le attività illecite. Le esportazioni illegali d'oro hanno raggiunto una stima di 11,5 miliardi di dollari nel 2025, in aumento del 55% rispetto all'anno precedente e più di sei volte il livello di un decennio fa. Secondo Bloomberg, questa espansione pone rischi crescenti di carattere ambientale, normativo e di catena di approvvigionamento per l'industria aurifera formale del Perù.

Informazioni sull'autore

Frank Holmes

Frank Holmes è CEO e chief investment officer di U.S. Global Investors. Ha acquistato una quota di controllo in U.S. Global Investors nel 1989 ed è diventato chief investment officer della società nel 1999. Nel 2006 Holmes è stato nominato gestore di fondi minerari dell'anno dal Mining Journal e nel 2011 è stato classificato "TopGun" tra i manager di metalli e mining USA da Brendan Wood International. Nel 2016 Holmes e il gestore di portafoglio Ralph Aldis hanno ricevuto il premio Best Americas Based Fund Manager dal Mining Journal. È inoltre coautore di The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing.

Più di 30.000 abbonati seguono il suo commento settimanale nella newsletter Investor Alert, letta in oltre 180 paesi. Sotto la sua guida, i fondi comuni della società hanno ricevuto riconoscimenti da Lipper e Morningstar, due autorità finanziarie indipendenti.

Nel 2015 Holmes ha guidato la società nel business degli exchange-traded fund (ETF) con il lancio dell'U.S. Global Jets ETF, che investe nel settore delle compagnie aeree globali. Nel 2017 U.S. Global Investors ha effettuato un investimento strategico in HIVE Blockchain Technologies, quotata a Toronto, e Holmes è stato nominato presidente non esecutivo del consiglio di amministrazione.

Holmes ha ricevuto la Huron Medal of Distinction dall'Huron University College nel 2013, suo alma mater per la classe del 1978. Il premio riconosce individui i cui risultati di vita costituiscono un esempio di eccellenza e riflettono le missioni artistiche e delle scienze sociali di Huron.

È originario di Toronto e si è laureato in economia alla University of Western Ontario. È stato presidente e chairman della Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes è un relatore molto richiesto nelle conferenze di investimento nazionali e internazionali. Ha parlato alla conferenza Investing in African Mining Indaba, all'European Gold Forum del Denver Gold Group e a numerosi eventi Money Show, ed è stato membro di panel con leader di spicco del settore, incluso il direttore di Barron's. Continua a essere invitato come relatore a conferenze negli USA, in Canada e all'estero.

Holmes è anche un commentatore abituale sui network televisivi finanziari CNBC, Bloomberg, BNN e Fox Business, ed è stato oggetto di profili su Fortune e The Financial Times. Le sue opinioni sull'oro compaiono ogni settimana nel programma Gold Game Film in collaborazione con Kitco News e TheStreet.com. È stato inoltre protagonista di un servizio su Barron's durante il rally delle commodity all'inizio del 2004 ed è un collaboratore regolare di Forbes, Business Insider, Seeking Alpha e dell'Experts Corner del Wall Street Journal.

Frank Holmes è stato nominato presidente non esecutivo del consiglio di amministrazione di HIVE Blockchain Technologies. Sia Holmes che U.S. Global Investors possiedono azioni HIVE, direttamente e indirettamente. Questa intervista non deve essere considerata una sollecitazione o un'offerta di alcun prodotto di investimento.

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