Oro e argento restano in difficoltà, e il più debole del previsto rapporto sulle occupazioni di settembre negli Stati Uniti della scorsa settimana ha offerto solo una tregua passeggera. Scrivendo nel suo ultimo commento "Technical Scoop" pubblicato su SilverSeek, il tecnico di mercato David Chapman ha rilevato che l'oro è inizialmente salito di circa 50 dollari dopo la pubblicazione venerdì dei dati occupazionali deludenti, per poi chiudere la seduta in calo di 36 dollari — un'inversione che ha descritto come "non un buon segnale."

Secondo Chapman, l'oro sta reagendo negativamente all'aumento dei rendimenti obbligazionari — rendimenti più alti aumentano il costo opportunità di detenere un'attività che non paga interessi — e la pressione potrebbe peggiorare, con i rendimenti che continuano su una traiettoria ascendente. Nella sua valutazione, non si può "molto probabilmente" escludere un ribasso più profondo.

I minimi del mercato ribassista sono ormai in gioco

Chapman si aspettava da tempo che il mercato ribassista seguito alla grande corsa dell'oro culminata a gennaio 2026 mettesse alla prova i minimi. "Finora tutto bene", ha scritto, aggiungendo che il mercato è ora sull'orlo di quella mossa — un segnale, per lui, che nuovi minimi sono probabili. L'oro ha chiuso venerdì a 4.145 dollari. Una chiusura sotto i 4.100 dollari renderebbe probabili nuovi minimi sotto i 3.942 dollari.

Sarebbe una sorpresa? Secondo Chapman, no: il mercato si trova in un periodo poco amico dell'oro, una fase che può durare fino a dicembre. Il minimo definitivo potrebbe arrivare in qualsiasi momento tra oggi e metà dicembre. È un panico? Probabilmente no, ha sostenuto; sarà piuttosto un'occasione di acquisto.

Anche la scorsa settimana ha offerto opportunità per una chiusura alta dell'oro, con prezzi PCE — dall'indice dei prezzi delle spese per i consumi personali, il metro di inflazione preferito dalla Federal Reserve — più deboli del previsto accompagnati dai dati occupazionali deboli, dati che in circostanze normali sarebbero state "musica per l'oro." Non questa volta.

Cali generalizzati tra metalli e minerarie

L'oro ha chiuso la settimana in calo del 3,3%, l'argento è sceso del 5,9% e il platino ha perso il 4,0%. Anche i metalli quasi preziosi non sono andati meglio: il palladio è ceduto dell'8,2% e il rame del 2,7% — pur rimanendo in un forte trend rialzista. Anche i titoli auriferi hanno venduto, con il Gold Bugs Index (HUI), benchmark dei principali produttori di oro non coperti, in calo del 6,3%, e il TSX Gold Index (TGD), il barometro dei titoli auriferi con sede a Toronto, giù del 5,3%. I trend ribassisti dominano sui grafici giornalieri e persino su alcuni settimanali, ha osservato Chapman. I grafici che accompagnano il commento provengono da StockCharts.com.

Fino a quanto potrebbero scendere i prezzi?

Il risultato di tutto questo, ha scritto Chapman, è che gli investitori dovranno aspettare quello che sembra essere un'altra spinta al ribasso. Fino a quanto potrebbero scendere i prezzi? Il suo scenario peggiore per l'oro è 3.500 dollari, con un obiettivo di ribasso a 3.200 dollari — anche se ha detto che sarebbe piuttosto sorpreso se i prezzi scendessero a quel punto.

Per l'argento, una rottura sotto i 58 dollari segnalerebbe nuovi minimi sotto i 54,74 dollari, con un supporto principale a 50 dollari — un livello che sarebbe anche lui sorpreso di veder messo alla prova. Idealmente, ha scritto, o l'oro o l'argento segna un nuovo minimo mentre l'altro no; quella divergenza segnalerebbe un potenziale minimo di fondo.

Un altro potenziale segnale positivo è che HUI e TGD sono ben lontani dai loro minimi precedenti, il che significa che le probabilità di nuovi minimi per i due indici sono basse — un'altra potenziale divergenza positiva.

Sul fronte della momentum, il relativo indice di forza (RSI) — un indicatore di momentum ampiamente seguito su una scala 0–100 in cui valori sotto 30 sono convenzionalmente ritenuti ipervenduti — sia dell'oro che dell'argento è sotto 40 ma, per il momento, rimane sopra il livello di ipervenduto di 30. Un calo sotto 30 sarebbe benvenuto — e potrebbe persino essere atteso, ha scritto Chapman. Per rendere il quadro tecnico incoraggiante, i livelli di rottura sono a 4.500 dollari per l'oro e65 dollari per l'argento. Per una conferma più solida, preferirebbe vedere l'oro sopra i 4.600 dollari e l'argento sopra i 73 dollari. Per gli indici, una rottura per il TGD è sopra 1.025, e per l'HUI sopra 860, inizialmente sopra 800.

Un contesto macro favorevole

Nonostante il dolore della correzione durata un anno su oro, argento e titoli auriferi, Chapman resta positivo. C'è semplicemente troppo debito, ha sostenuto, e gli Stati Uniti sono in una situazione difficile con aste obbligazionarie in affievolimento e deficit troppo grandi. Le guerre continuano, la geopolitica è frantumata, e anche la politica statunitense è gravemente frammentata, con quella che ha descritto come continue iniziative per pilotare le prossime elezioni di metà mandato a favore dei repubblicani.

Gli Stati Uniti non sono soli, ha aggiunto, poiché anche Giappone e UE hanno problemi di debito significativi. "È una cosa se va in bancarotta il Sudan, ma è un'altra se va in bancarotta la Francia", ha scritto. "Per l'oro è musica. L'oro è moneta."

Un ulteriore ostacolo è un Indice del Dollaro USA in rafforzamento, che traccia il dollaro contro un paniere di principali valute e che i tassi di interesse più alti stanno spingendo verso l'alto. Chapman ha notato che l'RSI dell'Indice US$ è ora ben sopra 70, mentre valute come il dollaro canadese e l'euro presentano RSI sotto 30, in territorio ipervenduto. Questo significa che una svolta è imminente? No, ha avvertito: le letture di ipercomprato e ipervenduto sono solo uno stato, e non identificano con precisione un massimo o un minimo.

Una frustrazione familiare

È stato un anno frustrante per i fautori dell'oro, ma ci sono già stati, in particolare durante il 2011–2015 — la fase ribassista pluriennale che seguì il massimo dell'oro nel 2011, quando il metallo scivolò da oltre 1.900 dollari a meno di 1.100 dollari prima di toccare il minimo alla fine del 2015. Finora, ha scritto Chapman, l'attuale ribasso è "una passeggiata" rispetto a quell'episodio.

Il report completo, "Technical Scoop: Weak Jobs, Gold Down, Economy Tippy," è disponibile su GoldSeek. L'estratto è apparso su SilverSeek.

Copyright David Chapman 2026.

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