Oro e tassi: una nuova realtà

Di Stewart Thomson | GoldSeek, 19 agosto 2026 — Articolo originale

Nel 1973, la crisi di approvvigionamento petrolifero dell’OPEC fece impennare l’oro mentre i tassi d’interesse statunitensi salivano contemporaneamente. Quel periodo aprì un decennio in cui l’oro passò da un prezzo, nel periodo successivo a Bretton Woods, vicino a 35 dollari l’oncia a oltre 800 dollari entro gennaio 1980, mentre sia l’inflazione sia i tassi d’interesse negli Stati Uniti raggiunsero valori a doppia cifra. Stewart Thomson, ex broker Merrill Lynch, sostiene che questo episodio storico smentisca quella che definisce una narrazione falsa promossa oggi dai narratori governativi — l’idea che il forte rialzo del petrolio e l’aumento dei tassi siano presumibilmente molto negativi per l’oro. Si tratta di una sfida diretta all’analisi macroeconomica convenzionale, secondo cui rendimenti reali più elevati sono normalmente considerati un ostacolo per un metallo che non paga interessi.

Un mercato azionario sopravvalutato mantiene viva la narrazione

Facendo riferimento al rapporto CAPE/Shiller del P/E corretto per l’inflazione — un indicatore di valutazione reso popolare dal premio Nobel Robert Shiller che divide i prezzi degli indici per dieci anni di utili corretti per l’inflazione — Thomson sostiene che il mercato azionario statunitense sia fortemente sopravvalutato. Negli ultimi anni il CAPE è rimasto ben al di sopra della sua media di lungo periodo, pari a circa 17, in un territorio storicamente associato ai principali picchi di mercato come 1929, 2000 e 2021. A suo avviso, la narrazione tassi-petrolio-oro sopravvive solo in condizioni critiche finché le azioni evitano il crollo.

Gli investitori che inseguono i titoli AI, scrive, dovrebbero invece mostrare pazienza. Secondo lui, è solo questione di tempo prima che arrivi un forte ribasso da acquistare, e la maggior parte degli attuali compratori sarà probabilmente molto in perdita quando il declino raggiungerà il suo culmine.

Sul fronte fiscale, Thomson prevede che il debito del governo USA, pari a 40 trilioni di dollari, raggiungerà quasi certamente 50 trilioni di dollari — e che una creazione monetaria estrema potrebbe portarlo alla fine a 100 trilioni di dollari — prima che il castello di carte della valuta fiat crolli. Il tutto avviene in un contesto in cui il servizio del debito è già diventato una delle principali voci del bilancio federale.

I tassi accelerano verso un obiettivo del 6%

I tassi stanno di nuovo salendo, e non perché l’economia basata sul debito sia forte, scrive Thomson. A suo giudizio, i rendimenti attualmente offerti agli investitori in obbligazioni governative sono semplicemente troppo bassi per compensare i rischi crescenti che stanno assumendo.

Dal punto di vista tecnico, vede i tassi rompere al rialzo sia da un triangolo rialzista sia da un pattern testa e spalle inverse (H&S) — una formazione che i chartisti interpretano come anticipazione di un’inversione al rialzo — con un obiettivo tecnico del 6% per il prossimo movimento. Ogni aumento di un punto percentuale nei rendimenti dei titoli di Stato USA, sostiene, mette ulteriore pressione sulla falsa narrazione tassi-petrolio-oro, perché fa impennare i costi per interessi di un governo tecnicamente fallito.

Definendo il suo grafico di lungo periodo sui tassi USA come il suo "grafico della morte del governo degli Stati Uniti", Thomson afferma che è solo questione di tempo prima che la narrazione falsa crolli e che oro, tassi e petrolio salgano insieme, riflettendo, nelle sue parole, la realtà del ciclo di stagflazione statunitense di 40 anni.

Oro: obiettivo 4.800–5.000 dollari, con 8.000 dollari oltre

Il rialzo più ampio dell’oro si è accompagnato a una domanda ufficiale record: il World Gold Council ha segnalato oltre un decennio di acquisti netti consecutivi da parte delle banche centrali, inclusi volumi annuali record tra il 2022 e il 2024. Su questo sfondo, nel grafico dell’oro a breve termine, Thomson afferma che tutti gli scenari attuali favoriscono i rialzisti. Un ritracciamento potrebbe anche non verificarsi; ma se accadesse, secondo lui si fermerebbe nella zona 4.200–4.100 dollari e formerebbe una spalla destra per il pattern H&S inverso, il cui obiettivo è l’area di resistenza 4.800–5.000 dollari.

Il movimento simile a una bandiera sul grafico giornaliero punta alla stessa area 4.800–5.000 dollari, osserva. Sul grafico settimanale, è evidente un movimento molto più ampio simile a una bandiera, che suggerisce che l’area 4.800–5.000 dollari potrebbe fungere solo da "pitstop", lungo il percorso verso almeno 8.000 dollari.

Il nuovo intervallo dell’argento: 50–120 dollari

Per l’argento, Thomson individua un nuovo intervallo operativo di 50–120 dollari — un’area superiore al precedente massimo storico del metallo vicino a 50 dollari, stabilito durante lo squeeze dei fratelli Hunt nel 1980 e rivisto nel 2011 — e da lì un balzo a 190–200 dollari come fase successiva per quello che definisce questo metallo spettacolare.

Una "Monaco orientata all’oro"

Thomson critica il governo USA per sprecare il poco tempo prezioso che gli resta fingendo di contare e verificare le proprie riserve d’oro, quando a suo avviso dovrebbe invece comprarne aggressivamente di più. Sostiene che per gli imperi nella fase finale esista quasi sempre una grande opportunità per diventare fisicamente più piccoli e finanziariamente più grandi, abbandonando il loro stile di vita da debitori e trasformandosi in risparmiatori focalizzati sull’oro.

In sintesi, scrive, l’America potrebbe diventare una gigantesca versione di Monaco orientata all’oro — il principato mediterraneo da tempo associato a bassa tassazione e banking privato discreto. Con una valuta in oro o garantita dall’oro, nessuna imposta sulle società o sul reddito e segretezza bancaria totale, milioni di imprese si affretterebbero a trasferirvi la propria residenza. Grazie alla potenza militare degli Stati Uniti e alla forza del dollaro, secondo Thomson anche i governi globali dovrebbero adottare questo approccio, creando un forte aumento della libertà reale per la maggior parte dei cittadini del mondo.

Mentre il governo USA non riesce stupidamente a compiere questa mossa necessaria, afferma, i cittadini possono farlo da soli: invece di essere lasciati a deteriorarsi nella valuta fiat, i profitti dei titoli minerari devono essere convertiti in moneta suprema — l’oro.

Minerari: il "decollo" del CDNX e GDX a 112–116 dollari

L’indice CDNX — il composito del S&P/TSX Venture Exchange, che ospita molte quotazioni junior del settore risorse in Canada — è, secondo Thomson, un potente indicatore anticipatore di ciò che potrebbe attendere tutti i minerari: junior, intermediate e senior. Evidenzia una bull flag con un’asta verticale — un pattern di continuazione in cui il prezzo si muove lateralmente dopo una forte salita verticale — che definisce incredibilmente positivo per l’azione futura dei prezzi. Investire in titoli minerari junior, avverte, non è per tutti, soprattutto per dimensione dell’esposizione, ma mentre questa enorme fase rialzista dell’oro continua, questi minerari sembrano destinati a sovraperformare tutto.

Sul grafico di lungo termine del CDNX, Thomson vede imminente un evento di "decollo di un razzo", soprattutto alla luce della formazione di bull flag che si sta sviluppando sul grafico giornaliero. Poiché il pattern dei prezzi (H&S inverso) è molto ampio, si aspetta che il rialzo porti il CDNX ben oltre 2.000 e probabilmente oltre 3.000.

Sul grafico giornaliero di GDX — GDX è l’ETF VanEck Gold Miners, uno dei benchmark più seguiti per i titoli minerari auriferi — è in atto un movimento simile a una bandiera, analogamente all’oro, con obiettivo nell’area dei massimi 112–116 dollari.

Thomson conclude dicendo agli investitori in oro, argento e titoli minerari che stanno vivendo uno dei periodi più entusiasmanti nella storia dei mercati, con la morte della valuta fiat, del debito e potenzialmente dello stesso governo tutti in gioco. Per i lettori che seguono il dibattito senza schierarsi, i dati osservabili includono la direzione dei rendimenti dei Treasury a lungo termine, i dati trimestrali sulla domanda d’oro delle banche centrali pubblicati dal World Gold Council e l’andamento del debito federale e dei costi per interessi.

Informazioni sull’autore

Stewart Thomson è un ex broker Merrill Lynch in pensione. Scrive gli aggiornamenti Graceland ogni giorno tra le 4:00 e le 7:00 del mattino, con pubblicazione intorno alle 8:00–9:00. La newsletter utilizza un formato a punti numerati pensato per offrire chiarezza e risparmiare tempo di lettura. Ulteriori informazioni sono disponibili su gracelandjuniors.com.

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