Le azioni aurifere sfondano al rialzo con GDXJ alla guida del movimento

Adam Hamilton

Le azioni aurifere hanno registrato una grande rottura tecnica al rialzo, replicando e amplificando i guadagni del metallo stesso. Come l’oro, i principali ETF sui minerari avevano trascorso mesi a stringersi all’interno di un pattern grafico rialzista noto come cuneo discendente. Formazioni di questo tipo si risolvono di solito con inversioni nette e rotture al rialzo, spesso segnalando la ripresa dei mercati bull. Sembra che sia questo il caso, poiché tecnica, sentiment e fondamentali dei minerari auriferi indicano tutti prezzi delle azioni sensibilmente più elevati.

Negli Stati Uniti sono quotati solo 17 ETF sulle azioni aurifere, un numero sorprendentemente basso considerando la lunga storia di sovraperformance del settore e la forte crescita degli exchange-traded fund. Per confronto, SpaceX, quotata in borsa a metà giugno, ha già 25 ETF single-stock dedicati. Tra gli ETF sulle azioni aurifere, solo due contano davvero: GDX e GDXJ di VanEck.

GDX, dominato dai grandi minerari auriferi, è stato lanciato a metà maggio 2006. I suoi $25,4 miliardi di attivi netti a metà settimana rappresentavano quasi due terzi del capitale totale investito in tutti gli ETF statunitensi sulle azioni aurifere. GDXJ è arrivato a metà novembre 2009 come ETF junior sulle azioni aurifere, anche se in seguito è diventato fortemente sbilanciato verso i minerari auriferi mid-tier; una svolta rafforzata dalla ricomposizione del fondo da parte di VanEck nel 2017, che ha limitato le dimensioni delle singole posizioni dopo che gli attivi di GDXJ erano cresciuti troppo rispetto all’universo investibile dei minerari junior. A metà settimana, GDXJ rappresentava un altro quinto del capitale degli ETF sulle azioni aurifere.

GDX e GDXJ non hanno mai perso il vantaggio del first mover e oggi insieme controllano più di cinque sesti di tutto il capitale che gli investitori statunitensi hanno allocato negli ETF sulle azioni aurifere. L’unico altro ETF sul settore che merita di essere menzionato è RING di iShares, un distante terzo con circa un diciottesimo del totale. La maggior parte degli analisti, me compreso, si concentra su GDX per ragioni evidenti, ma storicamente GDXJ ha spesso sovraperformato il suo fratello maggiore.

I minerari auriferi mid-tier e junior più piccoli sono fondamentalmente superiori ai major per diversi aspetti. In genere gestiscono portafogli più piccoli, da una a quattro miniere, quindi espansioni o nuove costruzioni hanno un impatto molto maggiore sulla produzione. Questo li rende più capaci di compensare il declino e di crescere in modo costante. Le loro miniere tendono inoltre a essere a costi più bassi e più redditizie, e le loro minori capitalizzazioni di mercato rendono i titoli più facili da spingere al rialzo.

Da oltre un quarto di secolo mi occupo di trading di azioni aurifere mid-tier e junior più piccole e di newsletter finanziarie che analizzano l’oro, il principale fattore che determina le fortune dei minerari. Quando ho visto oro e azioni aurifere balzare mercoledì e infrangere i rispettivi cunei discendenti, ho capito che dovevo scrivere di queste rotture. Invece di osservarle attraverso la lente di GDX come fanno la maggior parte degli analisti, oggi uso GDXJ.

GDXJ batte chiaramente GDX, con i mid-tier e i junior che amplificano l’oro più dei major. Anche se i numeri di GDXJ qui sono più grandi di quelli di GDX, l’analisi si applica anche a GDX. Il rialzo di metà settimana e la rottura delle azioni aurifere sono stati sviluppi tecnici molto rialzisti che indicano guadagni molto maggiori in arrivo. Nel saggio della scorsa settimana sul cuneo discendente rialzista dell’oro, avevo previsto una grande rottura prima che si verificasse.

Nella storia dell’analisi tecnica, i cunei discendenti sono pattern di inversione rialzista definiti da trendline convergenti inclinate verso il basso. La resistenza superiore scende più rapidamente del supporto inferiore, creando massimi e minimi decrescenti. I massimi decrescenti riflettono un danno tecnico crescente e un ribassismo in aumento, che erode la propensione ad acquistare dopo drawdown più ampi e più lunghi. Suona familiare, vero?

Allo stesso tempo, il ritracciamento molto più lento dei minimi decrescenti su volumi in calo mentre un cuneo discendente matura mostra che la pressione di vendita si sta attenuando. Nelle prime fasi dei ribassi importanti, un numero relativamente maggiore di trader ha ancora capitale a rischio e fugge aggressivamente mentre i prezzi scendono. Questo anticipa le vendite nel tempo, lasciando meno forza di vendita in seguito, che poi gradualmente si riduce fino a esaurirsi.

Alla fine, quando le linee di resistenza e supporto di un cuneo discendente si avvicinano alla convergenza, gli acquirenti riprendono il sopravvento sui venditori in diminuzione, alimentando le rotture al rialzo. Anche la chiusura di posizioni short può avere un ruolo quando i movimenti sono violenti come quello di mercoledì nelle azioni aurifere. Queste rotture ribaltano rapidamente anche la psicologia ribassista, con i trader che notano il movimento e tornano a inseguire il nuovo slancio al rialzo.

È esattamente ciò che è accaduto nelle azioni aurifere. Il recente grafico di GDXJ mostra chiaramente una rottura decisiva al rialzo da un enorme cuneo discendente formatosi quest’anno dopo che un grande bull market delle azioni aurifere era diventato quasi parabolico. Non si potrebbe chiedere una risoluzione più perfettamente aderente alla teoria, e si sta svolgendo esattamente come previsto. Se stavate aspettando un segnale d’acquisto sulle azioni aurifere dopo il massacro di quest’anno, eccolo.

Le azioni aurifere sono in definitiva posizioni con leva sul metallo che estraggono, che determina in gran parte i loro profitti e quindi i prezzi azionari. Dall’inizio di ottobre 2023 alla fine di gennaio 2026, l’oro è salito del 196,4% nel suo più grande bull ciclico di sempre in termini di dollari! In quello straordinario intervallo di 27,8 mesi, GDXJ è salito del 387,9%, il che in realtà ha sottoperformato. Quel quasi quintupling ha amplificato i guadagni dell’oro solo di 2,0 volte.

I major dominanti in GDX normalmente amplificano i movimenti rilevanti dell’oro di 2x-3x, mentre i mid-tier e i junior sono più vicini a 3x-4x o più. Le azioni aurifere sono rimaste davvero indietro rispetto al bull market record dell’oro negli ultimi anni per una serie di ragioni che esulano da questo saggio. Ma poiché anche ai massimi non riflettevano affatto pienamente l’oro, il settore conserva ancora un notevole potenziale di rialzo, e questa rottura dovrebbe iniziare a liberarlo.

Il precedente record di chiusura di GDXJ, pari a $146,20 e durato ben 15,2 anni, risaliva all’inizio di dicembre 2010. Non è stato superato fino al giorno prima del primo picco di GDXJ, a fine gennaio 2026, a $150,42. GDXJ è poi crollato insieme all’oro nell’ultima seduta di gennaio, e il suo tonfo del 13,6% ha rappresentato la terza peggior giornata di sempre! Ma nel mese successivo i minerari auriferi più piccoli sono rimbalzati fino a un massimo ancora più alto, a $156,19.

Poi Trump ha inspiegabilmente avviato la sua sconsiderata e fallita guerra con l’Iran, portando al “war trade” all’indietro dell’oro e a un forte drawdown dal picco di mania speculativa popolare. Ma considerate le implicazioni fondamentali del fatto che GDXJ abbia appena toccato nuovi massimi storici 15 anni dopo, nel Q1’26! A metà maggio ho scritto un saggio sui risultati del Q1’26 dei 25 principali mid-tier di GDXJ, che si sono rivelati di gran lunga il trimestre più redditizio di sempre.

I 25 maggiori componenti di GDXJ hanno registrato in media all-in sustaining costs di $1.436 per oncia nel Q1, ben al di sotto del prezzo medio record dell’oro di $4.873. Questo ha prodotto profitti unitari impliciti record di $3.437 per oncia per i minerari auriferi mid-tier e junior più piccoli! Eppure GDXJ continuava a scambiare a livelli simili a quelli della fine del 2010. Nel Q4’10 l’oro ha registrato una media di soli $1.370, e allora i minerari guadagnavano molto meno.

Per 40 trimestri consecutivi ho analizzato meticolosamente i più recenti risultati finanziari e operativi dei 25 principali minerari auriferi di GDX e GDXJ dopo ogni stagione degli utili. Ho già iniziato a lavorare sui nuovissimi risultati del Q2’26, che si riveleranno il secondo miglior trimestre di sempre per questo settore. Una volta pubblicati tutti, condividerò le analisi in nuovi saggi nelle prossime settimane. Le stagioni degli utili sono affascinanti!

La mia ricerca approfondita sui trimestrali dei minerari auriferi risale solo al Q2’16, ben dopo il record di chiusura di GDXJ nel dicembre 2010. E gli all-in sustaining costs non sono stati nemmeno introdotti fino a giugno 2013. Nemmeno i principali LLM di AI sono riusciti a darmi risposte coerenti e credibili a varianti della domanda: “Quali erano i costi cash medi dei minerari auriferi di GDXJ nel Q4 2010?” Scoprirlo manualmente potrebbe non essere possibile.

Sarebbe necessario ricostruire la composizione di GDXJ di allora, poi scavare con pazienza nei report 10-K e 10-Q e negli equivalenti di altri Paesi, molti dei quali potrebbero non essere più facilmente disponibili online dopo anni di fusioni. Ma a voler fare una stima, nel Q4’10 l’equivalente degli AISC era probabilmente al massimo la metà del prezzo corrente dell’oro. Ciò suggerirebbe che i minerari auriferi più piccoli guadagnassero circa $685 per oncia, ossia margini del 50%.

Facendo un salto al Q1’26, i 25 principali di GDXJ hanno di nuovo guadagnato un record di $3.437 per oncia, per margini di profitto estremamente elevati pari al 71%! Eppure la chiusura media di GDXJ nel Q1’26, a $156,19, era solo del 22,2% superiore ai $127,84 del Q4’10, nonostante utili radicalmente più alti. Il punto della grande rottura del cuneo discendente di GDXJ è che i fondamentali continuano a sostenere prezzi azionari molto più elevati. Il bull market delle azioni aurifere è tutt’altro che maturo.

Dopo che il bull ciclico record dell’oro lo ha spinto ai livelli più ipercomprati in ben 45,9 anni, era necessario un serio riassetto per riequilibrare tecnica e sentiment. Come avvertii all’inizio di febbraio, i dieci maggiori bull ciclici dell’oro in termini di dollari hanno registrato in media drawdown successivi del 20,8% in soli 2,1 mesi! E, come di consueto, i titoli dei minerari auriferi avrebbero amplificato ogni calo rilevante del metallo.

L’oro è inizialmente sceso di un molto simile 18,6% in 1,8 mesi fino a fine marzo, e GDXJ ha amplificato il movimento con un brutto crollo del 32,9% in appena 0,7 mesi! Ricordate che, poiché le azioni aurifere non avevano riflesso pienamente il bull dell’oro, hanno continuato a salire per un altro mese dopo il picco quasi parabolico del metallo. Il drawdown dell’oro si sarebbe poi esteso al 26,3% in 5,5 mesi entro metà luglio, aggravato da timori irrazionali di rialzi dei tassi della Fed, e GDXJ è sceso ancora di più.

A metà luglio, GDXJ è arrivato a toccare in chiusura un minimo di $91,66, estendendo il selloff totale dei minerari auriferi più piccoli a un brutale 41,3% in 4,7 mesi! Questo ha portato GDXJ a solo il 79,6% della sua media mobile a 200 giorni di base, il livello più ipervenduto che questo indicatore leader di settore avesse registrato in 3,7 anni, dall’inizio di novembre 2022. Si consideri che quella data precedeva di quasi un anno l’avvio del bull record dell’oro, un serio minimo secolare.

Alla fine di gennaio, mentre l’oro minacciava di diventare parabolico, GDXJ era balzato del 73,3% sopra la sua media mobile a 200 giorni. Si trattava della chiusura più estremamente ipercomprata per mid-tier e junior dall’inizio di agosto 2016, ben 9,5 anni prima! Quindi il successivo serio riassetto, confinato all’interno di questo enorme cuneo discendente, ha riportato violentemente le azioni aurifere più piccole da livelli di ipercomprato quasi decennali a livelli di ipervenduto quasi peggiori degli ultimi quattro anni.

Una simile inversione colossale ha naturalmente distrutto il sentiment collettivo, crollato da un entusiasmo sfrenato a fine gennaio a un pessimismo universale a metà luglio. Mentre le azioni aurifere più piccole perdevano oltre i 4/10 del loro valore in meno di cinque mesi, speculatori e investitori hanno progressivamente abbandonato il settore. La paura e l’apatia che ne derivano sono ideali per la formazione di un grande minimo, corroborando questa rottura del cuneo discendente.

Come concludevo la scorsa settimana riguardo al cuneo discendente parallelo dell’oro: “...il solo pattern grafico non basta a spingere a comprare in modo aggressivo. Tuttavia, sostenuto da sentiment rialzista, tecnica e fondamentali, rafforza il caso che il prossimo grande rialzo dell’oro stia per iniziare. Più fattori rialzisti si allineano dopo un lungo e profondo selloff, maggiori sono le probabilità di un’inversione imminente.” Ciò aveva implicazioni molto rialziste per le azioni aurifere.

La mia frase finale era: “Man mano che il cuneo discendente dell’oro cede a un rally deciso e persistente, le azioni aurifere martoriate saliranno alle stelle.” Poi mercoledì l’oro è balzato del 4,1% fino a $4.245 senza un catalizzatore apparente! Alcuni analisti hanno attribuito il movimento a un modesto scostamento negativo nel report ADP di quella mattina sui posti di lavoro nel settore privato statunitense, ma la tempistica non coincide. Quasi 4/5 dei guadagni complessivi dell’oro in quella giornata si erano già accumulati durante la notte, prima della diffusione dei dati ADP!

Successivamente l’oro è effettivamente arretrato da circa $4.210 prima dell’ADP a $4.190 quarantacinque minuti dopo. Probabilmente nemmeno le notizie di guerra sono state il fattore determinante. Iran e Oman stavano negoziando la riapertura dello Stretto di Hormuz sotto il pieno controllo dell’Iran, con pedaggi, cosa che gli Stati Uniti si oppongono fermamente. Quindi non era come se fosse stato appena firmato un grande accordo. E mercoledì non era neppure una giornata “risk-on”, con l’S&P 500 in calo dello 0,2% mentre l’oro volava.

Forti acquisti notturni sono emersi nonostante l’assenza di un catalizzatore evidente, e la rottura del cuneo discendente dell’oro ha probabilmente spinto i trader di futures sull’oro orientati alla tecnica a inseguire il movimento. Mentre l’oro accelerava nel corso della seduta statunitense, le azioni aurifere hanno seguito, amplificando il movimento con un enorme rialzo del 7,4% di GDXJ! Questo si colloca nel top 1% di tutte le giornate di GDXJ di sempre, un dato molto significativo. È stata una rottura del cuneo discendente estremamente decisiva!

Definisco “decisiva” come oltre l’1% al di là di una trendline tecnica. Come mostra il grafico sopra, il cuneo discendente delle azioni aurifere si era stretto così tanto che la resistenza superiore e il supporto inferiore erano quasi convergenti. Se GDXJ avesse superato la resistenza di poco, non sarebbe stata una rottura decisiva e nessuno se ne sarebbe accorto. Ma il balzo del 7,4% di mercoledì ha completamente infranto la resistenza, rendendo la rottura vistosa e indiscutibile.

Tecnica, sentiment e fondamentali dei minerari auriferi più piccoli sostengono tutti prezzi azionari molto più elevati. I fondamentali diventeranno ancora più evidenti dopo la chiusura della stagione degli utili del Q2, attualmente in corso, a metà agosto. Nelle prossime due settimane analizzerò tutti i nuovi trimestrali dei 25 principali di GDX e GDXJ, e non vedo l’ora di vedere cosa riveleranno e di condividerlo nei miei prossimi saggi.

C’è un’ironia nel modo in cui la maggior parte dei trader tratta le grandi inversioni tecniche. Il momento peggiore per comprare azioni aurifere è dopo che sono già esplose al rialzo e tutti sono estremamente rialzisti, come a fine gennaio. Cedendo all’avidità e all’euforia collettive per comprare a prezzi molto alti si commette un errore, che finisce quasi sempre in perdite pesanti quando i successivi drawdown colpiscono tecnica e sentiment.

Il momento migliore per comprare azioni aurifere è quando i grandi ribassi stanno maturando, come negli ultimi due mesi. Ecco perché nelle nostre newsletter in abbonamento abbiamo aggiunto aggressivamente minerari auriferi più piccoli, fondamentalmente superiori e con una forte crescita della produzione nel breve termine, nonostante la fase difficile dell’oro. Eppure, quando i trader dovrebbero essere più interessati a comprare a prezzi bassi, hanno in gran parte capitolato e abbandonato il settore.

Fare trading con successo richiede di restare sempre informati sui mercati, per riconoscere le opportunità quando emergono. Possiamo aiutare! Da decenni pubblichiamo newsletter settimanali e mensili molto seguite, incentrate su speculazione e investimento controcorrente. Si basano sulla mia vasta esperienza, conoscenza, saggezza e ricerca continua per spiegare cosa sta accadendo sui mercati, perché e come operare con titoli specifici.

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In sintesi, le azioni aurifere hanno appena ottenuto una grande rottura tecnica al rialzo. Sia i minerari sia il metallo sono balzati mercoledì senza notizie, infrangendo la resistenza superiore di enormi pattern grafici paralleli a cuneo discendente. Queste grandi rotture rialziste e decisive segnalano la ripresa dei potenti bull market degli ultimi anni. Le buone indicazioni tecniche sono confermate da un sentiment collettivo fortemente ribassista e da fondamentali spettacolari.

Questo è particolarmente evidente nei minerari auriferi mid-tier e junior più piccoli che compongono GDXJ. All’inizio di quest’anno, GDXJ ha finalmente superato record vecchi di 15 anni nonostante utili molto più elevati dei minerari auriferi. Negli ultimi cinque mesi è passato da condizioni di ipercomprato quasi decennali a condizioni di ipervenduto estremo quasi quadriennali. E i minerari auriferi più piccoli stanno ora riportando i loro secondi migliori risultati trimestrali di sempre. Che momento per comprare!

Adam Hamilton, CPA

7 agosto 2026

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Adam Hamilton

Zeal LLC è specializzata in speculazione e investimento sui mercati azionari da una prospettiva controcorrente. Studia i mercati globali alla ricerca di opportunità di acquisto a prezzi bassi in settori sottovalutati e fuori favore, per poi vendere in seguito a prezzi più alti. I risultati di questa ricerca sono pubblicati in newsletter sui mercati finanziari pensate per aiutare i lettori a prosperare. Nel corso degli anni, i clienti sono arrivati da tutti gli stati USA e da oltre 60 paesi.

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